一、市場(chǎng)回顧

1、基礎(chǔ)市場(chǎng)

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3168.52點(diǎn)，跌42.91點(diǎn)，跌幅為1.34%；深成指收于9795.94點(diǎn)，跌101.18點(diǎn)，跌幅為1.02%；滬深300收于3732.48點(diǎn)，跌42.68點(diǎn)，跌幅為1.13%；創(chuàng)業(yè)板收于1975.30點(diǎn)，跌40.66點(diǎn)，跌幅為2.02%。兩市成交56384.39億元?？傮w而言，大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100下跌0.99%，中證500（詳細(xì)，購買）下跌1.08%。

31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有8個(gè)行業(yè)上漲。其中，綜合、家用電器、有色金屬（詳細(xì)，購買）表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.09%、2.09%、2.00%，食品飲料、煤炭、商貿(mào)零售表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.46%、-5.17%、-6.57%。

上周，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指下跌1.86%，標(biāo)普500下跌1.94%；道瓊斯歐洲50 上漲1.48%。亞太主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌3.52%，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.77%，印度孟買Sensex30指數(shù)下跌2.33%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-01-10

圖表：上周申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-01-10

2、基金市場(chǎng)

上周，國(guó)內(nèi)權(quán)益基金普遍下跌，其中混合型基金平均下跌0.20%，指數(shù)型和股票型基金平均下跌1.25%和0.64%。QDII基金平均下跌0.96%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)和招商中國(guó)機(jī)遇等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海開源盛鑫A和前海開源嘉鑫A等；等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是華安法國(guó)CAC40ETF（詳細(xì)，購買）和華夏新時(shí)代等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是工銀瑞信國(guó)證半導(dǎo)體芯片（詳細(xì)，購買）ETF和廣發(fā)國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF（詳細(xì)，購買）等；債券型表現(xiàn)較好的是諾安增利A和華寶可轉(zhuǎn)債A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是光大添天盈A和華夏現(xiàn)金寶B（詳細(xì)，購買）等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-01-10

二、近期焦點(diǎn)

騰訊和寧德時(shí)代被美列入清單

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月6日，美國(guó)國(guó)防部將電池制造商寧德時(shí)代、科技巨頭騰訊等多家中國(guó)公司列入1260H清單（Chinese Military Companies List，簡(jiǎn)稱CMC清單）。

1月7日，針對(duì)美國(guó)國(guó)防部將騰訊公司列入1260H清單，騰訊控股有限公司發(fā)布公告：公司注意到，美國(guó)國(guó)防部計(jì)劃于2025年1月7日（美國(guó)時(shí)間）發(fā)布《關(guān)于指定中國(guó)軍工企業(yè)的通知》。根據(jù)該通知，美國(guó)國(guó)防部副部長(zhǎng)已將公司列入中國(guó)軍工企業(yè)名單。由于公司并非中國(guó)軍工企業(yè)，也不是中國(guó)國(guó)防工業(yè)的軍民融合企業(yè)，因此公司認(rèn)為將其納入中國(guó)軍工企業(yè)名單是一個(gè)錯(cuò)誤。與美國(guó)政府為實(shí)施制裁或出口管制措施而存置的其他名單不同，列入中國(guó)軍工企業(yè)名單僅與美國(guó)國(guó)防采購事宜相關(guān)，不會(huì)影響集團(tuán)業(yè)務(wù)。中國(guó)軍工企業(yè)名單亦與美國(guó)海外資產(chǎn)管理辦公室存置的非SDN－中國(guó)軍事綜合體企業(yè)名單（NS-CMIC名單）不同，列入中國(guó)軍工企業(yè)名單并不會(huì)禁止任何人（國(guó)防部除外）與公司進(jìn)行業(yè)務(wù)往來，包括進(jìn)行公司證券交易。公司打算啟動(dòng)復(fù)議程序以糾正此錯(cuò)誤。在此過程中，公司將與美國(guó)國(guó)防部進(jìn)行討論以解決任何誤解，并在必要時(shí)采取訴訟，將公司從中國(guó)軍工企業(yè)名單中刪除。

另據(jù)公開報(bào)道，寧德時(shí)代回應(yīng)稱“這是一個(gè)錯(cuò)誤，公司并未參與任何軍事相關(guān)活動(dòng)。”

（來源：Wind）

12月CPI同比上漲0.1%，PPI同比下降2.3%

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年12月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.1%。其中，城市上漲0.1%，農(nóng)村持平；食品價(jià)格下降0.5%，非食品價(jià)格上漲0.2%；消費(fèi)品價(jià)格下降0.2%，服務(wù)價(jià)格上漲0.5%。2024年全年，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年上漲0.2%。

2024年12月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格和購進(jìn)價(jià)格同比均下降2.3%，降幅比上月均收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比均下降0.1%。2024年全年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格和購進(jìn)價(jià)格均下降2.2%，降幅比上年分別收窄0.8、1.4個(gè)百分點(diǎn)。

（來源：Wind）

三、好買觀點(diǎn)

股票型基金投資策略

上周，A股止住了元旦前后的快速下跌，全周在窄區(qū)間內(nèi)震蕩整理。港股由于圣誕假期休市，上周有明顯的補(bǔ)跌跡象。結(jié)構(gòu)上，受美國(guó)CES大會(huì)消息刺激，科技股表現(xiàn)活躍，小盤先揚(yáng)后抑，而紅利有些熄火。

外部環(huán)境方面，市場(chǎng)在焦灼地等待特朗普2.0時(shí)代的到來，風(fēng)險(xiǎn)偏好被壓制。上周早些時(shí)候，有媒體傳言特朗普關(guān)稅政策將僅限于特定領(lǐng)域，引發(fā)市場(chǎng)躁動(dòng)，隨后不久特朗普親自辟謠，全球股市應(yīng)聲下跌，美元指數(shù)走高。隨后，騰訊、寧德時(shí)代等權(quán)重股被納入美國(guó)國(guó)防部清單，引發(fā)市場(chǎng)較大波動(dòng)。上周，特朗普對(duì)巴拿馬運(yùn)河、格陵蘭島和加拿大的興趣被廣泛討論。國(guó)內(nèi)方面，12月CPI和PPI數(shù)據(jù)公布，接近0值的CPI和持續(xù)負(fù)值的PPI再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)通縮韌性和經(jīng)濟(jì)修復(fù)前景的擔(dān)憂。上周收盤后，財(cái)政部副部長(zhǎng)表示，2025年財(cái)政政策方向清晰明確，充分考慮了加大逆周期調(diào)節(jié)的需要，是非常積極的，具體數(shù)據(jù)因?yàn)檫€要履行法定程序，確定后才能夠?qū)ν庹桨l(fā)布。

在經(jīng)歷了近期的調(diào)整之后，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)又來到了相對(duì)便宜的區(qū)間，滬深300創(chuàng)下930以來新低，恒生指數(shù)創(chuàng)下926以來新低。當(dāng)前內(nèi)外資的態(tài)度都比較悲觀，外資比較一致地認(rèn)為要打破通縮循環(huán)，需要更大規(guī)模和力度的政策刺激，內(nèi)資在元旦春節(jié)假期疊加政策真空期也無心戀戰(zhàn)，A股成交額持續(xù)萎縮。展望后市，1月20號(hào)特朗普重新上臺(tái)后的政策是最大的不確定因素，但這一次我們的應(yīng)對(duì)會(huì)更加從容，產(chǎn)業(yè)環(huán)境和政策工具都和18年不一樣；國(guó)內(nèi)方面抗通縮的決心是毋庸置疑的，雖然經(jīng)濟(jì)基本面如消費(fèi)和地產(chǎn)還難言拐點(diǎn)已至，但對(duì)股市來說無疑是處于政策底向盈利底轉(zhuǎn)變的過程中，只是通縮的持續(xù)時(shí)間和深度可能無法預(yù)料?？傮w來說，仍然建議投資者維持多頭思維，在市場(chǎng)調(diào)整下保持對(duì)機(jī)會(huì)的關(guān)注。

債券型基金投資策略

上周利率債市場(chǎng)整體表現(xiàn)有所分化，長(zhǎng)端收益率利率前半周在1.60%附近震蕩，隨著匯率波動(dòng)+央行再提“資金空轉(zhuǎn)”+暫停購債，周四周五長(zhǎng)端收益率整體出現(xiàn)小幅上行。但反觀短端收益率一直處在上升通道當(dāng)中， 信用債市場(chǎng)收益率同樣出現(xiàn)調(diào)整，但是由于利率債收益率整體上行速度更快，各期限各評(píng)級(jí)的信用利差整體被動(dòng)收窄。

經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)上，12月通脹數(shù)據(jù)與市場(chǎng)預(yù)期持平，食品價(jià)格雖然有所回落帶動(dòng)通脹走弱，但是本月核心通脹表現(xiàn)明顯好于季節(jié)性。PPI整體依舊延續(xù)回落，黑色金屬、化工與農(nóng)副產(chǎn)品是主要的拖累項(xiàng)。

整體來看，12月通脹與PPI數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需仍有待修復(fù)，國(guó)內(nèi)通脹整體也較為疲軟，基本面偏弱的態(tài)勢(shì)并未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。但是當(dāng)前債券市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面以及降息降準(zhǔn)已經(jīng)過度定價(jià)，這也是債券市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)的一方面原因。市場(chǎng)節(jié)前來看雖然沒有基本面與供給帶來的沖擊，但是也缺乏收益率下行的一致預(yù)期。因此節(jié)前利率債市場(chǎng)預(yù)計(jì)保持震蕩行情。

QDII基金投資策略

美國(guó)：上周五，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期地強(qiáng)勁，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期降至2025年僅有1次，降息前景一下子變得不明朗，甚至在特朗普2.0政府上臺(tái)前夕關(guān)于通脹上升和加息的討論開始變多。在此背景下，美股和美債下跌，美元走強(qiáng)。超出預(yù)期的通脹韌性可能拉低美股的風(fēng)險(xiǎn)偏好，外資對(duì)于美股高估值的討論也開始變多，2025年美股的主要收益貢獻(xiàn)會(huì)是AI加速推動(dòng)下EPS的上升。美股短期或面臨較大的調(diào)整壓力，美債的高票息收益或?qū)⒊掷m(xù)更久時(shí)間。

日本：在實(shí)際工資增速上升速度高于價(jià)格的背景下，日本有望收獲正的實(shí)際GDP增速，隨著輸入性通脹的影響逐步減小，實(shí)際工資增速和服務(wù)業(yè)價(jià)格增速的關(guān)系將影響日本再通脹進(jìn)程，對(duì)此需要密切觀察，尤其是匯率變動(dòng)和春斗結(jié)果。同時(shí)，日本的企業(yè)改革和ROE提升計(jì)劃有助于保持較好的股東回報(bào)率?？紤]到配置標(biāo)的稀缺性、估值水位，保持對(duì)日本的標(biāo)配。

印度：短期內(nèi)，印度股市的一些基本面問題受到關(guān)注，包括FDI流入減少，國(guó)內(nèi)所得稅改革，財(cái)政赤字下降，美國(guó)關(guān)稅影響等。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，印度經(jīng)濟(jì)的人口優(yōu)勢(shì)、消費(fèi)主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)特征、相對(duì)獨(dú)立的地緣政治關(guān)系、較低的國(guó)內(nèi)杠桿，能夠保證中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。從資產(chǎn)配置角度來說，印度股市仍是新興市場(chǎng)中不可錯(cuò)過的重要市場(chǎng)，印度基金仍是重要的配置標(biāo)的。

越南：作為外向小型經(jīng)濟(jì)體，越南受到全球需求前景不確定的影響，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸，越南將受益。但在制造業(yè)轉(zhuǎn)移的大背景下，越南的優(yōu)勢(shì)似乎并不如投資者想象的大，同時(shí)美國(guó)加征關(guān)稅也有可能影響越南?？紤]到可選擇的QDII基金不多以及估值水位，保持對(duì)越南的適當(dāng)配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。