一、市場(chǎng)回顧

1、基礎(chǔ)市場(chǎng)

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤(pán)，上證綜指收于3267.19點(diǎn)，跌63.53點(diǎn)，跌幅為1.91%；深成指收于10438.72點(diǎn)，跌310.25點(diǎn)，跌幅為2.89%；滬深300收于3865.70點(diǎn)，跌103.13點(diǎn)，跌幅為2.60%；創(chuàng)業(yè)板收于2175.57點(diǎn)，跌68.05點(diǎn)，跌幅為3.03%。

31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有3個(gè)行業(yè)上漲。其中，綜合、商貿(mào)零售、紡織服飾表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為5.08%、2.18%、0.06%，通信、食品飲料、社會(huì)服務(wù)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.78%、-4.08%、-5.24%。

上周，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，道指上漲1.96%，標(biāo)普500上漲1.68%；道瓊斯歐洲50 上漲1.22%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.01%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.93%。

圖表：上周各類(lèi)指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心 時(shí)間：2024/11/18-2024/11/22

圖表：上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買(mǎi)基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-11-22

2、基金市場(chǎng)

上周，國(guó)內(nèi)基金普跌，其中指數(shù)型基金平均下跌2.33%，混合型和股票型平均下跌1.51%和2.03%。QDII基金平均上漲0.77%。

上周，權(quán)益類(lèi)基金表現(xiàn)較好的是信達(dá)澳銀先進(jìn)智造和招商科技動(dòng)力3個(gè)月滾動(dòng)持有A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海開(kāi)源一帶一路A和前海開(kāi)源滬港深（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）核心資源A等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是易方達(dá)黃金主題A人民幣和華寶標(biāo)普油氣A人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是工銀瑞信中證稀有金屬主題ETF和廣發(fā)中證稀有金屬主題ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是西部利得鑫泓增強(qiáng)A和恒越嘉鑫A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠(chéng)理財(cái)7日盈A和信誠(chéng)理財(cái)7日盈B等。

圖表：上周各類(lèi)基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買(mǎi)基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-11-22

二、近期焦點(diǎn)

財(cái)政政策力度再度提升

11月18日，財(cái)政部公布2024年1-10月財(cái)政收支情況，全國(guó)一般公共預(yù)算收入184981億，同比下降1.3%全國(guó)一般公共預(yù)算支出221465億，同比增長(zhǎng)2.7%。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算本級(jí)支出3265億，同比增長(zhǎng)7.9%；地方一般公共預(yù)算支出188807億，同比增長(zhǎng)1.8%。

簡(jiǎn)評(píng)：一般公共預(yù)算收支繼續(xù)回暖。10月一般公共預(yù)算收入當(dāng)月同比5.5%，完成預(yù)算的9.8%。稅收收入當(dāng)月同比1.8%，年內(nèi)首度回正。四大稅種除企業(yè)所得稅外均有不同程度的回暖。主要稅種中個(gè)人所得稅同比5.6%，企業(yè)所得稅同比5.2%，增值稅同比-1.2%，消費(fèi)稅同比+10.2%。

支出端，10月的一般公共支出當(dāng)月同比10.4%，繼續(xù)抬升，完成度6.9%，為2019年至今最快。目前來(lái)看，1-10月支出累計(jì)增速（2.7%）離預(yù)算差距正在縮小，而要完成全年的預(yù)算目標(biāo)，最后兩個(gè)月支出同比增速或需達(dá)到8.8%。結(jié)構(gòu)上，10月支出各分項(xiàng)大部分增速繼續(xù)上升，民生類(lèi)支出同比增速9.4%，基建相關(guān)支出同比增速29.3%。其中農(nóng)林水事務(wù)支出同比56.4%。

此外，城投融資未見(jiàn)放松，新增專(zhuān)項(xiàng)債超三成用于化債。表外融資方面，10月城投債凈融資為234.95億元。表內(nèi)融資方面，截至11月18日，今年新增專(zhuān)項(xiàng)債基本發(fā)行完畢。專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行放量背后，缺少“一案兩書(shū)”的新增專(zhuān)項(xiàng)債已超過(guò)8998億元（截至11月18日），其中7月至10月發(fā)行8240億元，同期發(fā)行的全部新增專(zhuān)項(xiàng)債24030億元，占比達(dá)34%，或表明地方化債壓力并不小。

十月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，政策效果開(kāi)始顯現(xiàn)

 2024年10月，工業(yè)增加值累計(jì)同比增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至5.3%，環(huán)比上漲0.41%。固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比持平于3.4%，制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)投資分別由9.2%、9.26%、-10.1%變動(dòng)為9.3%、9.35%、-10.3%，社零同比由3.2%上行為4.8%。

簡(jiǎn)評(píng)：服務(wù)業(yè)生產(chǎn)加速。10月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速?gòu)?.1%上升至6.3%，連續(xù)兩個(gè)月回升，同時(shí)服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)預(yù)期活動(dòng)指數(shù)從54.6%上升至56.2%，預(yù)期有顯著提振。一方面，國(guó)慶假期出行活躍，文旅消費(fèi)旺盛，支撐服務(wù)零售較快增長(zhǎng)。另一方面，“9·24”以來(lái)，房地產(chǎn)金融市場(chǎng)改善，交易量上升。如果四季度服務(wù)業(yè)生產(chǎn)增速維持在6%左右，全年經(jīng)濟(jì)增速可能達(dá)到5%。

此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)有所回暖但持續(xù)性或待觀察。10月受新政刺激，房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步回暖。商品房銷(xiāo)售面積同比累計(jì)下滑15.8%，增速較9月提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。30大中城市商品房銷(xiāo)售環(huán)比大幅提升，與2023年同期相當(dāng)。

最后以舊換新效果顯現(xiàn)，消費(fèi)增長(zhǎng)持續(xù)修復(fù)。10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.8%，增速?gòu)?qiáng)于3.9%的市場(chǎng)預(yù)期，較9月份提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比看，10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額季調(diào)環(huán)比增長(zhǎng)0.41%，增速較9月份有所提速。

整體來(lái)看，年內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)仍將結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)。前期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善，但房地產(chǎn)依然相對(duì)承壓，年內(nèi)隨著化債政策逐步發(fā)力，基建和制造業(yè)或?qū)橥顿Y重要拉動(dòng)項(xiàng)，全年經(jīng)濟(jì)有望完成5%的目標(biāo)增速。

三、好買(mǎi)觀點(diǎn)

股票型基金投資策略

在10.8后市場(chǎng)發(fā)生了明顯分化，有些板塊持續(xù)震蕩回調(diào)，比如高端白酒整體已經(jīng)回到了9.27附近，而有的則在近期突破了10.8日內(nèi)高點(diǎn)，比如汽車(chē)、鋰電等板塊。與此同時(shí)，在交易維度，上證50在11月21日的日換手僅0.38%，創(chuàng)下9.24反彈行情以來(lái)的最低記錄，而同時(shí)萬(wàn)得微盤(pán)股的日換手依舊在接近4%左右的高位震蕩，如此明顯的差異體現(xiàn)了市場(chǎng)依舊處在較強(qiáng)的中小成長(zhǎng)股的偏好環(huán)境中。

最近藍(lán)籌與中小盤(pán)的背離或更多是市場(chǎng)階段流動(dòng)性偏好的結(jié)果。比如上證50當(dāng)前跟季線偏離只有不到3%，偏離幅度顯著弱于小盤(pán)指數(shù)，因此當(dāng)下或許是一個(gè)關(guān)注低估藍(lán)籌的較好時(shí)機(jī)。從布局上看，中大盤(pán)藍(lán)籌權(quán)重更高的滬深300或者上證50等可能是較好的選擇。

債券型基金投資策略

上周中債總財(cái)富指數(shù)收于239.5655，較前周上漲0.08%；中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于239.504較前周上漲0.09%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于241.0802,較前周上漲0.06%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于242.4306，較前周上漲0.10%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于205.3101，較前周上漲0.04%。

中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，一年期國(guó)債收益率為1.35%,下行3.71個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為2.08%，下行1.16個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行0.07個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行0.81個(gè)基點(diǎn)，五年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行2.35個(gè)基點(diǎn)，分別為1.97%、2.13%和2.28%,一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行0.43個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行2.81個(gè)基點(diǎn)，五年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行1.35個(gè)基點(diǎn)，分別為2.05%、2.21%和2.39%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

11月22日，央行進(jìn)行6351億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.50%，與此前持平。因當(dāng)日有9810億元逆回購(gòu)到期。當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈回籠3459億元。本周，中國(guó)央行共開(kāi)展18682億元7天期逆回購(gòu)操作，因本周共有18014億元期逆回購(gòu)到期，本周實(shí)現(xiàn)凈投放668億元。此外，有1200億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作，按全口徑計(jì)算，全周凈投放1868億元，為連續(xù)兩周凈投放。下周央行公開(kāi)市場(chǎng)將有18682億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五分別到期1726億元、2883億元、3021億元、4701億元、6351億元。下周四還有50億元央票互換到期。

財(cái)政部、央行11月18日以利率招標(biāo)方式進(jìn)行了1個(gè)月期2024年中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款（九期）招投標(biāo)，中標(biāo)總量1200億元，中標(biāo)利率2.16%。Wind數(shù)據(jù)顯示，上次開(kāi)展1個(gè)月期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作是在5月22日，中標(biāo)利率2.28%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

據(jù)對(duì)全國(guó)流通領(lǐng)域9大類(lèi)50種重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格的監(jiān)測(cè)顯示，2024年11月中旬與11月上旬相比，15種產(chǎn)品價(jià)格上漲，35種下降。較上月下跌幅度有較明顯增加。

黑色金屬普遍下跌幅度較大，螺紋鋼同比下跌3.2%，無(wú)煙煤同比下跌2.7%，生豬同比下跌4.1%。

11月22日，國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)商務(wù)部等五部門(mén)介紹促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長(zhǎng)的有關(guān)政策措施，中國(guó)人民銀行表示人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

11月22日，金融監(jiān)督總局發(fā)布2024年三季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)情況，商業(yè)銀行凈息差環(huán)比降低0.01個(gè)百分點(diǎn)至1.53%，核心一級(jí)資本充足率上升0.12個(gè)百分點(diǎn)，保險(xiǎn)業(yè)償付能力充足。

11月20日，新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）20出爐，1年期和5年期以上LPR均未調(diào)整。當(dāng)日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。

本周債券市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，利率市場(chǎng)呈現(xiàn)牛陡走勢(shì)，一年期國(guó)債收益率為1.35%,下行3.71個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為2.08%，下行1.16個(gè)基點(diǎn)。信用利差進(jìn)一步收窄，中短端利率走陡，長(zhǎng)端牛平，超長(zhǎng)端有所走闊。

政策方面，11月22日，國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)商務(wù)部等五部門(mén)介紹促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長(zhǎng)的有關(guān)政策措施，中國(guó)人民銀行表示人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)方面，高頻價(jià)格指數(shù)仍呈現(xiàn)壓力，LPR按兵不動(dòng)。長(zhǎng)端供給放量，債券市場(chǎng)的應(yīng)對(duì)較為充分，超長(zhǎng)端的上行幅度不大。隨著短期政策預(yù)期的階段性解除，股債相關(guān)性進(jìn)一步降低。

后續(xù)來(lái)看，市場(chǎng)博弈方向主要在于中長(zhǎng)期政策面，主要關(guān)注特朗普上臺(tái)后的政策以及我國(guó)對(duì)應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，短期內(nèi)政策空窗期對(duì)債券市場(chǎng)的影響較小，債券市場(chǎng)或主要呈現(xiàn)為震蕩修復(fù)行情。。

QDII基金投資策略

同A股的大盤(pán)藍(lán)籌類(lèi)似，港股的兩大寬基指數(shù)成交量都有明顯退潮趨勢(shì)，比如恒生指數(shù)的的日成交回到了1200億左右，而恒生科技（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）指數(shù)的成交則回到了320億左右。從估值上看，恒生科技 PB 2.5倍左右，處于近5年約35%分位，恒生指數(shù) PB 0.92，處于近5年約32%分位，二者均處于中偏低區(qū)間。盡管最近的強(qiáng)美元有些擾動(dòng)，但在美國(guó)中長(zhǎng)期降息周期的大背景下，港股的優(yōu)秀資產(chǎn)仍然具備較強(qiáng)的投資價(jià)值。

另外從AH比較上看，恒生科技已經(jīng)回到了9.26左右的水位，恒生指數(shù)已經(jīng)回到9.25左右水位，但全A指數(shù)由于中小盤(pán)近期強(qiáng)勢(shì)的原因，指數(shù)位置還高于9.30的收盤(pán)價(jià)，同季線偏離度仍然遠(yuǎn)高于港股，因而從另外一個(gè)角度思考，港股資產(chǎn)此時(shí)或更有安全墊，在布局上可以更加從容。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f(shuō)明書(shū)、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。