一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截至收盤，上證指數(shù)收于 2848.73 點，跌幅為 0.24%；深成指收于 8103.76 點，跌幅為 1.11%；滬深 300 收于 3305.33 點，跌幅為 0.57%；創(chuàng)業(yè)板收于 1530.74 點，跌幅為 0.94%。兩市成交5115億元，較前一日成交額減少2.86%。大盤股強于小盤股。中證100下跌0.51%，中證1000（詳細，購買）下跌1.18%。
31 個申萬一級行業(yè)中有 4 個行業(yè)上漲。其中，石油石化、煤炭、銀行表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 1.68%、1.54%、0.26%，房地產(chǎn)、電子、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.02%、-2.21%、-2.02%。滬市有 465 只個數(shù)上漲，占比 20.92%，深市有 100 只個數(shù)上漲，占比 20.00%。非 ST 個股中，59 只個股漲停，9 只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，1 只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2024/8/27
昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌 0.10 個百分點。十年期國債報收 2.1850%，銀行間 7 天質(zhì)押平均成交于 1.87%，在岸人民幣對美元報收 7.1296。10 年期美債收盤在 3.82%。
昨日，歐美主要市場漲跌不一，納斯達克上漲 0.16%，標(biāo)普上漲 0.16%；歐洲漲跌不一。亞太主要市場普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲 0.43%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 0.47%，印度市場上漲0.02%。
二、指數(shù)漲跌
三、新聞
1、五大行持續(xù)創(chuàng)新高
多家國有大行續(xù)創(chuàng)歷史新高。截至 8 月 27 日收盤，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行再度刷新歷史新高，分別收漲 1.56%、1.22%、1.77%、1.46%和 1.01%。大行領(lǐng)漲，且 2024 年向高股息（詳細，購買）屬性中小銀行擴散。
風(fēng)格是重要原因。經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期，市場風(fēng)險偏好下降，紅利策略占優(yōu)。2023 年在“中特估”引領(lǐng)下，投資者關(guān)注到央國企的價值重估。并且由于疫情全面放開后經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，市場風(fēng)險偏好大幅下降，高股息個股投資價值進一步凸顯。因此，近兩年來紅利風(fēng)格一枝獨秀，A 股、港股紅利（詳細，購買）資產(chǎn)均獲得明顯超額收益。
從基本面看，市場已經(jīng)充分計入悲觀預(yù)期。近兩年大行業(yè)績持續(xù)下行，但市場早已反映了極度悲觀預(yù)期。伴隨房地產(chǎn)維穩(wěn)政策頻發(fā)，以及地方政府化債的有序推進，市場對當(dāng)前階段銀行信用風(fēng)險預(yù)期也有所改善。
2022 年 11 月五大行 PB 均值降至 0.45x，已經(jīng)反映了極度的悲觀預(yù)期。從海外經(jīng)驗來看，日本房地產(chǎn)泡沫破滅后，經(jīng)濟長期陷入低利率低增長的滯脹環(huán)境，日本銀行業(yè)在經(jīng)歷一輪不良暴露出清之后，ROE 中樞維持在 5%
左右，PB 估值中樞差不多在 0.4~0.5x。因此我國五大行 PB 值回落到約 0.45x 時其實已經(jīng)反映了未來 ROE 會回落至約 5%的極度悲觀預(yù)期。這兩年銀行盈利能力雖然不斷下降，但目前國有大行 ROE 仍高于 9%。
從主動型公募基金（普通股票型基金和混合型基金，但剔除偏債混合型基金）重倉股來看，2023 年和2024 年上半年重倉銀行股市值占銀行板塊總市值較 2022 年有所回落，主要是主動公募基金減倉了招商銀行、郵儲銀行、寧波銀行、常熟銀行等前期高成長股票，公募基金重倉的大行市值占大行合計總市值比例是提升的。
從主動型公募基金重倉銀行股市值占基金股票投資市值比例來看，大行 2023 年以來持續(xù)提升，中小銀行 2023年比例雖有所回落，但 2024 年比例也有所提升，符合 2024 年高股息策略向中小銀行擴散的現(xiàn)象。主動型公募基金 2022-2023 年重倉大行的比例有所提升，2024 年重倉中小銀行比例也有所提升。但整體來看，主動型公募基金重倉銀行股的比例仍較低，占基金股票投資市值比例不足 2%。
2、公募 FOF 規(guī)?？s水
截至8月26 日，目前已披露2024 年中報的FOF（基金中的基金）473 只（初始基金，下同），截至2024年上半年末，過去 6 個月平均收益-1.17%，收益最高達 6.85%，最低-16.29%，中位數(shù) 0.27%。從規(guī)模來看，473 只 FOF 資產(chǎn)凈值合計 1385.23 億元，較 2023 年末減少 84.71 億元。業(yè)內(nèi)人士認為，當(dāng)前 FOF 的業(yè)績壓力較大，對保守型投資者或進攻型投資者難言吸引力。數(shù)據(jù)顯示，截至 8 月 22 日，F(xiàn)OF 指數(shù)年內(nèi)下跌 3.65%，同期偏股混合型基金指數(shù)跌 11.63%，債券型基金指數(shù)漲 1.91%。
存量產(chǎn)品的表現(xiàn)，正在影響發(fā)行市場。8 月 23 日，財通基金發(fā)布公告稱，旗下財通頤享穩(wěn)健 FOF 已于2024 年 8 月 5 日起開始募集，原定募集截止日為 2024 年 8 月 23 日。 為充分滿足投資者的投資需求，決定將該基金的募集期延長至 2024 年 9 月 6 日，即該基金最后一個募集日為 2024 年 9 月 6 日。此前，國投瑞銀基金公告表示，國投瑞銀興源定期開放 FOF 因運作需要，開放期由 2024 年 8 月 12 日至 2024 年 8 月 23 日，調(diào)整為 2024 年 8 月 12 日至 2024 年 9 月 6 日。
此外，8 月 24 日，銀河基金決定對旗下一只 FOF 進行清盤，銀河悅寧穩(wěn)健養(yǎng)老 FOF 截至 2024 年 8 月 23日，基金資產(chǎn)凈值低于 2 億元，已觸發(fā)基金合同終止事由，因此該 FOF 的最后運作日將停留在 8 月 24 日。同日，中歐基金也對旗下一只 FOF 的清盤做好準備。公告顯示，中歐星選一年持有期混合 FOF 資產(chǎn)凈值已連續(xù)40 個工作日低于 5000 萬元，若截至 2024 年 8 月 28 日，出現(xiàn)連續(xù) 50 個工作日低于 5000 萬元的情形，將按照基金合同約定程序?qū)疬M行清算，且無需召開基金份額持有人大會。8 月 24 日開始清盤的還有南方基金旗下的南方景氣楚薈持有期 FOF，該基金發(fā)布的信息顯示，基金資產(chǎn)凈值已連續(xù) 50 個工作日低于 5000 萬元，觸發(fā)基金合同約定的終止情形，該 FOF 基金因此將從 24 日開始進入財產(chǎn)清算程序。
點評：1.公募 FOF 底層是公募基金，為相對收益產(chǎn)品，在市場下行期業(yè)績承壓。2.公募 FOF 大多以主動管理產(chǎn)品為標(biāo)的，某種程度上需要做市場風(fēng)格的研判。3.收益預(yù)期和風(fēng)險預(yù)期要匹配，IPS 很重要。
（數(shù)據(jù)來源：wind）
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險。
