2024年，A股各寬基指數(shù)普遍實(shí)現(xiàn)正收益。與此同時(shí)，雖然市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，但量化私募整體仍實(shí)現(xiàn)了正超額。系統(tǒng)性收益（beta）與超額收益（alpha）的雙重加持下，量化私募指增產(chǎn)品再次交付出了極具競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)績(jī)。
另一方面，隨著中證A500指數(shù)誕生以及指數(shù)投資風(fēng)潮的興起，指數(shù)增強(qiáng)這類產(chǎn)品也正受到越來(lái)越多投資者的關(guān)注。
但是，指增產(chǎn)品背后，是復(fù)雜的量化算法與模型，模型背后，則是國(guó)內(nèi)一批批量化人才長(zhǎng)期的耕耘和角逐。
量化指增產(chǎn)品是如何迭代與發(fā)展的？國(guó)內(nèi)量化賽道如何沖天而起，頭部量化私募又怎樣在這場(chǎng)競(jìng)賽中沖向前沿？
以下，我們從一家非常具有代表性的百億量化私募出發(fā)，掀開量化策略發(fā)展的畫卷。
透過世紀(jì)前沿，看量化前沿。
道路的起點(diǎn)期貨市場(chǎng)掘第一桶金
世紀(jì)前沿的兩位創(chuàng)始人，吳敵和陳家馨，2010年在香港中文大學(xué)相識(shí)。陳家馨高中時(shí)即接觸股票投資，大學(xué)時(shí)期報(bào)考了計(jì)量金融專業(yè)，在學(xué)校時(shí)就癡迷于自己寫代碼，做股票交易模型。吳敵本科就讀于中科大計(jì)算機(jī)專業(yè)，2010年時(shí)正在香港中文大學(xué)攻讀博士，興趣是泡在實(shí)驗(yàn)室里開發(fā)量化投研工具。
2013年，陳家馨帶著豐富的量化策略經(jīng)驗(yàn)和成果，吳敵則攜多年錘煉的投資研究工具，兩人共同加入了一家香港的平臺(tái)型投資公司，投身于商品跨境套利業(yè)務(wù)。
吳敵和陳家馨將他們?cè)趯?shí)驗(yàn)室中開發(fā)的工具和模型成功應(yīng)用于實(shí)戰(zhàn)中，并取得了顯著的成績(jī)。經(jīng)過一年的運(yùn)作，他們的策略實(shí)現(xiàn)了較高的年化回報(bào)率，同時(shí)將回撤幅度控制在了較低的水平，表現(xiàn)較為穩(wěn)健。隨著業(yè)績(jī)的提升，他們負(fù)責(zé)的資金規(guī)模也逐步擴(kuò)大。
2015年，吳敵與陳家馨開始自己組建團(tuán)隊(duì)，用量化方法，在內(nèi)地期貨市場(chǎng)捕捉交易機(jī)會(huì)。組建團(tuán)隊(duì)之初，吳敵與陳家馨便使用了“世紀(jì)前沿”這個(gè)名字。對(duì)于全力以赴追求前沿的人來(lái)說(shuō)，“世紀(jì)”代表著時(shí)間上的無(wú)限延伸，“前沿”則象征著研究上的不斷突破，這正是他們的追求所在。
2018年，世紀(jì)前沿正式登記成為私募基金管理人，吳敵與陳家馨開始拓展更豐富的策略產(chǎn)品線，由小團(tuán)隊(duì)的自營(yíng)，邁向公司化的資管。
人才要絕對(duì)合適策略要絕對(duì)合格
世紀(jì)前沿，從一個(gè)小規(guī)模的自營(yíng)團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變?yōu)橛蟹€(wěn)定盈利模式的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，有漫長(zhǎng)的道路要走，吳敵和陳家馨最先做的是擴(kuò)充人才。
世紀(jì)前沿吸收人才，既靠業(yè)內(nèi)前沿的激勵(lì)模式，也靠團(tuán)隊(duì)一致的價(jià)值觀和夢(mèng)想，為每一位步調(diào)一致的隊(duì)友提供專業(yè)的培養(yǎng)體系、不設(shè)限的發(fā)展空間以及極高的投研自由度。隨著世紀(jì)前沿團(tuán)隊(duì)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，更多擅長(zhǎng)策略開發(fā)的量化研究人才紛紛加入。截至2024年底，公司來(lái)自北大清華等國(guó)內(nèi)外名校的投研人員占比已達(dá)70%以上。
世紀(jì)前沿致力于打造有戰(zhàn)斗力的協(xié)作式團(tuán)隊(duì)體系，讓團(tuán)隊(duì)成員之間打破信息壁壘，在每一個(gè)層面更加鼓勵(lì)大家去交流。因?yàn)樵诟嗟慕涣骼锩?，才可能突破自己的一些想法的盲區(qū)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，協(xié)作式的上限是更高的，團(tuán)隊(duì)需要更長(zhǎng)的時(shí)間去梳理整個(gè)體系，讓同事們?nèi)ナ煜け舜说慕涣鞣绞?、風(fēng)格等。但是優(yōu)勢(shì)在于，在后續(xù)的持續(xù)研究上，能夠擁有更高的上限，具備更長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力。協(xié)作式文化增強(qiáng)了團(tuán)隊(duì)的凝聚力并確保了較高的穩(wěn)定性。因此，世紀(jì)前沿團(tuán)隊(duì)的整體流動(dòng)性在行業(yè)內(nèi)明顯較低，這也是世紀(jì)前沿自成立以來(lái)的優(yōu)勢(shì)特點(diǎn)。
招兵買馬的同時(shí)，世紀(jì)前沿的量化策略也在不斷迭代。
做量化就像做科研，量化機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力必然就是長(zhǎng)期持續(xù)研究迭代更新的能力。所有科技類型的公司都一樣，無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還是硬件企業(yè)，大部分的資本開支都是用在研發(fā)上的，這也是他們的核心部門。對(duì)于量化來(lái)說(shuō)也一樣。其實(shí)世紀(jì)前沿更像一個(gè)科技公司，而不是一個(gè)投資公司，本質(zhì)上的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是怎樣能夠持續(xù)不斷地去研發(fā)更新迭代。長(zhǎng)期來(lái)看，想要在行業(yè)內(nèi)保持穩(wěn)定獲取超額收益的競(jìng)爭(zhēng)力，各個(gè)環(huán)節(jié)的軟硬件實(shí)力都至關(guān)重要。
量化起高樓欲速則不達(dá)
量化機(jī)構(gòu)，拼盡人力、物力、算力做投研，歸根結(jié)底是在兩個(gè)方面競(jìng)爭(zhēng)，一是擴(kuò)展信息獲取的廣度，二是提升信息提取的純粹度，即保證提取的都是有效信息而非噪音。
廣度層面，投入產(chǎn)出見效快，能快速形成規(guī)模；而純粹度層面，則更考驗(yàn)匠人精神，顯效慢、反饋慢，但能為未來(lái)打好更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
以多因子模型為例，快速地拓展數(shù)據(jù)源、短時(shí)間內(nèi)形成一定規(guī)模的因子庫(kù)并不難，并且通過因子的快速擴(kuò)充，也能構(gòu)建一個(gè)中規(guī)中矩的模型。但快速達(dá)到60分的水平之后，想繼續(xù)向上精進(jìn)，每多得一分，都困難重重，因?yàn)楦粔?，因子不純，噪音積重難返，這條看似容易的道路只會(huì)越走越難。
而世紀(jì)前沿選擇了另一條難而正確的道路。在拓展策略的過程中，世紀(jì)前沿沒有求快，而是非常強(qiáng)調(diào)信息提取的純粹度，在開發(fā)每個(gè)因子的時(shí)候，力求把因子的質(zhì)量做到最高。一個(gè)因子做精做細(xì)、打磨好之后，再去挖掘新的因子。
在世紀(jì)前沿多因子模型中，入庫(kù)的因子必須具備嚴(yán)密的邏輯性和可推敲性，以確保后續(xù)工作的順利進(jìn)行。這是世紀(jì)前沿量化研究的核心特點(diǎn)，追求質(zhì)量而非數(shù)量，更在意因子底層的邏輯和質(zhì)量，更加注重因子可解釋性。可解釋性好的因子在未來(lái)的持續(xù)性和穩(wěn)定性會(huì)更好，且未來(lái)如有問題，可以針對(duì)性地找到背后的原因并做相應(yīng)處理。
“量化投資最關(guān)鍵的就是初期的框架搭建，一開始進(jìn)度可能很慢，但不能急，如果剛開始一味追求速度和廣度，這很可能將整個(gè)模型的性能鎖死在一個(gè)二流的水平。所以我們?cè)敢馊ラL(zhǎng)期投入，慢工出細(xì)活，慢慢打磨模型，把每個(gè)因子、每個(gè)步驟、每個(gè)細(xì)節(jié)做純粹、做好。然后再擴(kuò)充廣度，一步步去逼近業(yè)內(nèi)最前沿的水準(zhǔn)。”陳家馨是這樣表述的，世紀(jì)前沿也在以這樣的步伐推進(jìn)。
與此同時(shí)，隨著規(guī)模的增長(zhǎng)，策略表現(xiàn)對(duì)組合管理和風(fēng)控帶來(lái)了更高要求，因此，組合優(yōu)化的重要性逐漸凸顯出來(lái)。做組合管理需要具備深遠(yuǎn)的視野，因?yàn)槠鋷?lái)的效益在短期內(nèi)可能不明顯，甚至有時(shí)會(huì)降低短期收益。然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，它能夠增強(qiáng)整個(gè)投資組合的穩(wěn)定性，并有效降低遭遇極端風(fēng)險(xiǎn)的可能性。在當(dāng)前投資環(huán)境中，安全性和穩(wěn)定性日益成為核心議題，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重視不僅有益于保障投資者的利益，也有利于公司的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
量化投研就像修高樓，打好“地基”是關(guān)鍵。世紀(jì)前沿不急著向上蓋樓，而是持續(xù)穩(wěn)固夯實(shí)地基，起初進(jìn)度也許會(huì)相對(duì)緩慢，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這樣蓋出來(lái)的樓會(huì)在穩(wěn)度與高度上勝出。
最初心，最前沿
回過頭看，如今的世紀(jì)前沿，最初的起點(diǎn)，可能就是十幾年前，香港中文大學(xué)校園里的點(diǎn)點(diǎn)火花，是陳家馨對(duì)量化投資的興趣之火，是吳敵癡迷于技術(shù)的研發(fā)之火。
其后的道路，在期貨市場(chǎng)掘第一桶金、從自營(yíng)向資管進(jìn)軍、將量化策略向全頻段拓展、搭建團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品、治理公司等等，都是一個(gè)又一個(gè)的挑戰(zhàn)。
無(wú)數(shù)個(gè)團(tuán)隊(duì)都在量化這條賽道上，拼速度、拼深度、拼廣度。為何世紀(jì)前沿能一步一步成長(zhǎng)為如今群雄逐鹿的一方力量？
這個(gè)問題都沒有簡(jiǎn)單答案。但有一點(diǎn)是明確的，世紀(jì)前沿也好，其他百億量化私募也好，都有一個(gè)共同點(diǎn)：
都是從最初心，以最速度，奔向最前沿。
這個(gè)初心，未必是為了能賺多少錢，未來(lái)能有多大的成功、多大的規(guī)模?；蛟S起初會(huì)有些許設(shè)想，但就像馬拉松運(yùn)動(dòng)員一樣，在賽前或許會(huì)想想獎(jiǎng)杯和榮耀，但當(dāng)他跨過起跑線的第一步開始，他腦子里想的只有，如何跑好這段賽程，如何領(lǐng)先一點(diǎn)，再領(lǐng)先一點(diǎn)，逼近前沿一點(diǎn)，再逼近前沿一點(diǎn)。
前進(jìn)的速度，也并非僅僅是靠人力、物力、軟硬件設(shè)備更迭來(lái)維持的，而是靠求知、探索、競(jìng)勝、精進(jìn)等等一系列強(qiáng)烈的念想驅(qū)動(dòng)的。
超額、回撤、勝率、規(guī)模等等一系列數(shù)字，是定量的、可觀的事實(shí)。而在這一系列可見的數(shù)字背后，量化行業(yè)的剩者與勝者，是一個(gè)個(gè)保持初心、不畏變化的團(tuán)隊(duì)。未來(lái)的超額怎樣，與過往的超額數(shù)字有關(guān)，但更具決定性的，則是這個(gè)堅(jiān)韌的團(tuán)隊(duì)與他們靈活的應(yīng)變。
讓我們繼續(xù)見證，看這個(gè)時(shí)代，中國(guó)量化的前沿，會(huì)是怎樣一番景象。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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