一、市場(chǎng)回顧
1、基礎(chǔ)市場(chǎng)
上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3088.87點(diǎn)，跌65.16點(diǎn)，跌幅為2.07%；深成指收于9424.58點(diǎn)，跌284.84點(diǎn)，跌幅為2.93%；滬深300收于3601.48點(diǎn)，跌76.49點(diǎn)，跌幅為2.08%；創(chuàng)業(yè)板收于1818.56點(diǎn)，跌46.38點(diǎn)，跌幅為2.49%。兩市成交42376.01億元?？傮w而言，大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100下跌2.36%，中證500（詳細(xì)，購(gòu)買）下跌3.25%。
31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有3個(gè)行業(yè)上漲。其中，煤炭、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.19%、1.59%、0.57%，綜合、房地產(chǎn)、輕工制造表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-4.25%、-5.26%、-5.71%。
上周，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指下跌2.33%，標(biāo)普500上漲0.03%；道瓊斯歐洲50下跌0.56%。亞太主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌4.83%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.36%。
圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-5-24
圖表：上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-5-24
2、基金市場(chǎng)
上周，國(guó)內(nèi)基金漲跌互現(xiàn)，其中漲幅最大的是貨幣型基金，漲幅為0.02%，跌幅最大的是股票型基金，跌幅為2.57%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)A和廣發(fā)高端制造A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是北信瑞豐產(chǎn)業(yè)升級(jí)（詳細(xì)，購(gòu)買）和中科沃土沃瑞A等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是中航首鋼生物質(zhì)REIT和紅土創(chuàng)新鹽田港倉(cāng)儲(chǔ)物流REIT等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是建信新興市場(chǎng)優(yōu)選和易方達(dá)標(biāo)普信息科技A人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)國(guó)證綠色電力（詳細(xì)，購(gòu)買）ETF和廣發(fā)中證全指電力公用事業(yè)ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是博時(shí)裕利純債和紅塔紅土盛興39個(gè)月定開債A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠(chéng)理財(cái)7日盈A和信誠(chéng)理財(cái)7日盈B等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-5-24
二、近期焦點(diǎn)
4月財(cái)政數(shù)據(jù)公布
5月20日財(cái)政部公布2024年1-4月財(cái)政收支情況。全國(guó)一般公共預(yù)算收入80926億元，同比下降2.7%，可比口徑增長(zhǎng)2%左右；一般公共預(yù)算支出89483億元，同比增長(zhǎng)3.5%。
本輪地產(chǎn)新政不會(huì)是2016年政策的簡(jiǎn)單重復(fù)
理解本輪地產(chǎn)新政的能力邊界，關(guān)鍵是認(rèn)識(shí)到政策是有所為、有所不為。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，化險(xiǎn)是地產(chǎn)政策的必答題，而需求不是必答題。長(zhǎng)期來看，構(gòu)建房地產(chǎn)新發(fā)展模式的思路不變，不將房地產(chǎn)作為刺激經(jīng)濟(jì)手段的基調(diào)不變。中期來看，化解金融風(fēng)險(xiǎn)是新政主要目標(biāo)，化險(xiǎn)思維重在定向支援、托底而非托舉，漲價(jià)去庫(kù)存很難再現(xiàn)。短期來看，央行再貸款為地產(chǎn)收儲(chǔ)背書，托住存量房產(chǎn)流動(dòng)性；房貸政策重在制度改革，寬松幅度還看地方安排。換言之，政策重在“拆雷”，減緩地產(chǎn)下行對(duì)金融體系的沖擊，保障經(jīng)濟(jì)更順利轉(zhuǎn)型。在當(dāng)前政策框架下，地產(chǎn)很難再回到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中心位置。
美聯(lián)儲(chǔ)公布2024年5月議息會(huì)議紀(jì)要
美聯(lián)儲(chǔ)每年召開8次議息會(huì)議，會(huì)議紀(jì)要是對(duì)政策形成過程和政策背后邏輯的詳細(xì)說明，一般在會(huì)議三周后公布。5月1日議息會(huì)議的決定是利率不變（5.25-5.5%的政策利率目標(biāo)區(qū)間）、放緩縮表（將每月被動(dòng)縮減600億美元國(guó)債放緩至每月250億美元）。5月23日公布的議息會(huì)議紀(jì)要展示了這一決策背后的更多細(xì)節(jié)：一是美聯(lián)儲(chǔ)官員總體認(rèn)為政策利率處于合理位置。對(duì)于一季度通脹數(shù)據(jù)反復(fù)，一些與會(huì)者表示若通脹進(jìn)一步回升，他們?cè)敢馐站o政策；二是美聯(lián)儲(chǔ)仍然重視通脹水平和就業(yè)市場(chǎng)的平衡，與會(huì)者認(rèn)為若通脹沒有更多進(jìn)展，則需要保持高利率更長(zhǎng)時(shí)間；但若就業(yè)市場(chǎng)意外走弱，則將很快降息。三是幾乎所有與會(huì)者支持縮減QT（量化緊縮）規(guī)模，一些與會(huì)者強(qiáng)調(diào)縮減QT并不會(huì)影響緊縮的貨幣政策立場(chǎng)。
三、好買觀點(diǎn)
股票型基金投資策略
4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.7%，較前值提升2.2個(gè)百分點(diǎn)。在當(dāng)月消費(fèi)、投資需求增長(zhǎng)均呈不同程度放緩的背景下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為外需的改善才是支撐國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的關(guān)鍵因素。但在中美貿(mào)易摩擦不斷升溫的背景下，市場(chǎng)始終比較擔(dān)憂國(guó)內(nèi)出口增長(zhǎng)的可持續(xù)性。
4月全球制造業(yè)PMI為50.3，連續(xù)4個(gè)月高于榮枯線，其中產(chǎn)成品庫(kù)存上行或指示補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程仍在持續(xù)、制造業(yè)新出口訂單回升至榮枯線以上，創(chuàng)26個(gè)月以來新高。所以，5月出口增速可能較4月繼續(xù)明顯加速，從而帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)高景氣。即短期內(nèi)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的支撐作用仍然比較強(qiáng)。
4月一般財(cái)政支出1.96萬(wàn)億，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正至6.1%，較上月抬升9個(gè)百分點(diǎn)。支出進(jìn)度來看，4月一般財(cái)政支出占全年比重為6.9%、基本符合季節(jié)性?；ㄖС鲈鏊儆韶?fù)轉(zhuǎn)正至8.8%、較上月大幅抬升13.4個(gè)百分點(diǎn)。這表明基建開工和施工節(jié)奏有所回暖。
整體而言，盡管地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍然較差，但基本面也不乏一些積極的因素。市場(chǎng)短期可能不會(huì)走出明顯趨勢(shì)。
債券型基金投資策略
上周中債總財(cái)富指數(shù)收于232.0845，較前周下跌0.21%；中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于230.7645較前周下跌0.28%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于235.0475,較前周下跌0.14%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于237.5962，較前周上漲0.06%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于202.736，較前周上漲0.04%。
上周中債總財(cái)富指數(shù)收于232.6489，較前周上漲0.17%；中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于231.3733較前周上漲0.22%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于235.5613,較前周上漲0.12%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于238.5574，較前周上漲0.13%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于203.1179，較前周上漲0.05%。
中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，一年期國(guó)債收益率為1.6375%，上行3.02個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為2.3134%，上行0.57個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行0.39個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益下行5.02個(gè)基點(diǎn)，五年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行3.33個(gè)基點(diǎn)，分別為2.0779%、2.2729%、2.417%；一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行0.11基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行6.55個(gè)基點(diǎn)，五年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行7.51個(gè)基點(diǎn)，分別為2.2332%、2.4285%、2.6169%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
全周央行公開市場(chǎng)開展了100億元逆回購(gòu)及700億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作，因有120億元逆回購(gòu)到期，全口徑計(jì)算，全周凈投放680億元。而逆回購(gòu)口徑計(jì)算，全周凈回籠資金20億。5月24日，R001加權(quán)平均利率為1.8056%，較上周漲5.37個(gè)基點(diǎn)；R007加權(quán)平均利率為1.8229%，較上周漲1.89個(gè)基點(diǎn)；R014加權(quán)平均利率為1.912%，較上周漲8.88個(gè)基點(diǎn)；R1M加權(quán)平均利率為1.9601%，較上周跌0.35個(gè)基點(diǎn)。5月24日，shibor隔夜為1.766%，較上周漲4.7個(gè)基點(diǎn)；shibor1周為1.818%，較上周漲1個(gè)基點(diǎn)；shibor2周為1.917%，較上周漲6.9個(gè)基點(diǎn)；shibor3月為1.958%，較上周跌0.5個(gè)基點(diǎn)。
資金面方面，稅期若無(wú)明顯沖擊，跨月在央行適度扶助下資金面也將保持平穩(wěn)，后續(xù)還是要持續(xù)關(guān)注政府債發(fā)行的影響程度。萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債于5月起陸續(xù)發(fā)行，聚焦國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，首批項(xiàng)目已梳理完成。從近期長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行情況來看，其對(duì)債市的整體影響相對(duì)有限。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
5月20日，央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，最新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）仍維持不變。其中，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%，均與上月持平。至此，LPR已經(jīng)連續(xù)3月“按兵不動(dòng)”。這一決定主要由四個(gè)因素決定：首先，5月中期借貸便利（MLF）利率未變，這是LPR的定價(jià)基礎(chǔ)；其次，由于銀行的凈息差受到壓力，貸款利率繼續(xù)下降，短期內(nèi)LPR無(wú)降低空間；第三，個(gè)人住房貸款領(lǐng)域已推出多項(xiàng)降成本措施，減少了LPR調(diào)整的必要性；最后，當(dāng)前信貸利率已相對(duì)較低，保持現(xiàn)狀可防止資金空轉(zhuǎn)，提高效率。
此前一周，5月17日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率的通知》，自5月18日起，下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，5年以下（含5年）和5年以上首套個(gè)人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套個(gè)人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為不低于2.775%和3.325%。同一天，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整個(gè)人住房貸款最低首付款比例政策的通知》，對(duì)于貸款購(gòu)買商品住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于15%，二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于25%。同時(shí)，也取消了首套和二套個(gè)人住房貸款利率下限。
5月17日，全國(guó)切實(shí)做好保交房工作視頻會(huì)議中，國(guó)務(wù)院副總理何立峰指出，庫(kù)存較多城市，政府酌情以合理價(jià)格收購(gòu)部分商品房用作保障性住房。同日，國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)中，央行表態(tài)，擬設(shè)立保障性住房再貸款3,000億/1.75%，可發(fā)放銀行貸款 5,000 億，支持地方國(guó)企收購(gòu)已建成未出售商品房，用作配售或配租型保障性住房，此外租賃住房貸款支持計(jì)劃并入管理。假設(shè)按收儲(chǔ)房?jī)r(jià)8,000元/平測(cè)算，本次央行5,000億收購(gòu)貸款，可去化商品房6,250萬(wàn)平（約63萬(wàn)套），占23年銷售9.5億平的7%。
截5月19日，房地產(chǎn)新政實(shí)施以來，多地高能級(jí)城市限購(gòu)放松（如杭州、西安、成都、、長(zhǎng)沙、武漢、南京，北京五環(huán)外限購(gòu)放松，預(yù)計(jì)未來有更多高能級(jí)城市跟進(jìn)。
債市觀點(diǎn)：
上周利率債短端和長(zhǎng)端均小幅上行，而信用債收益率則整體延續(xù)下行態(tài)勢(shì)。資金方面，雖有稅期因素?cái)_動(dòng)，但在央行適度維護(hù)下資金利率總體保持平穩(wěn)，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注政府債發(fā)行對(duì)債市的影響。
5月份最新貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）連續(xù)3個(gè)月“按兵不動(dòng)”，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%，均與上月持平。作為房貸基準(zhǔn)的5年期以上LPR備受市場(chǎng)關(guān)注，但在近期房貸新政密集出臺(tái)背景下，此次利率報(bào)價(jià)維持不變，總體上也符合市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前企業(yè)新發(fā)貸款加權(quán)平均利率已將至4%以下，保持LPR不動(dòng)有助于緩解銀行息差收窄壓力，一定程度上也有助于減少資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象的發(fā)生，并為后續(xù)政策的跟進(jìn)預(yù)留空間。
當(dāng)前總需求不足問題依然是制約經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的關(guān)鍵原因，出口相關(guān)領(lǐng)域表現(xiàn)相對(duì)較好，但國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)仍偏弱。近期房地產(chǎn)政策的密集出臺(tái)，短期來看有一定的托底作用，中長(zhǎng)期政策效果則尚待觀察。對(duì)于債市而言，收益率大幅上行風(fēng)險(xiǎn)較低，但需關(guān)注長(zhǎng)端債券波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
QDII基金投資策略
5月23日美聯(lián)儲(chǔ)公布了5月議息會(huì)議的紀(jì)要，整體表態(tài)偏“鷹”派。一是美聯(lián)儲(chǔ)官員總體認(rèn)為政策利率處于合理位置。對(duì)于一季度通脹數(shù)據(jù)反復(fù)，一些與會(huì)者表示若通脹進(jìn)一步回升，他們?cè)敢馐站o政策；二是美聯(lián)儲(chǔ)仍然重視通脹水平和就業(yè)市場(chǎng)的平衡，與會(huì)者認(rèn)為若通脹沒有更多進(jìn)展，則需要保持高利率更長(zhǎng)時(shí)間；但若就業(yè)市場(chǎng)意外走弱，則將很快降息。三是幾乎所有與會(huì)者支持縮減QT（量化緊縮）規(guī)模。
國(guó)內(nèi)基本面方面，如上文所述，處于尚不清晰、喜憂參半的階段。所以港股短期可能會(huì)進(jìn)入盤整階段。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
