一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于 3382.21 點(diǎn)，漲 20.72 點(diǎn)，漲幅為 0.62%；深成指收于 10584.27 點(diǎn)，漲 46.84 點(diǎn)，漲幅為 0.44%；滬深 300 收于 3941.89 點(diǎn)，漲 19.86 點(diǎn)，漲幅為 0.51%；創(chuàng)業(yè)板收于 2202.14 點(diǎn)，漲 0.96 點(diǎn)，漲幅為 0.04%。兩市成交 13605.23 億元，較前一日交易量減少 9.92%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證 100 上漲 0.63%，中證 2000 上漲 0.84%。

31 個申萬一級行業(yè)中有 23 個行業(yè)上漲。其中，電子、計(jì)算機(jī)、通信表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 2.27%、1.70%、1.29%，紡織服飾、農(nóng)林牧漁、綜合表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.52%、-0.61%、-1.09%。滬市有1200 只個數(shù)上漲，占比 53.62%，深市有 1573 只個數(shù)上漲，占比 54.56%。非 ST 個股中，106 只個股漲停，15 只個股跌停。股指期貨主力合約 3 個合約均上漲，3 個期指均弱于現(xiàn)貨指數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2024/12/18

昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌 2.58%，錄得十連跌，為 1974 年 10 月以來最長連跌。標(biāo)普 500 下跌 2.95%，納指跌 3.56%；道瓊斯歐洲 50 上漲 0.09%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲 0.83%，日經(jīng) 225 指數(shù)下跌 0.72%。

二、指數(shù)漲跌

三、新聞

央行約談，債市突變！

12 月 18 日，央行約談部分金融機(jī)構(gòu)，要求加強(qiáng)債券投資穩(wěn)健性。午后國債期貨大幅跳水，其中 30 年期國債期貨快速下探一度超過 1.7%，影響較大。

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心。數(shù)據(jù)區(qū)間：2024/12/18

據(jù)證券時(shí)報(bào)網(wǎng)報(bào)道，中國人民銀行 12 月 18 日上午約談了本輪債市行情中部分交易激進(jìn)的金融機(jī)構(gòu)，提出了一些要求，主要包括：要密切關(guān)注自身利率風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)狀況，提高投研能力，加強(qiáng)債券投資穩(wěn)健性；依法合規(guī)開展投資交易，央行近期已經(jīng)嚴(yán)厲查處了一批涉嫌出借賬戶、擾亂市場價(jià)格、利益輸送、內(nèi)控缺失等違規(guī)行為的機(jī)構(gòu)，同時(shí)正在全面摸排違規(guī)行為線索，后續(xù)將保持常態(tài)化的執(zhí)法檢查，對債券市場違法違規(guī)行為零容忍。

國債期貨近年來持續(xù)上演牛市行情，在央行約談部分金融機(jī)構(gòu)后，12 月 18 日午后開盤，各期國債期貨紛紛下跌。Wind 行情顯示，30 年期國債期貨主力合約跌幅最大，午后開盤由上漲快速下跌超 1.7%，一度創(chuàng) 10月以來最大單日跌幅。隨后有所反彈，截至收盤，30 年期國債期貨主力合約仍然下跌 0.44%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心。數(shù)據(jù)區(qū)間：2024/1/15 – 2024/12/18

隨著國債價(jià)格不斷上漲，國債到期收益率在不斷走低。Wind 數(shù)據(jù)顯示，中債國債 30 年期到期收益率自年初 2.84%下降至目前 1.96%，連續(xù)兩個交易日跌破 2%整數(shù)關(guān)口。而 10 年期中債國債到期收益率由年初2.56%下降到 1.72%，整個 12 月份都在 2%下方運(yùn)行。兩期限品種到期收益率近日紛紛創(chuàng)年內(nèi)新低。

【分析師觀點(diǎn)】

國海證券固收首席靳毅認(rèn)為，基金在本輪行情中搶跑動力很強(qiáng)，配置主要集中在利率債上，對 10Y 和 30Y利率債凈買入量都遠(yuǎn)超季節(jié)性，持倉久期明顯拉長。降息預(yù)期落地后，交易盤可能出現(xiàn)系統(tǒng)性止盈，同時(shí)搶跑行情結(jié)束，配置盤的力量也相對減弱，屆時(shí)可能導(dǎo)致收益率上行。此外，若兩會的增量政策超預(yù)期，也將使債市出現(xiàn)調(diào)整。

光大證券固收首席張旭指出，近期債券收益率下行的速度已過快。政治局會議不僅提出要“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，還強(qiáng)調(diào)要“推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好”，這兩者對于債券收益率的影響方向剛好相反。近段時(shí)間以來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況以及市場主體的預(yù)期已較 7、8 月有所改善，且現(xiàn)階段債券市場的估值并不便宜。

平安證券也表示，債市下行最快的階段可能已經(jīng)過去，短期或偏震蕩，而后續(xù)的走勢可能需要更多盯住資金面。盡管 12 月債市有一定的季節(jié)性優(yōu)勢，但歷經(jīng)近期的迅速走牛后，市場對于寬松預(yù)期迅速調(diào)整形成新的共識的時(shí)間段可能已經(jīng)過去，長端進(jìn)一步大幅下行可能需要降準(zhǔn)帶來的資金面改善的突破尤其是關(guān)注下周末1.45 萬億元 MLF（中期借貸便利）到期后的資金面情況。若降準(zhǔn)落地帶來資金中樞下移，可能為下一步的債市收益率下移帶來新的突破口；若 MLF 到期前降準(zhǔn)落空，資金面繼續(xù)收緊，債市可能面臨調(diào)整。

美聯(lián)儲鷹派降息

北京時(shí)間 12 月 19 日凌晨 3 點(diǎn)，美聯(lián)儲宣布，決定將基準(zhǔn)利率下調(diào) 25 個基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從 4.5%至 4.75%下調(diào)至 4.25%至 4.50%。繼 2024 年 9 月美聯(lián)儲四年來首次啟動寬松周期后，連續(xù)第三次降息，累計(jì)降息 100 個基點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心。數(shù)據(jù)區(qū)間：2015/12/17 – 2024/12/19

隨后，美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上的講話也釋放了諸多政策信號。他表示，政策立場的限制性明顯減弱，在考慮更多利率調(diào)整時(shí)可以更加謹(jǐn)慎，美聯(lián)儲并未對利率采取任何預(yù)設(shè)的路線。

受一系列“鷹派”信號影響，交易員下調(diào)了對未來降息幅度的預(yù)期。美股三大指數(shù)全線跳水，在鮑威爾講話期間，跌幅持續(xù)擴(kuò)大，道指收盤跌超 2.5%，納指大跌超 3.5%，標(biāo)普 500 指數(shù)跌 2.95%。

繼 9 月四年來首次啟動寬松周期后，這是美聯(lián)儲連續(xù)第三次降息，自 2022 年 3 月至去年 7 月累計(jì)加息525 個基點(diǎn)后，三次合計(jì)降息 100 個基點(diǎn)。

值得一提的是，本次降息決策并未得到全體 FOMC（貨幣政策委員會）投票委員的一致支持。美聯(lián)儲FOMC 聲明顯示，克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克（Beth M. Hammack）對利率決議表示反對，支持暫停降息。哈馬克成為今年第二位投反對票的票委，此前美聯(lián)儲理事鮑曼在 9 月份反對降息 50 個基點(diǎn)。

本周三會后公布的點(diǎn)陣圖顯示，相比今年 9 月美聯(lián)儲公布的上次更新點(diǎn)陣圖，本次美聯(lián)儲官員上調(diào) 2025年、即明年、2026 年和 2027 年三年的利率預(yù)期水平，換言之，聯(lián)儲對未來三年降息的預(yù)期力度削弱。下圖可見美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖體現(xiàn)的聯(lián)儲官員利率預(yù)期走勢變化，黃點(diǎn)代表本次 12 月點(diǎn)陣圖預(yù)期，灰點(diǎn)代表上次 9 月點(diǎn)陣圖預(yù)期。

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg

最新的點(diǎn)陣圖預(yù)期中值顯示，美聯(lián)儲預(yù)期 2025 年僅降息兩次，每次 25 個基點(diǎn)，今年 9 月的點(diǎn)陣圖預(yù)期為降息四次，每次 25 個基點(diǎn)；美聯(lián)儲預(yù)期 2026 年將降息兩次，每次 25 個基點(diǎn)，與 9 月的預(yù)期一致。

【鮑威爾最新發(fā)聲】

在北京時(shí)間凌晨 3 點(diǎn)半召開的新聞發(fā)布會上，他表示，為了更好地履行美聯(lián)儲支持就業(yè)、控制通脹的雙重目標(biāo)，保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，聯(lián)邦公開市場委員會決定采取進(jìn)一步措施，通過將政策利率下調(diào) 25 個基點(diǎn)來降低政策限制的力度。此外，美聯(lián)儲還決定繼續(xù)減少證券持有量。

鮑威爾指出，如今，政策立場的限制性明顯減弱，減少政策限制性的速度過慢可能會過度削弱經(jīng)濟(jì)和就業(yè)。在考慮更多利率調(diào)整時(shí)可以更加謹(jǐn)慎，美聯(lián)儲并未對利率采取任何預(yù)設(shè)的路線。并表示，隔夜逆回購技術(shù)性調(diào)整不會影響政策立場。

鮑威爾認(rèn)為，美國 11 月核心 PCE 可能上漲 2.8%?？赡苓€需要一兩年的時(shí)間才能達(dá)到 2%的通脹目標(biāo)。

鮑威爾表示，就業(yè)市場已從過熱狀態(tài)冷卻下來，通脹更接近 2%的目標(biāo)。失業(yè)率有所上升，但仍然保持在較低水平。勞動力市場不是通脹壓力的來源。

在新聞發(fā)布會上，鮑威爾回應(yīng)稱，FOMC 聲明中增加關(guān)于調(diào)整利率“幅度和時(shí)機(jī)”的措辭表明，美聯(lián)儲正處于或接近放緩降息的時(shí)刻。在談到降息前景時(shí)，鮑威爾表示，降息步伐放緩反映出今年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走高；明年降息步伐放緩反映通脹預(yù)期上升。

【分析師觀點(diǎn)】

Principal Asset Management 首席全球策略師西瑪·沙阿認(rèn)為，這次降息的決定本身并不令人意外。但是，鑒于經(jīng)濟(jì)預(yù)測的重大修訂，這確實(shí)表明是一次不情愿的降息——旨在在美聯(lián)儲為 2025 年更強(qiáng)硬的政策方針奠定基礎(chǔ)之際，給市場一些安慰。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)和通脹背景并沒有需要大量政策刺激的跡象，而即將上任的新政府明年可能會給他們帶來嚴(yán)重的通脹難題。進(jìn)一步放松貨幣政策的傾向應(yīng)該仍然存在，但在這個階段顯然需要謹(jǐn)慎和耐心。

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