一、市場回顧
1、基礎(chǔ)市場
上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于2890.90點，跌91.41點，跌幅為3.07%；深成指收于8597.17點，跌306.06點，跌幅為3.44%；滬深300收于3409.29點，跌129.72點，跌幅為3.67%；創(chuàng)業(yè)板收于1659.53點，跌65.95點，跌幅為3.82%。兩市成交31406.31億元?？傮w而言，小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100下跌3.74%，中證500（詳細(xì)，購買）下跌2.78%。
31個申萬一級行業(yè)中有2個行業(yè)上漲。其中，國防軍工、環(huán)保、電力（詳細(xì)，購買）設(shè)備表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.43%、0.87%、-0.28%，美容護(hù)理、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.99%、-4.02%、-4.44%。
上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.75%，標(biāo)普500下跌0.83%；道瓊斯歐洲50 上漲0.74%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌2.28%，日經(jīng)225指數(shù)下跌5.98%。
圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時間：2024/7/22-2024/7/26
圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-7-26
2、基金市場
上周，國內(nèi)基金普跌，其中指數(shù)型和股票型基金平均下跌2.99%和3.51%, QDII基金平均下跌1.96%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是嘉實逆向策略和金鷹量化精選等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海聯(lián)合泳隆A和金信核心競爭力等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是易方達(dá)標(biāo)普生物科技人民幣A和廣發(fā)納斯達(dá)克生物科技人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是富國中證軍工龍頭ETF（詳細(xì)，購買）和鵬華中證國防ETF（詳細(xì)，購買）等；債券型表現(xiàn)較好的是天弘興益一年定開（詳細(xì)，購買）和華泰保興安悅等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠理財7日盈B和信誠理財7日盈A等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-7-26
二、近期焦點
6月工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)有所改善
1-6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比3.5%，前值3.4%。其中6月同比增3.6%，前值0.7%。
簡評： 盈利結(jié)構(gòu)上，上游行業(yè)受益于利潤率回升，盈利增速大幅回升，而下游行業(yè)利潤率繼續(xù)下探、拖累盈利同比轉(zhuǎn)負(fù)，上下游盈利同比增速剪刀差明顯走闊，與6月經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)體現(xiàn)出的內(nèi)外需剪刀差有所走闊相互印證。行業(yè)中，煤炭開采盈利增速明顯回升、對整體利潤增速的貢獻(xiàn)達(dá)2.7個百分點，黑色和有色冶煉行業(yè)仍保持較高增速、對總利潤增速的貢獻(xiàn)達(dá)到3.2個百分點，而汽車?yán)麧櫷仍鏊俪掷m(xù)下探、季調(diào)后利潤率亦有所回落、可能顯示去庫仍在持續(xù)。
7月以來原材料價格整體繼續(xù)回落，PPI環(huán)比或仍為負(fù)，內(nèi)需相關(guān)行業(yè)盈利回升或仍需逆周期政策進(jìn)一步加碼，尤其是財政政策或需進(jìn)一步以及更全方位的加力增效。6月的經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)增速回落，而地產(chǎn)周期仍在偏弱區(qū)間，考慮到二十屆三中全會明確提出“堅定不移實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)”，7月政治局會議可能會再度評估2季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)及對政策進(jìn)行調(diào)整。 本周央行小幅降息，發(fā)改委及財政部亦出臺新一輪以舊換新政策，包括中央財政明確提供3000億左右超長期特別國債支持。后續(xù)財政支出是否加大及融資節(jié)奏是否加快或為關(guān)鍵看點。
美國2季度GDP好于預(yù)期
24Q2美國GDP環(huán)比年率+2.8%，預(yù)期+2.0%，略高于預(yù)測值+2.7%，前值+1.4%。
簡評：居民消費(fèi)仍是美國經(jīng)濟(jì)的最大支撐。居民消費(fèi)對GDP環(huán)比增速的貢獻(xiàn)率達(dá)到1.6%，是貢獻(xiàn)最大的分項。同比增長2.5%，高于一季度的2.2%，但低于2023年四季度。服務(wù)消費(fèi)好于商品消費(fèi)，服務(wù)消費(fèi)和商品消費(fèi)同比分別增長2.8%、2.0%。服務(wù)消費(fèi)主要受醫(yī)療服務(wù)支撐，商品消費(fèi)則主要受汽車、娛樂用品、家具等耐用品支撐。除去汽車、建筑材料、食品飲料等波動性較高的項目后，美國的核心居民消費(fèi)仍在走弱。高利率、高通脹將使美國居民的實際購買力繼續(xù)承壓，未來美國居民消費(fèi)增速或?qū)⒎啪彙?/strong>
另外一方面企業(yè)支出較為積極。企業(yè)的建筑投資、設(shè)備投資、知識產(chǎn)權(quán)投資同比分別增長5.3%、1.8%、4.6%。其中設(shè)備投資主要受運(yùn)輸設(shè)備和信息處理設(shè)備的驅(qū)動，而企業(yè)對AI相關(guān)技術(shù)的投資支撐了知識產(chǎn)權(quán)投資。
總體來看2024年二季度美國GDP增速高于市場預(yù)期。企業(yè)和政府仍在增加投資，居民消費(fèi)雖然放緩但仍有韌性，商家補(bǔ)庫也支撐了經(jīng)濟(jì)增長。
三、好買觀點
股票型基金投資策略
7月以來，前期漲幅較大的資源&海運(yùn)等周期板塊、AI產(chǎn)業(yè)鏈以及消費(fèi)電子等相關(guān)高位股遭遇急跌，帶動全市場主要大寬基走弱，滬指跌幅超過3%，而與此同時前期跌幅較大的小微盤股逆勢走強(qiáng)。整體起來看當(dāng)前市場處于比較混沌的狀態(tài)，一方面，具備較高質(zhì)量屬性、較好股東回報以及明顯產(chǎn)業(yè)景氣的板塊均被市場所挖掘，從性價比上看大多不再具有較好的安全邊際，而另一方面在中位跌幅26%的劇烈下跌下，全A的PE_TTM中位值仍有20倍左右，可能還談不上非常便宜，而且我們也觀察到資金從高位股中流出后并未流向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)相關(guān)板塊，比如地產(chǎn)鏈、消費(fèi)、醫(yī)藥等，說明市場對未來依舊較為悲觀，風(fēng)偏仍然比較低。目前紅利風(fēng)格有所承壓，但如果其中優(yōu)質(zhì)標(biāo)的價格大幅下行將提供更好的買點機(jī)會。同時市場整體下行帶動權(quán)益資產(chǎn)長期性價比提高。在這樣的背景下，定投布局、均衡配置可能是較好的應(yīng)對方案，推薦以滬深300為代表的相關(guān)寬基風(fēng)格產(chǎn)品。
債券型基金投資策略
上周中債總財富指數(shù)收于236.36，較前周上漲0.47%；中債國債總財富指數(shù)收于235.50較前周上漲0.53%,中債金融債總財富指數(shù)收于238.81,較前周上漲0.39%；中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于241.29，較前周上漲0.21%；中債短融總財富指數(shù)收于203.9316，較前周上漲0.05%。
中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.48%,下行4.96個基點，十年期國債收益率為2.19%，下行6.70個基點；銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率下行4.05個基點，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益率下行8.54個基點，五年期AAA級企業(yè)債收益率下行9.80個基點，分別為1.95%、2.02%和2.13%,一年期AA級企業(yè)債收益率下行4.06個基點，三年期AA級企業(yè)債收益率下行7.55個基點，五年期AA級企業(yè)債收益率下行9.79個基點，分別為2.03%、2.11%和2.21%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
本周（7月20日至7月26日），央行開展了9847.5億元逆回購操作，因有11830億元逆回購到期，全周凈回籠1982.5億元。此外，周內(nèi)央行還“加場”開展2000億MLF操作，并有700億元國庫現(xiàn)金定存到期。同時，開展50億元央票互換操作，并有50億元央票互換到期。據(jù)此，按全口徑計算，全周凈回籠682.5億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，下周（7月27日至8月2日）央行公開市場將有9847.5億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期582億元、2673億元、661億元、2351億元、3580.5億元。7月26日，R001加權(quán)平均利率為1.7609%，較上周跌15.17個基點；R007加權(quán)平均利率為1.9754%，較上周漲7.46個基點；R014加權(quán)平均利率為1.9058%，較上周跌4.2個基點；R1M加權(quán)平均利率為1.9054%，較上周漲3.88個基點。7月26日，shibor隔夜為1.689%，較上周跌16.6個基點；shibor1周為1.913%，較上周漲5.8個基點；shibor2周為1.895%，較上周跌6.4個基點；shibor3月為1.877%，較上周跌1.8個基點。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
政策面方面，7月22日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年7月22日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%，一年期和五年期以上LPR均下調(diào)10個基點；7月25日，中國人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了2000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率2.3%，下降20個基點。同日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等大型商業(yè)銀行宣布從7月25日起，下調(diào)人民幣存款掛牌利率。
基本面方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，據(jù)對全國流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價格的監(jiān)測顯示，2024年7月中旬與7月上旬相比，15種產(chǎn)品價格上漲，31種下降，4種持平。其中黑色金屬和有色金屬（詳細(xì)，購買）普跌。
1—6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額35110.3億元，同比增長3.5%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額12083.9億元，同比增長0.3%；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤總額26243.3億元，增長1.5%；外商及港澳臺投資企業(yè)實現(xiàn)利潤總額8614.9億元，增長11.0%；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額9193.6億元，增長6.8%；采礦業(yè)實現(xiàn)利潤總額6156.3億元，同比下降10.8%；制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額24985.1億元，增長5.0%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實現(xiàn)利潤總額3968.8億元，增長23.1%。
總體看，上半年規(guī)上工業(yè)企業(yè)效益平穩(wěn)恢復(fù)，同時也要看到，國內(nèi)有效需求不足制約企業(yè)效益持續(xù)改善，國際環(huán)境嚴(yán)峻復(fù)雜加大企業(yè)經(jīng)營壓力，工業(yè)企業(yè)效益恢復(fù)基礎(chǔ)仍需鞏固。下階段，要堅決貫徹落實黨的二十屆三中全會精神，積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢，不斷推動工業(yè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
本周央行超預(yù)期降息，一年期和五年期LPR下調(diào)10個bp，MLF下調(diào)20個基點，債券市場整體收益率下行。本次降息伴隨貨幣政策框架改革的嘗試，從此前OMO-MLF-LPR的傳到機(jī)制逐步轉(zhuǎn)向LPR與MLF的脫鉤。本次轉(zhuǎn)變后，貨幣政策中樞從MLF轉(zhuǎn)向七天逆回購利率，轉(zhuǎn)向由短及長的利率調(diào)整框架。受到美國降息預(yù)期時間提前影響，央行貨幣政策的空間有所打開，為本次降息提供一定條件。
1—6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額35110.3億元，同比增長3.5%。上半年規(guī)上工業(yè)企業(yè)效益平穩(wěn)恢復(fù)，但也要關(guān)注到國內(nèi)有效需求不足制約企業(yè)效益持續(xù)改善，國際環(huán)境嚴(yán)峻復(fù)雜加大企業(yè)經(jīng)營壓力。
總體看，本次降息的時間點較為敏感，時間上緊隨三中全會，或可期待貨幣政策目標(biāo)向配合財政政策發(fā)力傾斜。展望后市，新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更符合當(dāng)前市場現(xiàn)狀，后續(xù)政策利率的下調(diào)主要觀察美聯(lián)儲降息動作以及匯率制約情況。。
QDII基金投資策略
恒生指數(shù)和恒生科技（詳細(xì)，購買）指數(shù)本月有所下行，但跌幅相對A股寬基更小。整體來看香港主要指數(shù)或仍在低位區(qū)間，大幅向下風(fēng)險可能較低。從分子端來看，除非經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，否則分子端具備較強(qiáng)安全邊際；而分母端考慮到聯(lián)儲的降息預(yù)期，或并不具備顯著上行空間。因此從定價角度看港股當(dāng)前具備較高賠率。整體來看，盡管影響港股定價的因素較A股或更加復(fù)雜，但考慮到港股的估值較低以及部分稀缺企業(yè)的優(yōu)質(zhì)性，港股在當(dāng)前點位值得積極配置。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險。
