本期推薦

8月LPR數(shù)據(jù)

8月LPR報(bào)價(jià)均維持不變，1年和5年期以上品種分別為3.35%、3.85%。據(jù)新京報(bào)，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，8月LPR利率按兵不動(dòng)符合市場預(yù)期，但展望未來或仍有下調(diào)空間。本月中期借款便利（MLF）操作首次晚于LPR，這意味著央行進(jìn)一步推動(dòng)LPR與MLF脫鉤，并更多與公開市場操作（OMO）利率掛鉤。

債市波動(dòng)加劇，債基表現(xiàn)分化

8月以來，債市迎來一波調(diào)整。截至8月15日收盤，月內(nèi)各期限國債期貨全線下跌，10年期主力合約月內(nèi)跌幅達(dá)到-0.54%。受債市震蕩影響，債基近期也出現(xiàn)明顯回撤。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月5日至8月15日期間，各品類債基區(qū)間凈值漲跌幅全線告負(fù)，萬得中長期純債基金指數(shù)下跌-0.1408%，而萬得短期純債基金指數(shù)下跌僅為-0.0392%。具體來看，在有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的804只短債基金中（不同份額分別統(tǒng)計(jì)，下同），有多達(dá)561只基金的業(yè)績回報(bào)收負(fù)，占比近七成，其中最大回撤基金已下跌了-0.3232%；在3184只中長期純債基金中，有八成多基金收益為負(fù)，回撤最大基金下跌-0.7587%。

同時(shí)本輪債市的調(diào)整也讓配置了大量債券及債券基金的銀行理財(cái)市場泛起漣漪，不少投資者反映自己購買的銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)零收益或虧損情況，正在考慮贖回以及時(shí)止損?；厮葸^去，銀行理財(cái)贖回潮往往伴隨債市的牛熊切換。多位銀行理財(cái)公司或銀行資管部人士在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，此輪債市調(diào)整并未伴隨市場對基本面預(yù)期顯著改善或者貨幣政策轉(zhuǎn)緊等利空因素，資金因風(fēng)險(xiǎn)偏好切換而轉(zhuǎn)移至其他市場的動(dòng)力不足，資產(chǎn)荒格局仍在延續(xù)，債市利率難以像此前理財(cái)贖回潮時(shí)一樣實(shí)現(xiàn)完全轉(zhuǎn)向。此外，這輪調(diào)整幅度較大的是利率債，而銀行理財(cái)主要持倉信用債，而且銀行理財(cái)行業(yè)自身防御能力也比之前有所提升。

推薦基金：

016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠堅(jiān)持價(jià)值投資，賺取企業(yè)長期價(jià)值創(chuàng)造的錢；進(jìn)行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動(dòng)因素，不進(jìn)行擇時(shí)?；谀嫦蛩伎寂袛嗄壳肮竟蓛r(jià)的安全邊際是否足夠高；通過公司商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、業(yè)務(wù)空間的分析來判定公司的長期ROE以及內(nèi)生增長空間。

精選投資

股票型基金：中期市場可能仍以震蕩筑底為主

8月上半月市場仍舊較為疲弱，絕大多數(shù)寬基呈現(xiàn)下行的態(tài)勢，整體而言大盤和微盤相對較好，而中盤相對較弱，成長價(jià)值方面價(jià)值階段占優(yōu)但差異不大。近期在外圍市場的強(qiáng)勢反彈下，A股的交易量反而進(jìn)一步縮小，來到了4000億+的平臺(tái)，同時(shí)債市的交易熱度較高，顯示出市場對國內(nèi)權(quán)益市場的比較悲觀的情緒。目前場外長投資金觀望程度較大，場內(nèi)又以博弈為主，而博弈情緒又進(jìn)一步對市場的長期多頭力量產(chǎn)生較強(qiáng)的壓制，或進(jìn)一步導(dǎo)致資金的流失。我們從一些已披露二季報(bào)的消費(fèi)龍頭的業(yè)績可以看到，一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股并未有明顯的業(yè)績下行，因而即便考慮到長期增長中樞的下移，一些標(biāo)的可能也早就進(jìn)入了擊球點(diǎn)，進(jìn)一步大幅向下空間可能不大。因此，現(xiàn)在市場給長期投資者提供了更多具有安全邊際的選擇，但可能需要付出一定時(shí)間成本，不過A股歷史上牛短熊長，這樣的特點(diǎn)是符合歷史規(guī)律的。在這樣的背景下，定投布局、均衡配置可能是較好的應(yīng)對方案，推薦以滬深300為代表的相關(guān)寬基風(fēng)格產(chǎn)品。

推薦基金

016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠堅(jiān)持自下而上選股。注重企業(yè)競爭優(yōu)勢、盈利能力在長期時(shí)間維度的持續(xù)性、安全邊際和價(jià)格保護(hù)。在對個(gè)股競爭優(yōu)勢的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過完整產(chǎn)業(yè)周期（競爭格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標(biāo)的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。

017772大成景陽領(lǐng)先C：齊煒中主要以偏自下而上為主，注重企業(yè)核心競爭力、商業(yè)模式以及管理層治理，在個(gè)股選擇上不抱團(tuán)，擅長在非熱門賽道挖掘中小市值的黑馬股以及市場認(rèn)知不充分的標(biāo)的；組合配置上，齊煒中與傳統(tǒng)消費(fèi)基金經(jīng)理有一定差異化，偏好配置非主流或偏周期屬性的消費(fèi)品去獲得超額收益。在具體落地和執(zhí)行的過程中，明確地以核心龍頭公司的研究為抓手。

007346易方達(dá)科技創(chuàng)新：蔡榮成偏好選擇低滲透率往中滲透率滲透的高增長的優(yōu)秀資產(chǎn)，這類資產(chǎn)擁有高賠率，也有較好的隱含收益率。同時(shí)，他會(huì)不斷地去做行業(yè)的比較，用3-4種同樣屬性資產(chǎn)的賠率和勝率的持續(xù)比較來做組合優(yōu)化。即使最看好的行業(yè)，配置占比基本也在50%左右。個(gè)股上面，基金經(jīng)理喜歡從報(bào)表入手，并且希望公司擁有好的管理層或者第二第三成長曲線。

債券型基金：利率預(yù)計(jì)將回歸震蕩下行趨勢

全周債市行情走勢先抑后揚(yáng)，受大行賣債影響，債券收益率整體有所上行。資金方面，隨著央行逆回購?fù)斗帕Χ燃哟螅鲃?dòng)性邊際有所改善，但受到地方政府發(fā)債上量，稅期和MLF到期等多因素?cái)_動(dòng)，債市資金面總體仍偏緊。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，內(nèi)需相關(guān)的投資與消費(fèi)均有呈走弱趨勢，同比增速不及預(yù)期，出口對經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用相對較強(qiáng)。而在內(nèi)需偏弱背景下，制造業(yè)投資與工業(yè)生產(chǎn)也出現(xiàn)了邊際走弱。投資方面，基建投資增速有所回升，但房地產(chǎn)投資增速延續(xù)下行，制造業(yè)投資也出現(xiàn)一定的回落。從消費(fèi)視角來看，與工業(yè)品需求更為相關(guān)的耐用品消費(fèi)近期表現(xiàn)欠佳，家電與汽車零售同比增速有所下行。海外需求層面，近兩月我國出口增速仍保持在相對高位，但從海外經(jīng)濟(jì)基本面來看，外需熱度或已出現(xiàn)降溫。

債市近期有所調(diào)整，短期雖然受到銀行機(jī)構(gòu)賣債行為的擾動(dòng)，但基本面偏弱局面未發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，核心通脹或仍將低位運(yùn)行。就長端利率走勢而言，其運(yùn)行方向主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面。往后看，基本面博弈邏輯或仍占上風(fēng)，利率預(yù)計(jì)將回歸震蕩下行趨勢。

推薦基金

006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運(yùn)作目標(biāo)是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績考核較為嚴(yán)格，當(dāng)前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對較低，對于信用風(fēng)險(xiǎn)把控較嚴(yán)格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報(bào)，持倉基本無民企，且不涉及地產(chǎn)債。

006338華安安浦C：該基金為中長期純債型，投資中注重持倉券的收益風(fēng)險(xiǎn)比，信用風(fēng)險(xiǎn)把控嚴(yán)格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對收益為導(dǎo)向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉(zhuǎn)債倉位獲取超額回報(bào)，其轉(zhuǎn)債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風(fēng)格多采用偏低價(jià)和低波動(dòng)的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：海外市場值得關(guān)注

恒生指數(shù)和恒生科技（詳細(xì)，購買）指數(shù)本月聯(lián)同外圍反彈，表現(xiàn)顯著優(yōu)于A股。整體來看香港主要指數(shù)仍在低位區(qū)間，大幅向下風(fēng)險(xiǎn)可能較低。從分子端來看，除非經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步超預(yù)期下行，否則分子端具備較強(qiáng)安全邊際；分母端考慮到聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期，或并不具備顯著上行空間。因此從定價(jià)角度看港股當(dāng)前具備較高賠率，個(gè)別優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還兼具較高勝率。整體來看，盡管影響港股定價(jià)的因素較A股或更加復(fù)雜，但考慮到港股的估值較低以及部分稀缺企業(yè)的優(yōu)質(zhì)性，港股在當(dāng)前點(diǎn)位值得積極配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。金融產(chǎn)品的過往情況并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喗鹑诋a(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動(dòng)推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。請仔細(xì)閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險(xiǎn)提示。