截至今日收盤(pán)，上證指數(shù)上漲 153.28 點(diǎn)，漲幅 4.59%；深證指數(shù)上漲 965.34 點(diǎn)，漲幅 9.17%，創(chuàng)業(yè)板指上漲 375.19 點(diǎn)，漲幅 17.25%，市場(chǎng)普遍上漲。行業(yè)表現(xiàn)上，漲幅較多的行業(yè)為計(jì)算機(jī)，電子，電力（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）設(shè)備，漲幅為13.23%，13.17%，11.94%；僅煤炭板塊下跌，跌幅為-1.02%，整體來(lái)說(shuō)，小盤(pán)強(qiáng)于大盤(pán)。
交易層面，市場(chǎng)完成階段性估值修復(fù)
以恒生指數(shù)為例，經(jīng)過(guò)國(guó)慶假期的快速修復(fù)，已經(jīng)突破 23000，達(dá)到23 年初點(diǎn)位，一舉修復(fù)此前的悲觀映射，參考當(dāng)時(shí)市場(chǎng)假設(shè)，可以認(rèn)為市場(chǎng)的估值邏輯已恢復(fù)至中性偏樂(lè)觀預(yù)期，當(dāng)前 A 股以滬深 300 為例，經(jīng)過(guò)今日大漲價(jià)格已到 4200，也已經(jīng)修復(fù)至 23 年初高點(diǎn)。行業(yè)層面，近幾日上漲的板塊也多是前期跌幅較大的，補(bǔ)漲意味濃厚，前期較為強(qiáng)勢(shì)的板塊及個(gè)股則出現(xiàn)滯脹或調(diào)整。綜上，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)連續(xù)大幅上漲已將此前悲觀預(yù)期進(jìn)行了較為充分地釋放，價(jià)格端的驅(qū)動(dòng)也將從估值端轉(zhuǎn)向分子端確認(rèn)。
此次行情是反轉(zhuǎn)而非反彈
此次市場(chǎng)短期大幅上揚(yáng)根本上是來(lái)自政策的明確轉(zhuǎn)向，其一，對(duì)于地產(chǎn)的態(tài)度出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，從此前的“促進(jìn)房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展”、“防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展”、“到促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期；其二，央行創(chuàng)設(shè)兩個(gè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具穩(wěn)定股市價(jià)格，一是證券基金保險(xiǎn)公司互換便利工具，鼓勵(lì)非銀金融機(jī)構(gòu)股市投資加杠桿，首期操作規(guī)模是 5,000 億元，后續(xù)規(guī)模可能追加；二是股票回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款，并且利率僅為 2.25%，此舉相當(dāng)于央行為股市注入增量資金，首期額度是 3,000 億元，后續(xù)規(guī)模同樣可追加，此舉大幅改變市場(chǎng)定價(jià)邏輯。
市場(chǎng)或進(jìn)入到了更加細(xì)膩的階段
反轉(zhuǎn)邏輯確立悲觀預(yù)期修正之下，市場(chǎng)此后的表現(xiàn)無(wú)疑會(huì)走向更加豐富的微觀結(jié)構(gòu)上。從估值端看，以滬深 300 為估值約為 13x，相較于自身處于合理水位，但從全球比較來(lái)看，仍然處于較低水位。從實(shí)際的分子端兌現(xiàn)程度上，經(jīng)濟(jì)自身修復(fù)從政策端到行業(yè)及公司層面的反饋需要一個(gè)過(guò)程，實(shí)際的情況仍然需要持續(xù)跟蹤，市場(chǎng)預(yù)期也會(huì)伴隨的經(jīng)濟(jì)修復(fù)的波動(dòng)出現(xiàn)一些變化，節(jié)奏上很難一蹴而就，震蕩和分化概率較大。同時(shí)，考慮到當(dāng)下復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)，無(wú)疑局面將更為難以琢磨，中間的顛簸也可能超過(guò)想象。盡管如此，投資的環(huán)境變得更為友好是較為確定的，但投資難度并不會(huì)因此有任何變化，能夠獲取穩(wěn)定收益的還是來(lái)自一些不變事物，自上而下，健康的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)依然是讓我們從容應(yīng)對(duì)各種局面最為有利的方法，同時(shí)，戰(zhàn)術(shù)層面，優(yōu)秀的管理人是穩(wěn)定積累長(zhǎng)期收益的核心來(lái)源，這幾年的艱難時(shí)刻，我們發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的管理人運(yùn)用自己成熟的組合構(gòu)建思路及較好的選股在此前困難階段守住了盈利，同時(shí)也較為從容地跟隨指數(shù)上漲，體現(xiàn)了較好的風(fēng)險(xiǎn)收益平衡能力，對(duì)于優(yōu)秀管理人的比較、篩選、確認(rèn)會(huì)是很長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)，相較之下，市場(chǎng)的變化更多是我們需要接受的結(jié)果。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。請(qǐng)仔細(xì)閱讀材料中重要聲明和風(fēng)險(xiǎn)提示。投資有風(fēng)險(xiǎn)。金融產(chǎn)品的過(guò)往情況并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喗鹑诋a(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動(dòng)推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。請(qǐng)仔細(xì)閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險(xiǎn)提示。
