2025剛剛啟航，大洋彼岸的美元煽動(dòng)翅膀，全球市場(chǎng)再次激起波瀾。
1月2日，美元指數(shù)突破109大關(guān)，創(chuàng)下2022年底以來(lái)新高，與之相對(duì)的是亞洲貨幣的集體貶值，日元、韓元和印度盧比迅速走低，離岸人民幣一度跌破7.35關(guān)口。
近兩年，在全球局勢(shì)的風(fēng)云激蕩之中，匯率變動(dòng)時(shí)常牽動(dòng)著投資者的神經(jīng)。展望2025年，美元還會(huì)持續(xù)高歌猛進(jìn)嗎？投資人民幣份額的QDII/QDLP基金，該如何應(yīng)對(duì)匯率頻繁波動(dòng)的影響？
本文我們一起來(lái)回顧2024年影響匯率市場(chǎng)的宏觀事件，展望2025年的中美匯率走向，以及實(shí)操層面上如何影響海外投資？
2024年中美匯率回顧美元整體強(qiáng)勢(shì)，人民幣年底承壓
我們先來(lái)回顧下2024年美元兌人民幣匯率走勢(shì)，大致分為以下三個(gè)階段：
從上圖能夠看出，對(duì)中美匯率走勢(shì)影響較大的兩個(gè)因素，即2024年的兩大宏觀主線：降息和大選。
2024上半年，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)推遲，美元一路走強(qiáng)，亞洲多國(guó)打響“匯率保衛(wèi)戰(zhàn)”，人民幣也震蕩下行。進(jìn)入下半年，降息預(yù)期快速升溫，美元指數(shù)應(yīng)聲下跌，非美貨幣貶值均有所緩解，人民幣匯率一度升破“7”關(guān)口。
但9月底降息真正落地之后，反常識(shí)的現(xiàn)象出現(xiàn)了：美元指數(shù)不跌反漲，從接近100的低位一路走高至109的歷史高位！
背后的原因，一方面是降息預(yù)期提前透支，另一方面則是特朗普交易的發(fā)酵。特朗普對(duì)內(nèi)減稅、對(duì)外加征關(guān)稅等政策主張，均推升資金回流美國(guó)的需求，其貿(mào)易政策的不確定性也增加了美元的避險(xiǎn)需求。在“強(qiáng)美元”邏輯的強(qiáng)化下，非美貨幣集體貶值，人民幣自然也難以幸免。
那么2025年，中美匯率可能的走向如何？這里有兩點(diǎn)核心結(jié)論：
一、若特朗普2.0政策落地，降息放緩，美元或持續(xù)走強(qiáng)
從上圖來(lái)看，由于2025年降息節(jié)奏大概率放緩，利率中樞也有所上移，降息對(duì)美元的影響大概率會(huì)相對(duì)弱化。而特朗普2.0的一系列政策主張如果順利落地，可能吸引更多全球資本回流美國(guó)，從而進(jìn)一步助推美元走強(qiáng)。
不過(guò)，參考2016年特朗普勝選的情景，美元指數(shù)短期走強(qiáng)后趨勢(shì)性回落。其政策主張中矛盾一旦顯現(xiàn)，美元也可能因“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”出現(xiàn)走弱。
二、當(dāng)前人民幣匯率處于相對(duì)低位，大幅貶值概率不高
從人民幣的角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的下行趨勢(shì)其實(shí)是美元走強(qiáng)導(dǎo)致非美貨幣的相對(duì)貶值，同時(shí)也受到近期國(guó)內(nèi)政策利率下行的影響。不過(guò)從當(dāng)前7.3附近的點(diǎn)位來(lái)看，如果人民幣繼續(xù)下行，央行很可能會(huì)出手干預(yù)匯市，大幅貶值的概率并不高。
若美元繼續(xù)走強(qiáng)將增加QDII基金匯兌收益
落實(shí)到投資層面，只要我們不直接持有美元，而是用人民幣申購(gòu)QDII或QDLP基金，持有期間的匯率波動(dòng)會(huì)直接影響基金收益。
國(guó)內(nèi)投資者用人民幣申購(gòu)QDII基金，基金公司需要換成外幣投資到海外市場(chǎng)，贖回時(shí)候再將外幣兌換成人民幣。如果持有期間美元走強(qiáng)，QDII基金在計(jì)算凈值時(shí)能兌換的人民幣變多了，收益則會(huì)增加。
舉例來(lái)看，2024年9月30日，1萬(wàn)美元能夠兌換71023元人民幣，而12月30日，同樣的1萬(wàn)美元?jiǎng)t能夠兌換73578元人民幣，僅僅三個(gè)月，差值高達(dá)2555元人民幣！
強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)QDII基金收益的加持，可見(jiàn)一斑。
對(duì)應(yīng)到當(dāng)前美元走強(qiáng)、人民幣貶值的現(xiàn)狀來(lái)看，如果我們手中原本就持有美元低位買(mǎi)入的QDII基金，自然能夠坐享其成。但是如果想要入手QDII基金，則面臨著一個(gè)擔(dān)憂：
如果美元當(dāng)前已經(jīng)處于高位，買(mǎi)入QDII基金的話，是不是會(huì)有匯兌折損的風(fēng)險(xiǎn)呢？
往后看，匯率波動(dòng)無(wú)非是以下兩種情形：
①美元走強(qiáng)，人民幣貶值：繼續(xù)利好QDII基金。雖然特朗普上臺(tái)可能再次助推美元走強(qiáng)，但從人民幣當(dāng)前的位置來(lái)看，大幅走貶的可能性也不高。
②美元走弱，人民幣升值：QDII凈值可能有所折損。不過(guò)往常來(lái)看，人民幣升值帶動(dòng)A股/港股等中國(guó)資產(chǎn)走強(qiáng)的概率較高，一定程度上能夠?qū)_匯率下行的損失。如果投資QDII債基，由于利率和匯率常常反向變動(dòng)，有時(shí)兩者也會(huì)互相抵消。
中長(zhǎng)期而言，如果是投資美元掛鉤的QDII，因雙向有管理的浮動(dòng)匯率制度，選擇不同份額的差別并不太大（過(guò)往來(lái)看，中美匯率長(zhǎng)期在6.3-7.4之間波動(dòng)）。但如果投資非美國(guó)家市場(chǎng)，尤其是日本等完全浮動(dòng)匯率制度國(guó)家，則需要對(duì)匯率波動(dòng)更為謹(jǐn)慎。
結(jié)語(yǔ)以分散的配置，應(yīng)對(duì)匯率漲跌
事實(shí)上，預(yù)測(cè)匯率走向和給股市“算命”一樣，都是極不靠譜的。影響匯率的因素，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)基本面、利率水平、匯率制度、資金預(yù)期等等，成因復(fù)雜且極難預(yù)測(cè)。我們唯一能做的，就是通過(guò)多元、分散化的資產(chǎn)配置應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)。
當(dāng)下來(lái)看，特朗普重返白宮的初期，強(qiáng)勢(shì)美元或仍將維持一段時(shí)間。合理配置美元資產(chǎn)，能夠在實(shí)現(xiàn)多元化配置的同時(shí)，收獲美元升值的成果，不失為一種高性價(jià)比的選擇！
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