一、 市場(chǎng)回顧
1、 基礎(chǔ)市場(chǎng)
上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于 3154.03 點(diǎn)，跌 0.52 點(diǎn)，跌幅為 0.02%；深成指收于 9709.42 點(diǎn)，跌 21.82 點(diǎn)，跌幅為 0.22%；滬深 300 收于 3677.97 點(diǎn)，漲 11.69 點(diǎn)，漲幅為 0.32%；創(chuàng)業(yè)板收于 1864.94 點(diǎn)，跌 13.23 點(diǎn)，跌幅為 0.70%。兩市成交 42305.05 億元?？傮w而言，大盤股強(qiáng)于小盤股。中證 100 上漲 0.09%，中證 500 下跌 0.79%。
31 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有 16 個(gè)行業(yè)上漲。其中，房地產(chǎn)(申萬(wàn))、建筑材料(申萬(wàn))、建筑裝飾(申萬(wàn))表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 12.65%、5.03%、3.00%，煤炭(申萬(wàn))、醫(yī)藥生物(申萬(wàn))、家用電器(申萬(wàn))表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.10%、-2.12%、-2.36%。
上周，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲 0.08 個(gè)百分點(diǎn)。
上周，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指上漲1.24%，標(biāo)普500上漲1.54%；道瓊斯歐洲50 下跌0.07%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲 3.11%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 1.46%。
圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-5-17
圖表：上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-5-17
2、 基金市場(chǎng)
上周，國(guó)內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是指數(shù)型，漲幅為 0.33%，漲幅最小的是 QDII 型，漲幅為-2.33%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是工銀瑞信國(guó)家戰(zhàn)略主題和工銀產(chǎn)業(yè)升級(jí) A 等；混合型基金表現(xiàn)較好的是工銀瑞信靈動(dòng)價(jià)值 A 和中航混改精選 A 等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是鵬華科創(chuàng)主題 3 年封閉運(yùn)作和鵬華創(chuàng)新未來(lái)18 個(gè)月等；QDII 式基金表現(xiàn)較好的是華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè) ETF 和嘉實(shí)全球互聯(lián)網(wǎng)人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是華寶中證 800 地產(chǎn) ETF 和銀華中證內(nèi)地地產(chǎn)主題 ETF 等；債券型表現(xiàn)較好的是博時(shí)裕利純債和工銀瑞信可轉(zhuǎn)債等；貨幣型表現(xiàn)較好的是建信雙月安心 A 和交銀理財(cái) 60 天 B 等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-5-17
二、 近期焦點(diǎn)
1、 央行出臺(tái)三項(xiàng)政策穩(wěn)樓市
央行宣布取消全國(guó)層面首套住房和二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限；2024 年 5 月 18 日起，下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率 0.25 個(gè)百分點(diǎn)。央行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局宣布，首套房商貸最低首付比例調(diào)整為不低于 15%，二套不低于 25%。另外，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理何立峰指出，相關(guān)地方政府應(yīng)從實(shí)際出發(fā)，酌情以收回、收購(gòu)等方式妥善處置已出讓的閑置存量住宅用地，以幫助資金困難房企解困；商品房庫(kù)存較多城市，政府可以需定購(gòu)，酌情以合理價(jià)格收購(gòu)部分商品房用作保障性住房。
2、 美國(guó)宣布將對(duì)電動(dòng)汽車等中國(guó)商品加征關(guān)稅
當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二（5 月 14 日），美國(guó)白宮宣布，將大幅提高電動(dòng)汽車、芯片（詳細(xì)，購(gòu)買）和醫(yī)療產(chǎn)品等一系列中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅。
美國(guó)此次針對(duì)中國(guó)商品加征的關(guān)稅涵蓋多個(gè)領(lǐng)域，生效時(shí)間從 2024 年到 2026 年不等。增幅最大的是電動(dòng)汽車，關(guān)稅稅率翻了兩番，其他進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅則翻了一番或者是首次征收。具體如下：電動(dòng)汽車關(guān)稅今年將從目前的 25%大幅提升至 100%，若算上美國(guó)針對(duì)電動(dòng)汽車征收的 2.5%基礎(chǔ)關(guān)稅，最終稅率將達(dá)到 102.5%。
電動(dòng)汽車鋰電池關(guān)稅稅率今年將從 7.5%提高到 25%，非電動(dòng)汽車鋰電池關(guān)稅稅率則將于 2026 年從目前的7.5%提高到 25%。電池零部件的關(guān)稅稅率今年將從 7.5%提高到 25%。
到 2026 年，天然石墨和永磁體的關(guān)稅稅率將從零提高到 25%；某些其他關(guān)鍵礦產(chǎn)的稅率今年將從零提高到 25%。
半導(dǎo)體到 2025 年，半導(dǎo)體關(guān)稅稅率將從 25%提高到 50%。
太陽(yáng)能電池（無(wú)論是否組裝成件）的關(guān)稅稅率今年將從 25%提高到 50%。
港口起重機(jī)今年的關(guān)稅稅率將從 0%提高到 25%。
某些鋼鐵和鋁產(chǎn)品關(guān)稅稅率今年將從 0-7.5%提高到 25%。
注射器和針頭的關(guān)稅稅率今年將從 0%提高到 50%；某些個(gè)人防護(hù)設(shè)備（PPE），包括某些呼吸器和口罩，關(guān)稅稅率今年將從 0-7.5%提高到 25%；到 2026 年，橡膠醫(yī)用和外科手套的關(guān)稅稅率從目前的 7.5%提高到25%。
3、 鮑威爾重申維持高利率
5 月 15 日，鮑威爾表示，他預(yù)計(jì)通脹將走低，但今年第一季度的通脹數(shù)據(jù)削減了他的這一信心，這使得美
聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法給出是否或何時(shí)能夠降低利率。“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”撰文稱，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃將利率
維持在二十多年來(lái)的最高水平，等待有證據(jù)表明通脹將恢復(fù)放緩態(tài)勢(shì)，鮑威爾對(duì)通脹和利率保持觀望態(tài)度。
三、 好買觀點(diǎn)
1、 股票型基金投資策略
市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，風(fēng)格分化顯著：上周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)揭示總量穩(wěn)中向好，但邊際趨弱，“新九條”頒布市場(chǎng)預(yù)期先揚(yáng)后抑，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所承壓，海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，再通脹預(yù)期重啟，美聯(lián)儲(chǔ)官員們表態(tài)繼續(xù)偏鷹，降息預(yù)期走弱，美股權(quán)重高位調(diào)整，地緣沖突持續(xù)，實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上行，內(nèi)外局面頗為復(fù)雜。市場(chǎng)方面，分化巨大，中證紅利上漲 4.1%，滬深 300 上漲 1.9%，創(chuàng)業(yè)板下跌 0.4%，微盤股指數(shù)調(diào)整顯著，前三個(gè)交易日日度漲跌基本都靠近 10 個(gè)百分點(diǎn)，全周下跌 12.1%，行業(yè)方面，家電、銀行、煤炭等板塊漲幅居前，綜合、社會(huì)服務(wù)及商貿(mào)零售板塊跌幅靠前。
政策持續(xù)加碼，指數(shù)維持震蕩：國(guó)際方面，中美關(guān)系出現(xiàn)新動(dòng)態(tài)，涉及電動(dòng)汽車、半導(dǎo)體和太陽(yáng)能設(shè)備的新關(guān)稅，以及美國(guó)對(duì) AI 模型的出口管制，全球競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境趨緊，國(guó)內(nèi) 4 月數(shù)據(jù)揭示經(jīng)濟(jì)邊際走弱，海外補(bǔ)庫(kù)之下出口好于預(yù)期，但消費(fèi)及投資等則偏弱，社融數(shù)據(jù)也弱于預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)之下政策持續(xù)加碼，市場(chǎng)博弈情緒加重交互之下維持震蕩，上證 50、滬深 300 在地產(chǎn)政策的強(qiáng)力催化之下由跌轉(zhuǎn)漲，全周錄得 0.62%、0.32%漲幅，中證 500、1000 及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全周收跌，行業(yè)方面，房地產(chǎn)、建筑材料和建筑裝飾領(lǐng)漲，煤炭、醫(yī)藥及家電跌幅居前。
政策托底意味更強(qiáng)：宏觀層面出口海外補(bǔ)庫(kù)的作用下，出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，但社零、投資及社融則顯示內(nèi)需動(dòng)力不足，上周五地產(chǎn)的三項(xiàng)政策整體力度較大，但實(shí)際效果仍待觀察，從現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)看，4 月商品房銷售面積同比下滑 22.8%，同時(shí)房?jī)r(jià)也處于下跌通道，截止 2024 年 3 月待售商品房面積 7.5 億方，平均的去化周期達(dá) 27 個(gè)月，庫(kù)存壓力較大，在預(yù)期偏弱的背景下，政策效果有待觀察，政府收儲(chǔ)可能更為關(guān)鍵，但目前 3000億元保障性住房再貸款規(guī)模可能作用有限，因此政策的托底意味更強(qiáng)。
建立理性預(yù)期：從現(xiàn)實(shí)層面看，市場(chǎng)的整體上漲難以預(yù)期，無(wú)論基本面還是流動(dòng)性支撐性都有限，考慮到基本面修復(fù)的進(jìn)程、地緣沖突、海外通脹粘性等復(fù)雜因素下，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然會(huì)是很長(zhǎng)一段時(shí)間市場(chǎng)的主軸，因此保持謹(jǐn)慎的出價(jià)、高質(zhì)量選股的管理人仍是較為優(yōu)先的選擇。
2、 債券型基金投資策略
上周中債總財(cái)富指數(shù)收于 232.2483，較前周上漲 0.08%；中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于 230.8612 較前周上漲0.09%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于 235.2889,較前周上漲 0.07%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于 238.2378，較前周上漲 0.12%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于 203.025，較前周上漲 0.05%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，一年期國(guó)債收益率為1.6073%，下行9.71個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為 2.3077%，下行 0.45 個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期 AAA 級(jí)企業(yè)債收益率下行 2.66 個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期 AAA 級(jí)企業(yè)債收益下行 1.91 個(gè)基點(diǎn)，五年期 AAA 級(jí)企業(yè)債收益率下行 1.00 個(gè)基點(diǎn)，分別為 2.0818%、
2.3231%、2.4503%；一年期 AA 級(jí)企業(yè)債收益率下行 2.66 基點(diǎn)，三年期 AA 級(jí)企業(yè)債收益率下行 3.91 個(gè)基點(diǎn)，五年期 AA 級(jí)企業(yè)債收益率下行 3.00 個(gè)基點(diǎn)，分別為 2.2321%、2.494%、2.692%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）本周央行公開(kāi)市場(chǎng)將有 100 億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五每日均到期 20 億元。此外，周三（5 月 15日）還有 1250 億元 MLF 到期。5 月 17 日，R001 加權(quán)平均利率為 1.7519%，較上周漲 1.55 個(gè)基點(diǎn)；R007加權(quán)平均利率為 1.804%，較上周跌 5.55 個(gè)基點(diǎn)；R014 加權(quán)平均利率為 1.8232%，較上周跌 6.74 個(gè)基點(diǎn)；R1M 加權(quán)平均利率為 1.9636%，較上周漲 1.36 個(gè)基點(diǎn)。5 月 17 日，shibor 隔夜為 1.719%，較上周跌 0.5 個(gè)基點(diǎn)；shibor1 周為 1.808%，較上周跌 4.2 個(gè)基點(diǎn)；shibor2 周為 1.848%，較上周跌 4.1 個(gè)基點(diǎn)；shibor3 月為 1.963%，較上周跌 2.5 個(gè)基點(diǎn)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）
資金面方面，周四銀行間資金面偏寬松，“存款搬家”等因素的影響下，券商等非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性充沛依舊。長(zhǎng)期資金方面，國(guó)有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級(jí)最新成交在 2.08%左右，較上日變化不大。交易員稱，MLF 等量平價(jià)傳遞維穩(wěn)信號(hào)后，特別國(guó)債發(fā)行在即料流動(dòng)性擾動(dòng)有限，不過(guò)隨著月中繳稅漸近，且本月為傳統(tǒng)繳稅大月，關(guān)注央行進(jìn)一步的流動(dòng)性調(diào)控態(tài)度。2024 年 1—4 月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）143401 億元，同比增長(zhǎng) 4.2%（按可比口徑計(jì)算），其中，民間固定資產(chǎn)投資 73913 億元，同比增長(zhǎng) 0.3%。從環(huán)比看，4 月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降0.03%。
分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資 2636 億元，同比增長(zhǎng) 1.9%；第二產(chǎn)業(yè)投資 47634 億元，增長(zhǎng) 13.0%；第三產(chǎn)業(yè)投資 93131 億元，增長(zhǎng) 0.3%。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比增長(zhǎng) 13.1%。其中，采礦業(yè)投資增長(zhǎng) 21.3%，制造業(yè)投資增長(zhǎng) 9.7%，電力（詳細(xì)，購(gòu)買）、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長(zhǎng) 26.2%。第三產(chǎn)業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng) 6.0%。其中，航空運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng) 24.6%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng) 19.5%，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng) 16.1%。分地區(qū)看，東部地區(qū)投資同比增長(zhǎng) 4.8%，中部地區(qū)投資增長(zhǎng) 4.0%，西部地區(qū)投資增長(zhǎng) 0.6%，東北地區(qū)投資增長(zhǎng) 6.4%。分登記注冊(cè)類型看，內(nèi)資企業(yè)投資同比增長(zhǎng) 4.2%，港澳臺(tái)企業(yè)投資增長(zhǎng) 6.4%，外商企業(yè)投資下降 15.2%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）
4 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng) 6.7%（增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率）。從環(huán)比看，4 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng) 0.97%。1—4 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 6.3%。分三大門類看，4 月份，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 2.0%，制造業(yè)增長(zhǎng) 7.5%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng) 5.8%。分經(jīng)濟(jì)類型看，4 月份，國(guó)有控股企業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 5.4%；股份制企業(yè)增長(zhǎng) 6.9%，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增長(zhǎng) 6.2%；私營(yíng)企業(yè)增長(zhǎng) 6.3%。
分行業(yè)看，4 月份，41 個(gè)大類行業(yè)中有 36 個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)。其中，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)增長(zhǎng)1.5%，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)增長(zhǎng) 0.7%，農(nóng)副食品加工業(yè)增長(zhǎng) 1.2%，酒、飲料和精制茶制造業(yè)增長(zhǎng) 3.8%，紡織業(yè)增長(zhǎng) 6.6%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng) 12.3%，非金屬礦物制品業(yè)下降 1.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng) 2.0%，有色金屬（詳細(xì)，購(gòu)買）冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng) 11.4%，通用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng) 3.7%，專用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)2.0%，汽車制造業(yè)增長(zhǎng) 16.3%，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng) 13.2%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng) 5.8%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng) 15.6%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng) 5.7%。
分產(chǎn)品看，4 月份，619 種產(chǎn)品中有 386 種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)。其中，鋼材 11652 萬(wàn)噸，同比下降 1.6%；水泥 17395 萬(wàn)噸，下降 8.6%；十種有色金屬 650 萬(wàn)噸，增長(zhǎng) 7.0%；乙烯 249 萬(wàn)噸，下降 7.2%；汽車 234.6萬(wàn)輛，增長(zhǎng) 15.4%，其中新能源汽車 83.1 萬(wàn)輛，增長(zhǎng) 39.2%；發(fā)電量 6901 億千瓦時(shí)，增長(zhǎng) 3.1%；原油加工量 5879 萬(wàn)噸，下降 3.3%。4 月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為 97.4%，同比下降 0.1 個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值 12328 億元，同比名義增長(zhǎng) 7.3%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）
4 月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額 35699 億元，同比增長(zhǎng) 2.3%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額 32196 億元，增長(zhǎng) 3.2%。1—4 月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額 156026 億元，同比增長(zhǎng) 4.1%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額 141396 億元，增長(zhǎng) 4.3%。
按經(jīng)營(yíng)單位所在地分，4 月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額 31026 億元，同比增長(zhǎng) 2.1%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額 4673億元，增長(zhǎng) 3.5%。1—4 月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額 135307 億元，增長(zhǎng) 4.0%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額 20719 億元，增長(zhǎng) 4.8%。按消費(fèi)類型分，4 月份，商品零售 31784 億元，同比增長(zhǎng) 2.0%；餐飲收入 3915 億元，增長(zhǎng) 4.4%。1—4 月份，商品零售 138666 億元，增長(zhǎng) 3.5%；餐飲收入 17360 億元，增長(zhǎng) 9.3%。按零售業(yè)態(tài)分，1—4 月市份，限額以上零售業(yè)單位中專業(yè)店、便利店、超市零售額同比分別增長(zhǎng) 5.7%、4.8%、1.8%，百貨店、品牌專賣店零售額分別下降 3.5%、0.6%。1—4 月份，全國(guó)網(wǎng)上零售額 44110 億元，同比增長(zhǎng) 11.5%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額 37356 億元，增長(zhǎng) 11.1%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為 23.9%；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長(zhǎng) 19.2%、10.5%、9.8%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）
1—4 月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資 30928 億元，同比下降 9.8%（按可比口徑計(jì)算，詳見(jiàn)附注 6）；其中，住宅投資 23392 億元，下降 10.5%。1—4 月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積 687544 萬(wàn)平方米，同比下降10.8%。其中，住宅施工面積 480647 萬(wàn)平方米，下降 11.4%。房屋新開(kāi)工面積 23510 萬(wàn)平方米，下降 24.6%。其中，住宅新開(kāi)工面積 17006 萬(wàn)平方米，下降 25.6%。房屋竣工面積 18860 萬(wàn)平方米，下降 20.4%。其中，住宅竣工面積 13746 萬(wàn)平方米，下降 21.0%。
1—4 月份，新建商品房銷售面積 29252 萬(wàn)平方米，同比下降 20.2%，其中住宅銷售面積下降 23.8%。新建商品房銷售額 28067 億元，下降 28.3%，其中住宅銷售額下降 31.1%。4 月末，商品房待售面積 74553 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) 15.7%。其中，住宅待售面積增長(zhǎng) 24.5%。1—4 月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金 34036 億元，同比下降 24.9%。其中，國(guó)內(nèi)貸款 5583 億元，下降 10.1%；利用外資 9 億元，下降 46.7%；自籌資金11736 億元，下降 10.1%；定金及預(yù)收款 10002 億元，下降 37.2%；個(gè)人按揭貸款 4953 億元，下降 39.7%。4 月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)（簡(jiǎn)稱“國(guó)房景氣指數(shù)”）為 92.02。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）
本周債券市場(chǎng)行情，利率債和信用收益率都呈現(xiàn)整體下行態(tài)勢(shì)。資金面方面，銀行間資金面偏寬松，在“存款搬家”等因素的影響下，非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性充沛依舊。長(zhǎng)期資金方面，國(guó)有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級(jí)最新成交在 2.08%左右，較上日變化不大。MLF 等量平價(jià)續(xù)作傳遞維穩(wěn)信號(hào)，特別國(guó)債發(fā)行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性擾動(dòng)有限。隨著月中繳稅漸近，且本月為傳統(tǒng)繳稅大月，需關(guān)注央行進(jìn)一步的流動(dòng)性調(diào)控態(tài)度。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，總體來(lái)看 4 月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，雖然部分指標(biāo)受節(jié)假日錯(cuò)月、上年同期基數(shù)較高等因素影響增速有所放緩，但工業(yè)、出口、就業(yè)、物價(jià)等主要指標(biāo)有所改善，新動(dòng)能保持較快成長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)，積極因素累積增多。
然而也應(yīng)該看到，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化較明顯，出口及相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)較強(qiáng)，內(nèi)需、制造業(yè)和基建投資等表現(xiàn)一般，尤其是內(nèi)需回落較多，社零、固定資產(chǎn)投資額、服務(wù)業(yè)零售額等均弱于一季度。4 月份地產(chǎn)銷售面積、銷售額、投資累計(jì)同比進(jìn)一步放緩，房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)承壓。從經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策方向來(lái)看，債市轉(zhuǎn)向的概率較低，而長(zhǎng)債受地產(chǎn)政策放松和國(guó)債供給預(yù)期擾動(dòng)預(yù)計(jì)呈震蕩走勢(shì)。
3、 QDII 基金投資策略
美國(guó)：美國(guó) 4 月新增就業(yè)、PMI 數(shù)據(jù)走弱，失業(yè)率上行，但 3 月通脹數(shù)據(jù)仍在較高水平。美聯(lián)儲(chǔ) 5 月議息會(huì)議維持利率水平，但政策指引放緩縮表速度。隨著美國(guó)通脹超預(yù)期，降息預(yù)期進(jìn)一步降溫，high for longer局面將持續(xù)，價(jià)值股吸引力凸顯，近期開(kāi)始跑贏成長(zhǎng)股，近期仍看好紅利，現(xiàn)金流，質(zhì)量等細(xì)分領(lǐng)域。成長(zhǎng)股承壓回調(diào)，但近期大型科技公司大幅增加 AI 相關(guān)投資，未來(lái) AI 主題仍有望給予成長(zhǎng)股有力支撐。債券市場(chǎng)方面，4 月 10 年美債基本為單邊上行趨勢(shì)，4 月末為 4.69%，較月初的 4.20%上行了 49bp。我們認(rèn)為當(dāng)前點(diǎn)位的美債收益率的票息價(jià)值已經(jīng)較高，且 4 月美國(guó)基本面有走弱跡象，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具備配置價(jià)值。
德國(guó)：24Q1 經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善，避免技術(shù)性衰退；4 月服務(wù)業(yè)景氣度改善明顯，但制造業(yè)仍顯疲態(tài)。
日本：日元貶值利好出口，利好日本企業(yè)的日元計(jì)價(jià)財(cái)報(bào)；但需留意內(nèi)需股的壓力。
印度：印度人口紅利逐步兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快，制造業(yè)景氣度延續(xù)擴(kuò)張；印主要指數(shù)對(duì)應(yīng)的盈利穩(wěn)健
增長(zhǎng)，較高的政策利率抵御了匯率貶值壓力，短期看多印度股市表現(xiàn)。
越南：2024 年 1 季度 GDP 增速 5.66%，4 月外貿(mào)數(shù)據(jù)同比增速擴(kuò)大，通脹回升，國(guó)內(nèi)為刺激經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捤桑S著美元加息制約邊際減弱，長(zhǎng)期看好越南股市隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走好，短期受政治過(guò)渡期影響，股市有回調(diào)壓力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f(shuō)明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
