一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3470.07點，漲16.64點，漲幅為0.51%；深成指收于11388.57點，漲19.57點，漲幅為2.03%；滬深300收于4131.13點，漲20.40點，漲幅為0.66%；創(chuàng)業(yè)板收于2392.44點，漲26.49點，漲幅為3.05%。兩市成交25077.28億元，較前一日交易量減少6.48%。小盤股強于大盤股。中證100上漲0.67%，中證500（詳細，購買）上漲1.74%。

31個申萬一級行業(yè)中有17個行業(yè)上漲。其中，電子、計算機、傳媒表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為4.65%、4.35%、4.30%，房地產(chǎn)、銀行、煤炭表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.05%、-1.40%、-1.54%。滬市有1620只個數(shù)上漲，占比71.49%，深市有2229只個數(shù)上漲，占比78.51%。非ST個股中，176只個股漲停，17只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：20241111

昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌0.02個百分點。

昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.69%，標普500上漲0.10%，納指上漲1.23%；道瓊斯歐洲50上漲1.12%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.45%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.08%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：20241112

三、新聞

1.十四屆全國人大常委會第十二次會議11月8日審議通過近年來力度最大的化債舉措：增加地方政府債務限額6萬億元，用于置換存量隱性債務，為地方政府騰出空間更好發(fā)展經(jīng)濟、保障民生。隨后，財政部部長藍佛安在新聞發(fā)布會上表示，從2024年開始，我國將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：20241111

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：20241111

按照10萬億隱性債5年還清，5%利率，則其年債務成本為：4.26萬億。如果一次性置換為顯性債務，則其年債務成本為3120億，相當于每年地方財政負擔減少3.95萬億，這一數(shù)字相當于2023年地方收入（公共財政收入+地方政府性基金收入兩本賬）的21.54%，相當于2023年地方公共財政收入的33.71%。

國泰君安：化解債務緊縮為市場重塑長期增長預期和重啟信用擴張創(chuàng)造條件。建議把握大盤相對收益，1化債推薦：建筑、環(huán)保、信創(chuàng)。擴內(nèi)需推薦：零售、港股互聯(lián)網(wǎng)。2、既然“政策底”已現(xiàn)，具有長期競爭力同時在2025年增長有望逐步觸底和加快行業(yè)尾部淘汰的行業(yè)有望迎來轉(zhuǎn)機，也是市場在震蕩調(diào)整過程中可布局的方向：電子、汽車、工程機械、新能源。3、流動性寬松，前期股價表現(xiàn)平平的電信運營商、鐵路公路有望反彈。

華泰&中信證券：把握化債預期 增配銀行優(yōu)質(zhì)標的，銀行選股將逐步回歸基本面邏輯，提升優(yōu)質(zhì)銀行估值溢價空間。江浙優(yōu)質(zhì)區(qū)域行業(yè)績增長有望持續(xù)領先，而西部地區(qū)戰(zhàn)略升級也有望為當?shù)劂y行帶來新的機遇。

2.財政部部長藍佛安11月8日在新聞發(fā)布會上表示，總的看，我國政府還有較大舉債空間。結(jié)合明年經(jīng)濟社會發(fā)展目標，實施更加給力的財政政策。具體包括：積極利用可提升的赤字空間、擴大專項債券發(fā)行規(guī)模、繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債等方面。

數(shù)據(jù)來源：Wind，國際清算銀行，好買研究中性 日期：20241111

數(shù)據(jù)來源：Wind，國際清算銀行，好買研究中性 日期：20241111

首先我們不確定隱性債務的支出有沒有算上上述兩本賬中，如果假設上述財政支出中已經(jīng)包含了地方政府的隱性債務還本付息的成本，那么在化解了隱性債務帶來的約4萬億的債務支出的基礎上，整個政府依舊每年有約5萬億的財政缺口需要通過債務來抹平。按照3%的利率計算就是每年增加1500億的利息支出。

數(shù)據(jù)來源：Wind，國際清算銀行，好買研究中性 日期：20241111

當然相比上述債務成本的增加，更重要的是新增赤字的投資方向。以目前A股的上市公司ROA平均值看，如果不能找到真正能帶來利潤的投資方向，單純的通過財政赤字，債務擴張的方法只能提高短期的經(jīng)濟增速，對整個經(jīng)濟的長期中樞反而是負向的作用。相比08與15年，目前的狀況無疑更加考驗政府的決策能力。

風險提示：投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。