本期推薦

11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅繼續(xù)收窄

11月份，隨著存量政策有效落實(shí)，一攬子增量政策加快推出，政策組合效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮，帶動(dòng)規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，企業(yè)效益繼續(xù)恢復(fù)。

工業(yè)企業(yè)當(dāng)月?tīng)I(yíng)業(yè)收入由降轉(zhuǎn)增。隨著政策效應(yīng)持續(xù)釋放，規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)加快，帶動(dòng)企業(yè)當(dāng)月?tīng)I(yíng)業(yè)收入由降轉(zhuǎn)增。11月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.5%，上月為下降0.2%，當(dāng)月?tīng)I(yíng)業(yè)收入連續(xù)兩個(gè)月回升。1—11月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)累計(jì)營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)1.8%。

工業(yè)企業(yè)當(dāng)月利潤(rùn)降幅繼續(xù)收窄。11月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降7.3%，在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上降幅較10月份收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，受價(jià)格回升、營(yíng)收轉(zhuǎn)增帶動(dòng)，工業(yè)企業(yè)盈利空間改善，反映企業(yè)效益基本面情況的毛利潤(rùn)降幅連續(xù)兩個(gè)月收窄。三大門(mén)類(lèi)中，采礦業(yè)利潤(rùn)降幅較10月份收窄10.9個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)降幅收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)；電力（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月增長(zhǎng)4.8%，較10月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。1—11月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額達(dá)到6.67萬(wàn)億元，同比下降4.7%。

港股紅利（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）ETF

12月27日，港股紅利ETF（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）受挫，國(guó)泰中證港股通高股息（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）投資ETF（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）、萬(wàn)家中證港股通央企紅利（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）ETF（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）、華泰柏瑞恒生港股通高股息低波動(dòng)ETF齊齊跌停。不過(guò)，他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)依舊出現(xiàn)了一定程度的溢價(jià)。

其中，萬(wàn)家中證港股通央企紅利ETF12月27日的升貼水率有5.29%，華泰柏瑞恒生港股通高股息低波動(dòng)ETF、國(guó)泰中證港股通高股息投資ETF單日升貼水率亦分別有4.30%、3.74%。在換手率上，上述三只產(chǎn)品的換手率分別達(dá)18.08%、24.21、22.32%。

截至12月26日，全市場(chǎng)紅利主題ETF規(guī)模整體增長(zhǎng)達(dá)267.82億元，9成以上的產(chǎn)品規(guī)模均呈正增長(zhǎng)。在港股紅利ETF（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）中，也僅有1只產(chǎn)品規(guī)模微跌，其余產(chǎn)品規(guī)模在本月均有不同程度增長(zhǎng)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）

推薦基金：

016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持價(jià)值投資，賺取企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的錢(qián)；進(jìn)行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動(dòng)因素，不進(jìn)行擇時(shí)?；谀嫦蛩伎寂袛嗄壳肮竟蓛r(jià)的安全邊際是否足夠高；通過(guò)公司商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)空間的分析來(lái)判定公司的長(zhǎng)期ROE以及內(nèi)生增長(zhǎng)空間。

精選投資

股票型基金：風(fēng)險(xiǎn)偏好或應(yīng)更高

本周主要寬基指數(shù)明顯分化，權(quán)重指數(shù)如此前預(yù)期觸底反彈，成長(zhǎng)指數(shù)集體回調(diào)，行業(yè)板塊呈現(xiàn)出“紅利做盾，金融撐場(chǎng)”的格局。尤其是周三，A股市場(chǎng)分化走勢(shì)更為突出。在周三盤(pán)面，雖然題材股、微盤(pán)股仍然跌跌不休，但出現(xiàn)了較為明顯的資金回補(bǔ)的態(tài)勢(shì)，至少說(shuō)明短線交易擁擠度得到了很大程度的修復(fù)，繼續(xù)下跌的籌碼壓力在悄然減緩。與此同時(shí)，低波紅利主線在周三盤(pán)面再度領(lǐng)漲，國(guó)有大行股再創(chuàng)歷史新高（含復(fù)權(quán)），說(shuō)明耐心資本在年底仍然積極布局，夯實(shí)了A股中短線的支撐力度。

年底大小盤(pán)風(fēng)格迎來(lái)切換，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落。以微盤(pán)股指數(shù)、中證2000（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）指數(shù)為代表的小盤(pán)指數(shù)出現(xiàn)明顯調(diào)整，主要有幾方面原因：一是市場(chǎng)擔(dān)憂新國(guó)九條退市新規(guī)生效。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人深夜發(fā)聲，以維穩(wěn)市場(chǎng)情緒；二是日歷效應(yīng)。臨近1月份年報(bào)預(yù)告期，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落；三是前期積累的獲利盤(pán)資金有所了結(jié)，表現(xiàn)為兩市成交額、融資余額已有回落跡象。

配置方面，考慮當(dāng)前市場(chǎng)權(quán)重指數(shù)緩慢上行但漲幅有限、成長(zhǎng)指數(shù)雖有反彈但中線調(diào)整尚未結(jié)束的局面，建議投資者持有當(dāng)前中線倉(cāng)位、等待加倉(cāng)時(shí)機(jī)的到來(lái)?？梢耘渲眉婢叱砷L(zhǎng)及均衡屬性的方向，順周期方向則可適度參與博弈。兼具成長(zhǎng)及均衡屬性的一級(jí)行業(yè)主要包括TMT、軍工、電力設(shè)備、汽車(chē)等；此外，對(duì)于食品飲料、地產(chǎn)等，則可能會(huì)以博弈性機(jī)會(huì)為主。

推薦基金

016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持自下而上選股。注重企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利能力在長(zhǎng)期時(shí)間維度的持續(xù)性、安全邊際和價(jià)格保護(hù)。在對(duì)個(gè)股競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問(wèn)題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過(guò)完整產(chǎn)業(yè)周期（競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標(biāo)的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。

008269大成睿享A：徐彥，偏自下而上為主，主要投資一些擁擠度較低、市場(chǎng)關(guān)注度較低，價(jià)格&pb處于底部區(qū)間的制造業(yè)企業(yè)。同時(shí)，他偏左側(cè)博弈，在他的投資框架中，可能更重要的是新開(kāi)倉(cāng)的標(biāo)的尤其是重倉(cāng)標(biāo)的一定不能是高位股或者有擁擠的交易結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上，再去觀察個(gè)股的基本面、質(zhì)量以及絕對(duì)估值，綜合評(píng)估投資性價(jià)比。行業(yè)及個(gè)股較分散，且持股具有異質(zhì)性。

001072華安智能裝備主題A：李欣，偏好從源頭上尋找產(chǎn)業(yè)投資邏輯變化的動(dòng)因；注重產(chǎn)業(yè)鏈的整體性與有機(jī)性，善于進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間的交叉印證。實(shí)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)非常有益于之后研究、投資過(guò)程中對(duì)于上市公司、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的認(rèn)識(shí)和把握，從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，行業(yè)配置主要集中在TMT+其他高端制造業(yè)領(lǐng)域，個(gè)股偏好龍頭企業(yè)。

債券型基金：短期內(nèi)債市分歧加大

債券市場(chǎng)行情方面，全周利率債和信用收益率漲跌互現(xiàn)，市場(chǎng)波動(dòng)加大，跨年資金利率則有所上行。12月央行MLF平價(jià)縮量續(xù)作，此次投放量?jī)H3000億元，公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)兩周凈回籠，表明央行對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性狀況的判斷是充裕的，進(jìn)一步大量投放的必要性不高。隨著今年以來(lái)貨幣工具的擴(kuò)充，央行公開(kāi)市場(chǎng)滾續(xù)操作壓力有所減輕，在新的貨幣政策操作框架下，MLF的操作也更加市場(chǎng)化。

經(jīng)濟(jì)基本面方面,最新公布的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)顯示,11月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降7.3%在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上降幅較10月份收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)。各行業(yè)利潤(rùn)變化分化較大，在“兩新”政策帶動(dòng)下專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)和以舊換新相關(guān)消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，而鋼鐵、有色、建材、電子設(shè)備和電力熱力等行業(yè)利潤(rùn)有所回落。從驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，量?jī)r(jià)利潤(rùn)率均有邊際改善?？傮w而言，雖然規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍處下降區(qū)間，但在相關(guān)政策發(fā)力下，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅繼續(xù)收窄，效益狀況有所改善。

債市經(jīng)過(guò)前期的急漲,利率水平屢破新低。年末時(shí)點(diǎn)臨近,機(jī)構(gòu)止盈操作,加上降準(zhǔn)降息預(yù)期暫時(shí)落空,短期內(nèi)債市分歧加大，長(zhǎng)端利率走勢(shì)波動(dòng)上升。但在“適度寬松”貨幣政策基調(diào)下，降準(zhǔn)降息依然可期，債券收益率也仍有一定的下行空間。

推薦基金

006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運(yùn)作目標(biāo)是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長(zhǎng)期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績(jī)考核較為嚴(yán)格，當(dāng)前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對(duì)較低，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)把控較嚴(yán)格，主要通過(guò)收益率曲線和債券大類(lèi)的信用利差獲取超額回報(bào)，持倉(cāng)基本無(wú)民企，且不涉及地產(chǎn)債。

006338華安安浦C：該基金為中長(zhǎng)期純債型，投資中注重持倉(cāng)券的收益風(fēng)險(xiǎn)比，信用風(fēng)險(xiǎn)把控嚴(yán)格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢(shì)而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級(jí)債基，無(wú)股票持倉(cāng)，主要通過(guò)轉(zhuǎn)債倉(cāng)位獲取超額回報(bào)，其轉(zhuǎn)債倉(cāng)位一般在20-30%，剩余倉(cāng)位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風(fēng)格多采用偏低價(jià)和低波動(dòng)的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：中長(zhǎng)期表現(xiàn)值得關(guān)注

2025年港股有望在寬幅震蕩中上行?；久娣矫?，在一攬子存量和增量政策的支持下，港股盈利能力有望增長(zhǎng)。流動(dòng)性方面，海外流動(dòng)性受美聯(lián)儲(chǔ)降息放緩壓制。同時(shí)特朗普上任后，若執(zhí)行強(qiáng)硬的貿(mào)易政策，則外資可能因風(fēng)險(xiǎn)偏好下降而流出港股市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)方面，貨幣政策將“適度寬松”，南向資金有望加速流入港股市場(chǎng)。估值方面，截至12月28日，恒生指數(shù)的點(diǎn)位為20090.46點(diǎn)，在市場(chǎng)對(duì)于政策的預(yù)期仍在的背景下，港股當(dāng)前位置已經(jīng)極具投資性價(jià)比。港股市場(chǎng)近期出現(xiàn)了一定波動(dòng)。但國(guó)內(nèi)政策仍然在積極發(fā)力，影響港股中長(zhǎng)期走勢(shì)的核心因素國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也正在逐漸好轉(zhuǎn)，在政策發(fā)力帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大邏輯并未被證偽的情況下，港股市場(chǎng)有望震蕩上行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。金融產(chǎn)品的過(guò)往情況并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喗鹑诋a(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動(dòng)推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。請(qǐng)仔細(xì)閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險(xiǎn)提示。