一、市場回顧

基礎(chǔ)市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3400.14點(diǎn)，漲32.07點(diǎn)，漲幅為0.95%；深成指收于10659.98點(diǎn)，漲13.36點(diǎn)，漲幅為0.13%；滬深300收于3981.03點(diǎn)，漲53.29點(diǎn)，漲幅為1.36%；創(chuàng)業(yè)板收于2204.90點(diǎn)，跌4.77點(diǎn)，跌幅為0.22%。兩市成交68259.71億元?？傮w而言，大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100上漲1.47%，中證500（詳細(xì)，購買）下跌0.30%。

31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有10個(gè)行業(yè)上漲。其中，銀行、石油石化、公用事業(yè)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為3.84%、1.99%、1.19%，計(jì)算機(jī)、社會(huì)服務(wù)、傳媒表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-4.25%、-5.43%、-7.22%。

上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.35%，標(biāo)普500上漲0.67%；道瓊斯歐洲50上漲1.29%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲1.87%，日經(jīng)225指數(shù)上漲4.08%，印度孟買Sensex30指數(shù)上漲0.84%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心時(shí)間：2024/12/23-2024/12/28

圖表：上周申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-12-29

基金市場

上周，國內(nèi)基金全部上漲，其中QDII基金平均上漲1%，指數(shù)型和混合型基金平均上漲0.35%和0.27%，股票型平均上漲0.26%，債券型上漲0.07%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇A和新華策略精選等；混合型基金表現(xiàn)較好的是財(cái)通資管消費(fèi)精選A和泰達(dá)宏利高研發(fā)創(chuàng)新6個(gè)月A等；等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是易方達(dá)日興資管日經(jīng)225ETF和華安三菱日聯(lián)日經(jīng)225ETF等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是招商中證銀行AH價(jià)格優(yōu)選ETF（詳細(xì)，購買）和招商中證銀行AH價(jià)格優(yōu)選聯(lián)接A等；債券型表現(xiàn)較好的是格林泓利A和太平中債1-3年政策性金融債A（詳細(xì)，購買）等；貨幣型表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)3個(gè)月理財(cái)A和嘉實(shí)3個(gè)月理財(cái)E等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-12-29

近期焦點(diǎn)

11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤降幅繼續(xù)收窄

11月份，隨著存量政策有效落實(shí)，一攬子增量政策加快推出，政策組合效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮，帶動(dòng)規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長，企業(yè)效益繼續(xù)恢復(fù)。當(dāng)月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入由降轉(zhuǎn)增，利潤降幅繼續(xù)收窄，制造業(yè)高端化、智能化、綠色化深入推進(jìn)。企業(yè)效益狀況呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

工業(yè)企業(yè)當(dāng)月營業(yè)收入由降轉(zhuǎn)增。隨著政策效應(yīng)持續(xù)釋放，規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)加快，帶動(dòng)企業(yè)當(dāng)月營業(yè)收入由降轉(zhuǎn)增。11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長0.5%，上月為下降0.2%，當(dāng)月營業(yè)收入連續(xù)兩個(gè)月回升。1—11月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)累計(jì)營業(yè)收入保持增長，同比增長1.8%。

工業(yè)企業(yè)當(dāng)月利潤降幅繼續(xù)收窄。11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降7.3%，在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上降幅較10月份收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，受價(jià)格回升、營收轉(zhuǎn)增帶動(dòng)，工業(yè)企業(yè)盈利空間改善，反映企業(yè)效益基本面情況的毛利潤降幅連續(xù)兩個(gè)月收窄。三大門類中，采礦業(yè)利潤降幅較10月份收窄10.9個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)降幅收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)；電力（詳細(xì)，購買）、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤當(dāng)月增長4.8%，較10月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。1—11月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)累計(jì)利潤總額達(dá)到6.67萬億元，同比下降4.7%。

簡評(píng)：總體看，雖然規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤仍處下降區(qū)間，但隨著政策組合效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，工業(yè)企業(yè)利潤降幅繼續(xù)收窄，效益狀況有所改善。下階段，要深入貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，繼續(xù)抓好各項(xiàng)政策落實(shí)落細(xì)，不斷增強(qiáng)發(fā)展新動(dòng)能，推動(dòng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)鞏固回升。數(shù)據(jù)來源：（wind）

港股紅利（詳細(xì)，購買）ETF

12月27日，港股紅利ETF（詳細(xì)，購買）受挫，國泰中證港股通高股息（詳細(xì)，購買）投資ETF（詳細(xì)，購買）、萬家中證港股通央企紅利（詳細(xì)，購買）ETF（詳細(xì)，購買）、華泰柏瑞恒生港股通高股息低波動(dòng)ETF齊齊跌停。不過，他們?cè)诙?jí)市場依舊出現(xiàn)了一定程度的溢價(jià)。

其中，萬家中證港股通央企紅利ETF12月27日的升貼水率有5.29%，華泰柏瑞恒生港股通高股息低波動(dòng)ETF、國泰中證港股通高股息投資ETF單日升貼水率亦分別有4.30%、3.74%。在換手率上，上述三只產(chǎn)品的換手率分別達(dá)18.08%、24.21、22.32%。

截至12月26日，全市場紅利主題ETF規(guī)模整體增長達(dá)267.82億元，9成以上的產(chǎn)品規(guī)模均呈正增長。在港股紅利ETF（詳細(xì)，購買）中，也僅有1只產(chǎn)品規(guī)模微跌，其余產(chǎn)品規(guī)模在本月均有不同程度增長。

從險(xiǎn)資配置情況來看，以2024年三季度A股上市公司前十大流通股東口徑統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)公司重點(diǎn)持倉股票中高股息品種占比有所下降，未來險(xiǎn)資對(duì)紅利資產(chǎn)仍有較大配置空間。

簡評(píng)：12月以來，中長期國債收益率持續(xù)走低。12月16日，中債國債30年期收益率首次跌破2%。與之相對(duì)應(yīng)的是，近1年來，紅利低波（詳細(xì)，購買）指數(shù)的股息率超5.15%。在利率加速下行的背景下，紅利資產(chǎn)有望迎來更多資金買入。時(shí)至年底，機(jī)構(gòu)資金的再配置需求以及海外不確定因素較多，紅利低波資產(chǎn)的相對(duì)確定性優(yōu)勢或助其成為吸金主力。

好買觀點(diǎn)

股票型基金投資策略

本周主要寬基指數(shù)明顯分化，權(quán)重指數(shù)如此前預(yù)期觸底反彈，成長指數(shù)集體回調(diào)，行業(yè)板塊呈現(xiàn)出“紅利做盾，金融撐場”的格局。尤其是周三，A股市場分化走勢更為突出。在周三盤面，雖然題材股、微盤股仍然跌跌不休，但出現(xiàn)了較為明顯的資金回補(bǔ)的態(tài)勢，至少說明短線交易擁擠度得到了很大程度的修復(fù)，繼續(xù)下跌的籌碼壓力在悄然減緩。與此同時(shí)，低波紅利主線在周三盤面再度領(lǐng)漲，國有大行股再創(chuàng)歷史新高（含復(fù)權(quán)），說明耐心資本在年底仍然積極布局，夯實(shí)了A股中短線的支撐力度。

年底大小盤風(fēng)格迎來切換，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落。以微盤股指數(shù)、中證2000（詳細(xì)，購買）指數(shù)為代表的小盤指數(shù)出現(xiàn)明顯調(diào)整，主要有幾方面原因：一是市場擔(dān)憂新國九條退市新規(guī)生效。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人深夜發(fā)聲，以維穩(wěn)市場情緒；二是日歷效應(yīng)。臨近1月份年報(bào)預(yù)告期，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落；三是前期積累的獲利盤資金有所了結(jié)，表現(xiàn)為兩市成交額、融資余額已有回落跡象。

展望來看，明年1月政策和外部事件可能偏積極、流動(dòng)性可能寬松，A股可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢。首先，年初積極的政策依然可能進(jìn)一步出臺(tái)和實(shí)施。經(jīng)濟(jì)政策上，設(shè)備更新和以舊換新政策規(guī)模和適用品種擴(kuò)大、地產(chǎn)收儲(chǔ)、降準(zhǔn)降息和兩會(huì)提升赤字率和超長國債、專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模等政策可能上升；資本市場政策上，加大長期資金入市、提高上市公司質(zhì)量、加大分紅等政策可能進(jìn)一步實(shí)施。其次，年初外部風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限。一是特朗普1月正式上臺(tái)后可能再次對(duì)華加征關(guān)稅，但影響可能相對(duì)有限。二是中東、俄烏等地緣沖突可能緩和；分子端來看，1月經(jīng)濟(jì)可能延續(xù)弱修復(fù)并且A股四季度盈利增速大概率繼續(xù)回升；流動(dòng)性來看，1月國內(nèi)流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松，美聯(lián)儲(chǔ)明年1月可能暫停降息，國內(nèi)1月季節(jié)性的信貸高峰可能到來，且可能進(jìn)一步降準(zhǔn)降息，最后1月外資、融資等資金流入可能季節(jié)性回升。

配置方面，考慮當(dāng)前市場權(quán)重指數(shù)緩慢上行但漲幅有限、成長指數(shù)雖有反彈但中線調(diào)整尚未結(jié)束的局面，建議投資者持有當(dāng)前中線倉位、等待加倉時(shí)機(jī)的到來?？梢耘渲眉婢叱砷L及均衡屬性的方向，順周期方向則可適度參與博弈。兼具成長及均衡屬性的一級(jí)行業(yè)主要包括TMT、軍工、電力設(shè)備、汽車等；此外，對(duì)于食品飲料、地產(chǎn)等，則可能會(huì)以博弈性機(jī)會(huì)為主。

債券型基金投資策略

上周中債總財(cái)富指數(shù)收于244.9533，較前周上漲0.06%;中債國債總財(cái)富指數(shù)收于245.4965較前周上漲0.03%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于245.7692,較前周上漲0.09%;中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于244.4174,較前周上漲0.04%;中債短融總財(cái)富指數(shù)收于205.8839，較前周上漲0.04%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.0393%，上行5.86個(gè)基點(diǎn)，十年期國債收益率為1.6929%，下行0.89個(gè)基點(diǎn);銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行0.91個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益下行1.47個(gè)基點(diǎn)，五年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行1.90個(gè)基點(diǎn)，分別為1.7179%.1.8023%、1.9217%:一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行1.84基點(diǎn),三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行2.92個(gè)基點(diǎn)，五年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行4.02個(gè)基點(diǎn)，分別為1.8937%、2.0828%、2.3453%。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

資金面：

上周央行開展了5801億元逆回購操作，因有16783億元逆回購到期，全周凈回籠10982億元。周內(nèi)央行進(jìn)行3000億元MLF操作，按全口徑計(jì)算，全周凈回籠7982億元，為連續(xù)兩周凈回籠。12月27日，R001加權(quán)平均利率為1.5106%，較前周跌3.07個(gè)基點(diǎn);R007加權(quán)平均利率為2.1384%,較前周漲38.58個(gè)基點(diǎn);R014加權(quán)平均利率為2.1179%，較前周漲6.37個(gè)基點(diǎn);R1M加權(quán)平均利率為2.1322%，較前周漲4.21個(gè)基點(diǎn)。12月27日，shibor隔夜為1.388%，較前周跌2.6個(gè)基點(diǎn);shibor1周為1.74%，較前周漲12個(gè)基點(diǎn);shibor2周為2.157%，較前周漲30.5個(gè)基點(diǎn);shibor3月為1.69%，較前周跌1.8個(gè)基點(diǎn)。

資本面方面，12月MLF平價(jià)縮量續(xù)作。央行公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，12月25日開展3000億元中期借貸便利(MLF)操作，期限1年，最高投標(biāo)利率2.30%，最低投標(biāo)利率1.90%，中標(biāo)利率2.00%操作后，中期借貸便利余額為50890億元。業(yè)內(nèi)專家表示，MLF縮量續(xù)作反映市場流動(dòng)性充裕，資金面保持寬松態(tài)勢。此次MLF操作只投放3000億元，說明央行對(duì)當(dāng)前市場流動(dòng)性狀況的判斷是充裕的，進(jìn)一步大量投放的必要性較低。同時(shí)，隨著今年以來央行工具箱得到了進(jìn)一步擴(kuò)充，在公開市場操作中增加了國債買賣買斷式逆回購等工具，也有條件適度平滑四季度集中到期的MLF，減輕滾續(xù)操作壓力。新貨幣政策操作框架下，MLF操作更加市場化，中標(biāo)利率已不具備政策含義。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

經(jīng)濟(jì)面/政策面：

1-11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額66674.8億元，同比下降4.7%。1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額20387.7億元，同比下降8.4%;股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額50143.0億元，下降5.7%;外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額16062.9億元，下降0.8%;私營企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額19649.1億元，下降1.0%。

1-11月份，采礦業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額10796.2億元，同比下降13.2%;制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額48524.9億元下降4.6%;電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額7353.7億元，增長10.9%。1-11月份，主要行業(yè)利潤情況如下:有色金屬（詳細(xì)，購買）冶煉和壓延加工業(yè)利潤同比增長20.2%,電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長13.5%，紡織業(yè)增長4.6%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長2.9%，農(nóng)副食品加工業(yè)增長0.5%，通用設(shè)備制造業(yè)下降0.1%,專用設(shè)備制造業(yè)下降0.9%,電氣機(jī)械和器材制造業(yè)下降3.1%,石油和天然氣開采業(yè)下降4.4%汽車制造業(yè)下降7.3%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)下降9.3%，煤炭開采和洗選業(yè)下降22.4%，非金屬礦物制品業(yè)下降48.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降83.7%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)同比由盈轉(zhuǎn)虧。

1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入123.48萬億元，同比增長1.8%;發(fā)生營業(yè)成本105.38萬億元，增長2.3%;營業(yè)收入利潤率為5.40%，同比下降0.37個(gè)百分。11月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總計(jì)178.87萬億元，同比增長4.7%;負(fù)債合計(jì)103.51萬億元，增長4.9%;所有者權(quán)益合計(jì)75.36萬億元，增長4.6%;資產(chǎn)負(fù)債率為57.9%，同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。11月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款26.92萬億元，同比增長8.5%;產(chǎn)成品存貨6.57萬億元，增長3.3%。

1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每白元營業(yè)收入中的成本為85.34元，同比增加0.37元;每百元營業(yè)收入中的費(fèi)用為8.40元，同比增加0.02元。11月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為77.7元，同比減少2.9元;人均營業(yè)收入為183.4萬元，同比增加6.4萬元;產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為19.8天，同比增加0.1天;應(yīng)收賬款平均回收期為66.7天，同比增加4.2天。11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降7.3%

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

債市觀點(diǎn)：債券市場行情方面，全周利率債和信用收益率漲跌互現(xiàn)，市場波動(dòng)加大，跨年資金利率則有所上行。12月央行MLF平價(jià)縮量續(xù)作，此次投放量僅3000億元，公開市場連續(xù)兩周凈回籠，表明央行對(duì)當(dāng)前市場流動(dòng)性狀況的判斷是充裕的，進(jìn)一步大量投放的必要性不高。隨著今年以來貨幣工具的擴(kuò)充，央行公開市場滾續(xù)操作壓力有所減輕，在新的貨幣政策操作框架下，MLF的操作也更加市場化。

經(jīng)濟(jì)基本面方面,最新公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)顯示,11月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降7.3%在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上降幅較10月份收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)。各行業(yè)利潤變化分化較大，在“兩新”政策帶動(dòng)下專用設(shè)備制造業(yè)利潤和以舊換新相關(guān)消費(fèi)品制造業(yè)利潤增長較快，而鋼鐵、有色、建材、電子設(shè)備和電力熱力等行業(yè)利潤有所回落。從驅(qū)動(dòng)因素來看，量價(jià)利潤率均有邊際改善?？傮w而言，雖然規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤仍處下降區(qū)間，但在相關(guān)政策發(fā)力下，工業(yè)企業(yè)利潤降幅繼續(xù)收窄，效益狀況有所改善。

債市經(jīng)過前期的急漲,利率水平屢破新低。年末時(shí)點(diǎn)臨近,機(jī)構(gòu)止盈操作,加上降準(zhǔn)降息預(yù)期暫時(shí)落空,短期內(nèi)債市分歧加大，長端利率走勢波動(dòng)上升。但在“適度寬松”貨幣政策基調(diào)下，降準(zhǔn)降息依然可期，債券收益率也仍有一定的下行空間。

QDII基金投資策略

2025年港股有望在寬幅震蕩中上行?；久娣矫?，在一攬子存量和增量政策的支持下，港股盈利能力有望增長。流動(dòng)性方面，海外流動(dòng)性受美聯(lián)儲(chǔ)降息放緩壓制。同時(shí)特朗普上任后，若執(zhí)行強(qiáng)硬的貿(mào)易政策，則外資可能因風(fēng)險(xiǎn)偏好下降而流出港股市場。國內(nèi)方面，貨幣政策將“適度寬松”，南向資金有望加速流入港股市場。估值方面，截至12月28日，恒生指數(shù)的點(diǎn)位為20090.46點(diǎn)，在市場對(duì)于政策的預(yù)期仍在的背景下，港股當(dāng)前位置已經(jīng)極具投資性價(jià)比。港股市場近期出現(xiàn)了一定波動(dòng)。但國內(nèi)政策仍然在積極發(fā)力，影響港股中長期走勢的核心因素國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也正在逐漸好轉(zhuǎn)，在政策發(fā)力帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大邏輯并未被證偽的情況下，港股市場有望震蕩上行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。