一、 市場回顧

1、 基礎(chǔ)市場

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于 2854.37 點，跌 25.06 點，跌幅為 0.87%；深成指收于 8181.92 點，跌 167.95 點，跌幅為 2.01%；滬深 300 收于 3327.19 點，跌 18.44 點，跌幅為 0.55%；創(chuàng)業(yè)板收于 1546.90 點，跌 44.56 點，跌幅為 2.80%。兩市成交 26973.33 億元?？傮w而言，大盤股強于小盤股。中證 100 下跌 0.09%，中證 500 下跌 2.85%。

31 個申萬一級行業(yè)中有 2 個行業(yè)上漲。其中，家用電器(申萬)、銀行(申萬)、有色金屬（詳細，購買）(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.94%、2.86%、-0.39%，醫(yī)藥生物(申萬)、農(nóng)林牧漁(申萬)、美容護理(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-4.99%、-7.16%、-8.29%。

上周，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌 0.03 個百分點。

上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.27%，標(biāo)普500上漲1.45%；道瓊斯歐洲50 上漲0.93%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲 1.04%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 0.79%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-08-24

圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-08-24

2、 基金市場

上周，國內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是貨幣型，漲幅為 0.02%，漲幅最小的是指數(shù)型，跌幅為-1.61%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是富國消費精選 30 和工銀瑞信新金融 A 等；混合型基金表現(xiàn)較好的是工銀瑞信精選金融地產(chǎn) A 和工銀瑞信金融地產(chǎn) A 等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是富國首創(chuàng)水務(wù) REIT 和博時招商蛇口產(chǎn)業(yè)園 REIT 等；QDII 式基金表現(xiàn)較好的是工銀瑞信大和日經(jīng) 225ETF 和易方達日興資管日經(jīng) 225ETF 等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是方正富邦中證保險和天弘中證銀行 ETF 等；債券型表現(xiàn)較好的是惠升和睿興利 A 和華泰保興安悅等；貨幣型表現(xiàn)較好的是中銀理財 30 天 B 和中銀理財 30 天 A 等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-08-24

二、 近期焦點

1、 美聯(lián)儲：貨幣政策迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點

當(dāng)?shù)貢r間周五，在杰克遜霍爾年度會議上，鮑威爾表示，美聯(lián)儲的緊縮貨幣政策幫助恢復(fù)了總供給與需求之間的平衡，緩解通脹壓力，并確保通脹預(yù)期保持穩(wěn)固。現(xiàn)在通脹正更加接近目標(biāo)，過去 12 個月里價格上漲了2.5%。在今年早些時候通脹暫停放緩之后，如今已再度朝著 2%目標(biāo)邁進。他越來越有信心，通脹正在可持續(xù)地恢復(fù)到 2%的路徑上。

與此同時，勞動力市場已經(jīng)明顯冷卻下來，不再像之前那樣過熱。失業(yè)率在一年多前開始上升，現(xiàn)在為4.3%，盡管仍處于歷史低位，但比 2023 年初高出近一個百分點，大部分失業(yè)率增幅發(fā)生在過去六個月內(nèi)。

鮑威爾明確表示，勞動力市場似乎不太可能在短期內(nèi)成為通脹壓力的來源，不尋求也不歡迎勞動力市場狀況進一步冷卻。美聯(lián)儲將盡一切努力支持強勁的勞動力市場，同時繼續(xù)朝著價格穩(wěn)定的目標(biāo)邁進。

隨著政策限制的適當(dāng)減少，美聯(lián)儲相信在維持強勁勞動力市場的同時可以恢復(fù) 2%的通脹率。美聯(lián)儲當(dāng)前的政策利率水平為應(yīng)對任何風(fēng)險提供了充足的空間，包括勞動力市場條件進一步惡化的風(fēng)險。

“我們的目標(biāo)一直是恢復(fù)價格穩(wěn)定，同時保持強勁的勞動力市場，避免失業(yè)率急劇上升，”鮑威爾強調(diào)，“雖然任務(wù)尚未完成，但我們已經(jīng)朝著這一結(jié)果取得了很大進展。”

從種種跡象來看，通脹擔(dān)憂已經(jīng)逐漸減弱，美聯(lián)儲需要更多考慮雙重風(fēng)險平衡。鮑威爾表示，總體而言，經(jīng)濟仍在以穩(wěn)健的步伐增長，但通脹和勞動力市場數(shù)據(jù)表明情況正在演變。通脹的上行風(fēng)險已經(jīng)減弱，而就業(yè)的下行風(fēng)險則增加了。正如上一次 FOMC 聲明強調(diào)的那樣，美聯(lián)儲關(guān)注的是雙重任務(wù)兩方面的風(fēng)險。

“現(xiàn)在是調(diào)整政策的時候了。前進的方向很明確，降息的時機和步伐將取決于即將發(fā)布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險平衡情況。” 鮑威爾直接宣告貨幣政策轉(zhuǎn)向條件已經(jīng)成熟。

2、 國務(wù)院審議通過《關(guān)于以高水平開放推動服務(wù)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的意見》和《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2024 年版）》

新華社北京 8 月 19 日電 國務(wù)院總理李強 8 月 19 日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，審議通過《關(guān)于以高水平開放推動服務(wù)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的意見》和《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2024 年版）》，審議通過《法規(guī)規(guī)章備案審查條例（草案）》和《城市公共交通條例（草案）》，研究促進專精特新中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施，決定核準(zhǔn)江蘇徐圩一期工程等五個核電項目。

會議指出，加快發(fā)展服務(wù)貿(mào)易是擴大高水平對外開放、培育外貿(mào)發(fā)展新動能的必然要求。要提升服務(wù)貿(mào)易自由化便利化水平，全面實施跨境服務(wù)貿(mào)易負(fù)面清單，推進服務(wù)業(yè)擴大開放綜合試點示范，促進人才、資金、

技術(shù)成果、數(shù)據(jù)等資源要素跨境流動。要推進服務(wù)貿(mào)易重點領(lǐng)域創(chuàng)新發(fā)展，促進服務(wù)貿(mào)易與貨物貿(mào)易相互融合，支持金融、咨詢、設(shè)計、認(rèn)證認(rèn)可等專業(yè)服務(wù)國際化發(fā)展，打造新的服務(wù)貿(mào)易增長點。

會議指出，要進一步放寬外資準(zhǔn)入，全面取消制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制措施，抓緊推進電信、教育、醫(yī)療等服務(wù)領(lǐng)域開放。要適應(yīng)新形勢優(yōu)化吸引外資政策，及時回應(yīng)外商合理訴求，在優(yōu)化營商環(huán)境、完善服務(wù)保障等方面出臺更多務(wù)實舉措。

3、 國務(wù)院統(tǒng)一市場準(zhǔn)入負(fù)面清單，實行動態(tài)調(diào)整

《中共中央辦公廳 國務(wù)院辦公廳關(guān)于完善市場準(zhǔn)入制度的意見》（以下簡稱《意見》）發(fā)布?！兑庖姟诽岢?，完善市場準(zhǔn)入負(fù)面清單管理模式，科學(xué)確定市場準(zhǔn)入規(guī)則，合理設(shè)定市場禁入和許可準(zhǔn)入事項，加強內(nèi)外資準(zhǔn)入政策協(xié)同聯(lián)動，優(yōu)化新業(yè)態(tài)新領(lǐng)域市場準(zhǔn)入環(huán)境，加大放寬市場準(zhǔn)入試點力度等政策安排。

在完善市場準(zhǔn)入負(fù)面清單管理模式方面，《意見》明確由法律、行政法規(guī)、國務(wù)院決定、地方性法規(guī)設(shè)定的市場準(zhǔn)入管理措施，省、自治區(qū)、直轄市政府規(guī)章依法設(shè)定的臨時性市場準(zhǔn)入管理措施，全部列入全國統(tǒng)一的市場準(zhǔn)入負(fù)面清單。各類按要求編制的全國層面準(zhǔn)入類清單目錄和產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、環(huán)境政策、國土空間規(guī)劃等涉及市場準(zhǔn)入的，全部納入市場準(zhǔn)入負(fù)面清單管理，各類經(jīng)營主體可依法平等進入清單之外的領(lǐng)域。嚴(yán)禁在清單之外違規(guī)設(shè)立準(zhǔn)入許可、違規(guī)增設(shè)準(zhǔn)入條件、自行制定市場準(zhǔn)入性質(zhì)的負(fù)面清單，或者在實施特許經(jīng)營、指定經(jīng)營、檢測認(rèn)證等過程中違規(guī)設(shè)置準(zhǔn)入障礙。市場準(zhǔn)入負(fù)面清單實行動態(tài)調(diào)整，清單事項內(nèi)容、主管部門等向社會全面公開。

國家發(fā)展改革委經(jīng)濟體制與管理研究所研究室主任王琛偉表示，將國家層面、地方層面設(shè)定的市場準(zhǔn)入管理措施，全都納入全國統(tǒng)一的市場準(zhǔn)入負(fù)面清單，嚴(yán)禁在清單之外另設(shè)準(zhǔn)入許可、準(zhǔn)入條件，是進一步明確了負(fù)面清單管理模式在市場準(zhǔn)入制度中的核心地位。

三、 好買觀點

1、 股票型基金投資策略

市場延續(xù)弱勢震蕩：海外方面，市場定價聯(lián)儲降息預(yù)期，鮑威爾央行年會確認(rèn)降息信號，海外股債強勢；國內(nèi)方面，需求不足預(yù)期偏弱之下市場延續(xù)弱勢震蕩，上證指數(shù)，滬深 300、創(chuàng)業(yè)板分別下跌-0.87%、-0.55%、-2.80%，行業(yè)方面，僅家電、銀行上漲，美容護理、農(nóng)林牧漁及醫(yī)藥生物領(lǐng)跌。

經(jīng)濟走勢持續(xù)向下：投資及社零增速受地產(chǎn)投資及居民收入影響持續(xù)下探，7 月工業(yè)增速回落至年內(nèi)較低區(qū)間，PPI 環(huán)比兩月負(fù)增長；高頻數(shù)據(jù)顯示 8 月經(jīng)濟勢能依然繼續(xù)向下，開工率、產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)弱勢，價格呈現(xiàn)加速下跌情形，螺紋鋼、熱卷等產(chǎn)品跌至年內(nèi)最低，焦煤、煤炭跌幅持續(xù)擴大。核心項地產(chǎn)方面，30 城市商品房銷售面積跌至 517 新政以來底部，二手房處于以價換量的負(fù)反饋階段，成交量弱于新政初始，價格指數(shù)持續(xù)向下。

市場配置價值顯現(xiàn)：在大的化債周期之下，整體的預(yù)期偏弱，市場杠桿斜率未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向的背景下，考慮到市場整體的風(fēng)險釋放較為充分，市場短期的頂?shù)讌^(qū)間均較為明顯，指數(shù)區(qū)間震蕩及結(jié)構(gòu)性行情會將會是市場很長一段時間的主軸。近期市場連續(xù)回調(diào)，股債性價比持續(xù)提升，風(fēng)險補償較為充分，市場的配置價值較高。

2、 債券型基金投資策略

本周資金面整體有所收緊。債市表現(xiàn)上，本周利率債表現(xiàn)整體先抑后揚，前半周中長端表現(xiàn)好于短端，后半周債市整體走強，10 年期國債收益率再度下行至 2.15%附近。利率債本周表現(xiàn)好于信用債，信用利差整體走闊。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，7 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)依舊偏弱。從高頻數(shù)據(jù)來看，8 月地產(chǎn)銷售繼續(xù)走弱，整體投資增速也受到地產(chǎn)投資的拖累繼續(xù)放緩。社零數(shù)據(jù)表現(xiàn)也同樣不佳，供給側(cè)整體也受到內(nèi)需不足影響，疊加高溫極端天氣影響，8 月高頻開工數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，預(yù)計對于 8 月整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)會產(chǎn)生進一步的拖累影響。

后續(xù)來看，本周債市雖然收益率繼續(xù)下行，但是從機構(gòu)行為角度來看，大行賣債力度雖有所緩解但整體方向并未出現(xiàn)明顯改變，同時本周公募債券基金整體久期開始下降，也表明了機構(gòu)投資者在經(jīng)歷了此前央行的警告指導(dǎo)過后，在當(dāng)前收益率點位還是保持了比較謹(jǐn)慎的觀望態(tài)度。因此債市收益率短期繼續(xù)快速下行的概率不高，預(yù)計繼續(xù)維持震蕩行情。

3、 QDII 基金投資策略

美國：美國 7 月新增就業(yè)下滑，同時失業(yè)率上行至 4.3%，且前期新增就業(yè)人數(shù)有所下修，顯示就業(yè)市場的熱度下降。此外，7 月 PMI 和消費者信心指數(shù)也有所下修，通脹和消費較平穩(wěn)，總體經(jīng)濟有降溫跡象。7 月議息會議維持利率水平，鮑威爾表示在 9 月降息是可能的，最近的杰克遜霍爾會議上，鮑威爾宣告貨幣政策轉(zhuǎn)向條件已經(jīng)成熟。對于美股，成長風(fēng)格仍以 AI 產(chǎn)業(yè)趨勢帶來的盈利為核心支撐，價值風(fēng)格更看好質(zhì)量、高股息（詳細，購買）方向。債券市方面，7 月 10 年美債震蕩下行，7 月末為 4.09%，較 6 月末的 4.36%下行了 27bp。我們認(rèn)為當(dāng)前點位的美債收益率的票息價值相對較高，且 7 月美國基本面有降溫跡象，當(dāng)前時點具備一定的配置價值。歐洲：歐洲通脹壓力放緩，經(jīng)濟增長訴求的重要性提升，歐央行開啟降息。

日本：日本 2024 年二季度實際 GDP 環(huán)比增速 0.8%，高于市場普遍預(yù)期的 0.6%，日本企業(yè)在 Q2 財報季表現(xiàn)較好，外加公司治理改革和 NISA 改革等利好因素，中長期看好日本股市。

印度：印度人口紅利逐步兌現(xiàn)，經(jīng)濟增長速度較快，制造業(yè)景氣度延續(xù)擴張；印主要指數(shù)對應(yīng)的盈利穩(wěn)健增長，較高的政策利率抵御了匯率貶值壓力，短期看多印度股市表現(xiàn)。

越南：越南二季度 GDP 同比大增 6.93% ，顯著高于市場預(yù)期的 5.5%-6.0% 區(qū)間，國內(nèi)為刺激經(jīng)濟，流動性轉(zhuǎn)向?qū)捤?，隨著美元加息制約邊際減弱，長期看好越南股市隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇走好，政治影響逐漸弱化，看好越南股市。

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