一、行情回顧

前日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3351.76點(diǎn)，跌55.56點(diǎn)，跌幅為1.63%；深成指收于10414.61點(diǎn)，跌256.54點(diǎn)，跌幅為2.40%；滬深300收于3934.91點(diǎn)，跌64.14點(diǎn)，跌幅為1.60%；創(chuàng)業(yè)板收于2141.60點(diǎn)，跌64.69點(diǎn)，跌幅為2.93%。兩市成交13457.63億元，較前一日交易量增加5.45%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100下跌1.44%，中證500（詳細(xì)，購(gòu)買）下跌2.94%。

31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有無(wú)一個(gè)行業(yè)上漲。其中，紡織服飾、食品飲料、煤炭表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為-0.10%、-0.25%、-0.41%，非銀金融、計(jì)算機(jī)、電子表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.91%、-4.01%、-4.06%。滬市有281只個(gè)數(shù)上漲，占比12.13%，深市有300只個(gè)數(shù)上漲，占比10.40%。非ST個(gè)股中，108只個(gè)股漲停，22只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約3個(gè)合約均下跌，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind日期：2024/12/31

前日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上升0.15個(gè)百分點(diǎn)。

前日，歐美主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，道指下跌0.07%，標(biāo)普500下跌0.43%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.90%；道瓊斯歐洲50 下跌0.00%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.09%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.00%，印度孟買 Sensex30 指數(shù)上漲0.47%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind  日期：2024/12/31

三、新聞

1、人民幣離岸匯率再現(xiàn)貶值壓力

2024年4季度以來(lái)，美元兌人民幣匯率呈現(xiàn)單邊行情，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，人民幣在岸匯率從低點(diǎn)7.0附近反彈至7.30附近，近期離岸人民幣兌美元一度跌破 7.3 至 7.33，再次接近 2015 年匯改以來(lái)低點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind  數(shù)據(jù)時(shí)間：2024.1.1-2024.12.30

主要原因?yàn)榫硟?nèi)外利差進(jìn)一步走闊導(dǎo)致資金流向變動(dòng)所致：

境內(nèi)原因：貨幣政策寬松預(yù)期導(dǎo)致國(guó)債利率走低。從11月底開(kāi)始，10年期國(guó)債收益率開(kāi)始逐步逼近之前最低點(diǎn)位，并在12月初正式突破2.0%大關(guān)。在市場(chǎng)正在討論匯率突破前低之后是否應(yīng)該止盈時(shí)，12月9日召開(kāi)的政治局會(huì)議提到對(duì)明年貨幣政策取向的定調(diào)從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，這是2011年以來(lái)首次改變貨幣政策立場(chǎng)。貨幣政策的進(jìn)一步放松打開(kāi)了利率下行的空間，10年期國(guó)債收益率在幾天之內(nèi)急速下行突破1.90%，近期達(dá)到1.65%附近。

央行近期對(duì)于國(guó)債利率的快速下行進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示和相關(guān)指導(dǎo)，經(jīng)過(guò)2024一年央行與市場(chǎng)關(guān)于長(zhǎng)債利率的博弈，從利率的走勢(shì)中可以明顯看出來(lái)，目前機(jī)構(gòu)普遍對(duì)于央行對(duì)于利率的引導(dǎo)形成了“每調(diào)買機(jī)”的路徑依賴，波動(dòng)上行時(shí)間區(qū)間越來(lái)越小，而上行轉(zhuǎn)下行的速度越來(lái)越快，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，央行對(duì)于利率的調(diào)控主要為了延緩利率下行的速度，而非改變利率下行的趨勢(shì)。

而展望未來(lái)，目前經(jīng)濟(jì)基本面并沒(méi)有推動(dòng)利率上行的基本條件，相反，長(zhǎng)債利率還可能會(huì)進(jìn)一步緩慢下行。當(dāng)下出口承壓，境內(nèi)需求同樣受到制約，在相關(guān)政策刺激下，物價(jià)水平仍然低迷，逆周期政策出臺(tái)到落地到起到效果需要一定的傳導(dǎo)時(shí)間，預(yù)計(jì)2025年流動(dòng)性將會(huì)保持在充裕狀態(tài)，市場(chǎng)普遍仍為，2025年仍有降息和降準(zhǔn)的空間。

境外原因：浙商國(guó)際認(rèn)為，境外美債收益率走高主要有三點(diǎn)原因：其一，2024 年下半年以來(lái)，美國(guó)零售數(shù)據(jù)等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超出預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)活力，增強(qiáng)了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能提高利率的預(yù)期。盡管通脹有所放緩，但仍處于較高水平，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降低降息緊迫性。其二，美國(guó)候任總統(tǒng)特朗普政治主張可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)通脹率居高不下，加征關(guān)稅理論上會(huì)推高進(jìn)口商品的成本，進(jìn)而推升消費(fèi)者價(jià)格水平，對(duì)通脹產(chǎn)生正向影響，限制移民和驅(qū)逐非法移民可能在短期內(nèi)給美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力，導(dǎo)致工人工資上升進(jìn)而推高通脹。其三，12 月美聯(lián)儲(chǔ)官員點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì) 2025 年降息預(yù)期從此前9 月份給出的 4 次降息 100 個(gè)基點(diǎn)大幅縮窄至 2 次降息 50 個(gè)基點(diǎn)。而在美聯(lián)儲(chǔ) 12 月議息會(huì)議之前，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在明年降息 100 基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)這一決議使得市場(chǎng)對(duì)明年美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度大幅下降，各年限美債收益率普遍上升。

美元兌人民幣匯率是否會(huì)進(jìn)一步走高？

總體來(lái)看，目前美元兌人民幣中間價(jià)仍然保持在7.20附近，距離即期匯率有一定差距，主要是央行在人民幣中間價(jià)中引入逆周期因子，自 2023 年以來(lái)，人民幣離在岸價(jià)差多次出現(xiàn)超 1000 點(diǎn)的價(jià)差。逆周期因子是匯率中間價(jià)形成機(jī)制中的一個(gè)重要組成部分，用于對(duì)沖匯率貶值的順周期波動(dòng)，保持匯率穩(wěn)定。當(dāng)前，人民幣在岸價(jià)格和離岸價(jià)格價(jià)差可以明顯看到人民銀行對(duì)外匯市場(chǎng)價(jià)格調(diào)控。主要目的是為了適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，防止匯市出現(xiàn)大量非投機(jī)性資金。

近期美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)，2025 年的降息步伐將減慢，降息路徑更加依賴于數(shù)據(jù)。他提到，可能需要一兩年的時(shí)間才能達(dá)到 2%的通脹目標(biāo)，且對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有信心，但對(duì)通脹的信心顯得不足。他還表示，2025 年不太可能加息，美聯(lián)儲(chǔ)或需等到 3 月的會(huì)議才能給出較為清晰的指引。

所以總體而言，直到3月之前，可能匯率上所有的變量 目前已經(jīng)體現(xiàn)在當(dāng)下的價(jià)格之中，加上央行中間價(jià)格的引導(dǎo)，美元兌人民幣匯率上總體可能會(huì)在7.30點(diǎn)位上保持小范圍震蕩。

2、交易所發(fā)布REITs最新審核事項(xiàng)指引

今年以來(lái)，公募REITs發(fā)行速度顯著加快，截至年底，上交所已上市REITs產(chǎn)品共37只，今年新增上市產(chǎn)品達(dá)17只，深交所已上市公募REITs20只，今年新增11只，較去年有顯著增長(zhǎng)。

12月27日，滬深兩所同步發(fā)布REITs審核關(guān)注事項(xiàng)指引（2024修訂），修訂是對(duì)2023年5月發(fā)布的上一版本指引的修訂更新。此次修訂后的《審核關(guān)注事項(xiàng)指引》內(nèi)容包括一般規(guī)定及特殊規(guī)定。其中，一般規(guī)定明確了基礎(chǔ)設(shè)施REITs各大類資產(chǎn)核查和信息披露的共性要求，特殊規(guī)定對(duì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)、收費(fèi)公路、租賃住房、倉(cāng)儲(chǔ)物流及消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施各大類資產(chǎn)作了差異化的核查及信息披露要求。

中信建投總結(jié)，本次新指引值得關(guān)注的點(diǎn)有：

細(xì)化共性要求，規(guī)范估值和運(yùn)營(yíng)管理。具體來(lái)說(shuō)：（1）明確首發(fā)規(guī)模要求：首發(fā)估值原則上不低于10億元（租賃住房及養(yǎng)老不低于8億元）；（2）明確收益性要求：基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、經(jīng)營(yíng)收益權(quán)類基金存續(xù)期內(nèi)部收益率（IRR）原則上不低于5%，其他項(xiàng)目未來(lái)三年每年凈現(xiàn)金流分派率原則上不低于3.8%。對(duì)項(xiàng)目未來(lái)收益性的把控或?qū)膰?guó)家發(fā)改委層面轉(zhuǎn)移至滬深兩所層面;（3）新增附屬設(shè)施和共用資產(chǎn)入池的要求。這一變化符合1014號(hào)文對(duì)放寬入池資產(chǎn)范圍的有關(guān)規(guī)定；（4）規(guī)范兩類項(xiàng)目的披露要求：區(qū)分依托租賃收入和依托收費(fèi)收入兩類基礎(chǔ)設(shè)施，并在舊指引的基礎(chǔ)上分別細(xì)化項(xiàng)目收入、成本、行業(yè)情況以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的披露要求；（5）規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估：要求基金管理人需對(duì)評(píng)估參數(shù)和評(píng)估方法進(jìn)行獨(dú)立核查，并引導(dǎo)評(píng)估機(jī)構(gòu)提高評(píng)估審慎性；（6）規(guī)范運(yùn)營(yíng)管理：明確基金經(jīng)理兼任標(biāo)準(zhǔn)，要求基金建立有效的分層決策機(jī)制，細(xì)化基金管理費(fèi)、運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)收取要求等。

完善大類資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)體系，提高信披核查針對(duì)性。新修訂指引充分總結(jié)了審核經(jīng)驗(yàn)，將過(guò)往的項(xiàng)目反饋意見(jiàn)進(jìn)行了匯總提煉，結(jié)合1014號(hào)文對(duì)相應(yīng)資產(chǎn)類別的要求，據(jù)此形成了對(duì)5種大類資產(chǎn)的差異化要求（舊指引僅包含產(chǎn)業(yè)園區(qū)、收費(fèi)公路2種）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f(shuō)明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。