一、市場(chǎng)回顧

1、基礎(chǔ)市場(chǎng)

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3272.01點(diǎn)，跌27.69點(diǎn)，跌幅為0.84%；深成指收于10455.50點(diǎn)，跌164.35點(diǎn)，跌幅為1.55%；滬深300收于3890.02點(diǎn)，跌66.40點(diǎn)，跌幅為1.68%；創(chuàng)業(yè)板收于2123.74點(diǎn)，跌115.16點(diǎn)，跌幅為5.14%。

31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有14個(gè)行業(yè)上漲。其中，房地產(chǎn)、鋼鐵、商貿(mào)零售表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為6.01%、4.65%、4.56%，醫(yī)藥生物、通信、國(guó)防軍工表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.90%、-3.28%、-3.38%。

上周，歐美主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，道指下跌0.15%，標(biāo)普500下跌1.37%；道瓊斯歐洲50 下跌1.76%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌0.41%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.37%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時(shí)間：2024/10/28-2024/11/1

圖表：上周申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-11-1

2、基金市場(chǎng)

上周，國(guó)內(nèi)基金普跌，其中股票型基金平均下跌2.10%，混合型和指數(shù)型平均下跌1.36%和1.63%。QDII基金平均下跌1.11%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是工銀產(chǎn)業(yè)升級(jí)A和工銀瑞信國(guó)家戰(zhàn)略主題等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海開源滬港深（詳細(xì)，購買）核心資源A和金信量化精選等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是天弘越南市場(chǎng)A（詳細(xì)，購買）和華泰柏瑞亞洲企業(yè)等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)中證稀土產(chǎn)業(yè)ETF（詳細(xì)，購買）和富國(guó)中證稀土產(chǎn)業(yè)ETF（詳細(xì)，購買）等；債券型表現(xiàn)較好的是東方卓行18個(gè)月定開A和萬家增強(qiáng)收益等；貨幣型表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)3個(gè)月理財(cái)A和嘉實(shí)3個(gè)月理財(cái)E等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-11-1

二、近期焦點(diǎn)

1、美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期

美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)新增1.2萬人，低于前值的22.3萬人；失業(yè)率錄得4.1%，持平于前值；勞動(dòng)參與率為62.6%，較62.7%出現(xiàn)回落；平均時(shí)薪環(huán)比為0.4%，高于前值的0.3%，同比為4.0%，較前值的3.9%有所回升。

簡(jiǎn)評(píng)：10月新增非農(nóng)就業(yè)顯著不及預(yù)期，各個(gè)行業(yè)普遍回落，主要可能來自颶風(fēng)、罷工對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)的一次性沖擊，隨著擾動(dòng)消退，預(yù)計(jì)11月非農(nóng)就業(yè)或有明顯改善。相對(duì)于數(shù)據(jù)“偏離共識(shí)”的程度而言，市場(chǎng)反應(yīng)并不劇烈，可能是由于市場(chǎng)更關(guān)注美國(guó)大選的結(jié)果。

細(xì)分看，健康保健和政府部門為10月新增非農(nóng)主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，新增就業(yè)分別為5.1萬人和4萬人；耐用品制造、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)為主要拖累項(xiàng)，新增均為-4.7萬人。制造業(yè)新增就業(yè)轉(zhuǎn)負(fù)主要由于波音公司罷工事件導(dǎo)致，CES預(yù)計(jì)罷工人數(shù)達(dá)到3.3萬人 。一個(gè)可能存在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生放緩趨勢(shì)影響的指標(biāo)是，臨時(shí)服務(wù)（temporary help services）就業(yè)削減達(dá)4.8萬人，為2021年4月以來最高。

目前不少機(jī)構(gòu)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)對(duì)這一數(shù)據(jù)做出過度反應(yīng)，即仍按此前指引11-12月各降息一次，而后續(xù)降息路徑仍待就業(yè)擾動(dòng)消退與大選形勢(shì)明朗后再?zèng)Q定。

2、10月制造業(yè)PMI小幅回升至榮枯線之上

10月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心公布，10月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.8，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.0，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.4。

簡(jiǎn)評(píng)：從分項(xiàng)來看，構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，除供應(yīng)商配送時(shí)間外，其余4項(xiàng)對(duì)制造業(yè)PMI的回升均形成支撐，其中生產(chǎn)指數(shù)是最主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。10月生產(chǎn)指數(shù)為52.0%，較前值上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)制造業(yè)PMI上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。10月新訂單指數(shù)為50.0%，較前值上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，相應(yīng)支撐制造業(yè)PMI上升0.03個(gè)百分點(diǎn)供需指數(shù)雙雙回升，表明一攬子增量政策以及已出臺(tái)的存量政策效應(yīng)在逐步顯現(xiàn)。

消10月新出口訂單指數(shù)為47.3%，較前值下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要原因在于前期“搶出口”效應(yīng)的消退，以及近期關(guān)稅正式落地對(duì)于出口訂單短期內(nèi)形成擾動(dòng)。往后看，美國(guó)大選臨近或?qū)?duì)出口短期內(nèi)繼續(xù)形成擾動(dòng)，隨著美國(guó)大選后搶出口可能加快，以及年末國(guó)外有圣誕節(jié)日帶動(dòng)，預(yù)計(jì)出口短期有支撐。

總的來說，10月PMI延續(xù)9月的邊際改善趨勢(shì)，一攬子政策效果初步顯現(xiàn)，體現(xiàn)在產(chǎn)需指數(shù)均有改善，產(chǎn)成品庫存有所去化，生產(chǎn)改善帶動(dòng)原材料庫存增加等方面。后續(xù)關(guān)注11月8日全國(guó)人大常委會(huì)是否會(huì)調(diào)整預(yù)算，以及一攬子增量政策對(duì)需求端的拉動(dòng)情況。

三、好買觀點(diǎn)

股票型基金投資策略

在本周wind全A指數(shù)下跌0.9%，兩市成交日均金額依然站在了2萬億以上，從周線級(jí)交易量度而言，本周總成交10.44萬億，而上一次市場(chǎng)達(dá)到如此規(guī)模的交易量還是在2015年的5月。如果僅從歷史出發(fā)，現(xiàn)在是個(gè)高度亢奮的市場(chǎng)交易環(huán)境，容易誕生更多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。雖然現(xiàn)在有投資者抱怨市場(chǎng)一面是火焰一面是海水，在個(gè)別概念股輪板的背后是不少績(jī)優(yōu)股的滯漲，但上一輪牛市中最早啟動(dòng)的大金融藍(lán)籌板塊，在15年行情中卻鮮有作為，而中小創(chuàng)最終在15年表現(xiàn)亮眼。因此我們認(rèn)為沒有必要做強(qiáng)線性外推，即近期最強(qiáng)的板塊未必能在未來的市場(chǎng)中強(qiáng)者恒強(qiáng)。

企業(yè)盈利方面，全A剔除金融石油石化后Q3歸母同比-9.5%左右，較Q2進(jìn)一步下滑，但在政策強(qiáng)力支持下，可能當(dāng)前是盈利的底部區(qū)域，未來有望逐漸反彈，從而帶動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步上漲。

由于市場(chǎng)目前極高的活躍度，對(duì)邊際利好可能會(huì)較為敏感，在布局方面可能需要適當(dāng)提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，除了以穩(wěn)定類產(chǎn)品作為底倉外，適度布局一些彈性板塊也是可選項(xiàng)，比如代表新質(zhì)生產(chǎn)力的高端制造，復(fù)蘇相關(guān)的順周期板塊等。寬基方面，兼顧價(jià)值與成長(zhǎng)的滬深300指數(shù)依舊是合理的選擇之一。

債券型基金投資策略

上周中債總財(cái)富指數(shù)收于238.4729，較前周上漲0.21%；中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于238.1934較前周上漲0.27%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于240.2482,較前周上漲0.14%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于241.4342，較前周下跌0.00%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于204.9834，較前周上漲0.05%。

中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，一年期國(guó)債收益率為1.4065%，下行1.04個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為2.1406%，下行1.33個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行1.57個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益下行1.82個(gè)基點(diǎn)，五年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行0.32個(gè)基點(diǎn)，分別為2.0429%、2.400%、2.3735 %；一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行0.07基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行2.68個(gè)基點(diǎn)，五年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行8.32個(gè)基點(diǎn)，分別為2.3391%、2.5779%、2.8405%。

上周央行公開市場(chǎng)開展了14001億元逆回購操作，因有22515億元逆回購到期，全周凈回籠8514億元。11月1日，R001加權(quán)平均利率為1.4772%，較前周跌14.92個(gè)基點(diǎn)；R007加權(quán)平均利率為1.7592%，較前周跌19.22個(gè)基點(diǎn)；R014加權(quán)平均利率為1.8184%，較前周跌18.09個(gè)基點(diǎn)；R1M加權(quán)平均利率為1.8076%，較前周跌15.27個(gè)基點(diǎn)。11月1日，shibor隔夜為1.36%，較前周跌14.7個(gè)基點(diǎn)；shibor1周為1.507%，較前周跌19.6個(gè)基點(diǎn)；shibor2周為1.768%，較前周跌21.3個(gè)基點(diǎn)；shibor3月為1.879%，較前周跌0.4個(gè)基點(diǎn)。本期內(nèi)上交所1天國(guó)債回購日均成交量為16854.83億元；較前周減少366.23億元。本期內(nèi)上交所1天國(guó)債回購年化利率為1.617%,較前周跌9.8個(gè)基點(diǎn)。

資金面方面，10月底，銀行間市場(chǎng)資金面持續(xù)充裕，寬松程度較近日更盛，存款類機(jī)構(gòu)隔夜和七天加權(quán)回購利率續(xù)降。交易員稱，盡管央行公開市場(chǎng)逆回購連續(xù)兩日凈回籠，但一方面月末有財(cái)政投放，此外央行當(dāng)前“武器庫”中有多種流動(dòng)性管理工具，包括國(guó)債買賣以及剛剛推出的買斷式逆回購，市場(chǎng)的流動(dòng)性預(yù)期因此更為樂觀。

10月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平回升。

從企業(yè)規(guī)?？矗?、中型企業(yè)PMI分別為51.5%和49.4%，比上月上升0.9和0.2個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為47.5%，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)高于臨界點(diǎn)，新訂單指數(shù)位于臨界點(diǎn)，原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)均低于臨界點(diǎn)。

10月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.2%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)景氣水平小幅回升。分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.1%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)看，鐵路運(yùn)輸、水上運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、郵政、資本市場(chǎng)服務(wù)、生態(tài)保護(hù)及公共設(shè)施管理等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；批發(fā)、住宿、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、房地產(chǎn)、居民服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)低于臨界點(diǎn)。

10月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.8%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體擴(kuò)張步伐有所加快。

債市觀點(diǎn)：

本周債券市場(chǎng)行情方面，利率債收益率有所下行，信用收益率則漲跌不一。10月底，銀行間市場(chǎng)資金面持續(xù)充裕，寬松程度較近日更盛，存款類機(jī)構(gòu)隔夜和七天加權(quán)回購利率續(xù)降。盡管央行公開市場(chǎng)凈回籠，但月末有財(cái)政投放有所對(duì)沖，同時(shí)央行二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買賣，以及實(shí)施買斷式逆回購，也呵護(hù)了市場(chǎng)的流動(dòng)性。

最新公布的官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）錄得50.1%，較前月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)回升表明一攬子增量政策的推出對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的積極影響開始顯現(xiàn)，企業(yè)信心得到提振。從分類指數(shù)看，在5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)高于臨界點(diǎn)，新訂單指數(shù)位于臨界點(diǎn)，原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)均低于臨界點(diǎn)。同時(shí)，中小企業(yè)景氣度明顯低于大型企業(yè)，表明需求不足對(duì)企業(yè)的制約依然較大。

后續(xù)來看，貨幣政策環(huán)境仍將保持寬松，財(cái)政支持、消費(fèi)刺激等增量政策也有望進(jìn)一步出臺(tái)，政策預(yù)期的存在短期將對(duì)債市做多情緒帶來一定的壓制，需關(guān)注近期人大常委會(huì)的政策推出情況。在一系列的政策利好下，四季度經(jīng)濟(jì)基本面情況有望邊際好轉(zhuǎn)，但對(duì)債市而言目前尚不具備轉(zhuǎn)熊的基礎(chǔ)。

QDII基金投資策略

在924之前，港股普遍優(yōu)于A股，這可能主要由于港股的企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，而在924后迄今為止，在更充沛流動(dòng)性的支撐下，港股整體的反彈力度不如A股。

從價(jià)格上看恒生指數(shù)、恒生科技（詳細(xì)，購買）指數(shù)處于區(qū)間震蕩。由于前期兩大指數(shù)有明顯漲幅，因此目前的震蕩也較為合理。從短中期來看，雖然可能有大選的擾動(dòng)，但隨著美國(guó)后續(xù)的降息以及國(guó)內(nèi)政策對(duì)基本面的強(qiáng)力支持，港股無論是分子端或是分母端都有可能迎來明顯改善，疊加港股中資股普遍更好的盈利質(zhì)量和股東回報(bào)，我們持續(xù)看好港股中長(zhǎng)期表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。