2024年，雖然過(guò)程跌宕起伏，但結(jié)局是好的。
美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地、全球大選年政治激蕩、A股924行情載入史冊(cè)、美日印度股市屢創(chuàng)新高...過(guò)去的一年向我們深刻證明了全球配置的重要性，而想要在全球范圍內(nèi)獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的回報(bào)，國(guó)別的選擇是第一步。
本文再次梳理表現(xiàn)亮眼的海外市場(chǎng)，希望對(duì)大家的投資實(shí)踐有所幫助。
美股：一直恐高，一直新高
2024年，我們不得不對(duì)美股牛市的頑強(qiáng)和堅(jiān)韌表示嘆服，無(wú)論何時(shí)回調(diào)，多大回調(diào)，總能快速修復(fù)跌幅再走向新高。
然而，在這一片樂(lè)觀喧囂之下，多年牛市積累的高估值猶如懸在頭頂?shù)?“達(dá)摩克利斯之劍”。當(dāng)前投資者最關(guān)心的問(wèn)題：目前美股估值過(guò)高，是否會(huì)面臨調(diào)整壓力？
從美股2024年的表現(xiàn)來(lái)看，調(diào)整即是上車機(jī)會(huì)。美股能夠持續(xù)支撐高估值，一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍然強(qiáng)勁，尚且看不到衰退的跡象；另一方面則是企業(yè)盈利增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁，科技“七巨頭”業(yè)績(jī)?nèi)杂休^高的可持續(xù)性。當(dāng)然，美股市場(chǎng)有其“長(zhǎng)牛”特性，從歷史看，美股過(guò)去10年多時(shí)間都處在高估狀態(tài)。
觀點(diǎn)總結(jié)：
特朗普2.0時(shí)代美國(guó)可能會(huì)再通脹，需要觀察特朗普對(duì)外加稅、對(duì)內(nèi)減稅、收緊移民等政策的落地和效果。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，降息周期疊加特朗普政府的利好政策，美股仍有較強(qiáng)的上漲動(dòng)能，階段性調(diào)整往往是難得的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。
印度：連漲九年，動(dòng)能依舊
近年來(lái)，印度股市表現(xiàn)堪稱驚艷，印度最知名的大盤(pán)指數(shù)SENSEX30指數(shù)已經(jīng)連續(xù)9年上漲。
1月6日，印度盧比兌美元匯率日內(nèi)一度跌破86關(guān)口，創(chuàng)出歷史新低，印度股市亦集體下挫。外部原因是美元持續(xù)走強(qiáng)，引發(fā)外資拋售，同時(shí)，市場(chǎng)擔(dān)憂印度經(jīng)濟(jì)面臨通脹高企、消費(fèi)不足、投資疲軟等深層問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可持續(xù)性廣受質(zhì)疑。
但在近日的報(bào)告中，摩根士丹利繼續(xù)看好印度股市，認(rèn)為五大催化劑將有助于印度股市進(jìn)一步上漲。
①新一輪改革：馬哈拉施特拉邦選舉結(jié)果消除了市場(chǎng)對(duì)中央政府推行改革能力的擔(dān)憂。
②盈利預(yù)期：摩根士丹利預(yù)計(jì)Sensex指數(shù)成分股盈利將在2027財(cái)年前每年復(fù)合增長(zhǎng)17.3%，比市場(chǎng)共識(shí)高出15%。
③全球市場(chǎng)增長(zhǎng)：盡管印度股市與全球股市的相關(guān)性持續(xù)下降，但絕對(duì)回報(bào)仍與全球經(jīng)濟(jì)掛鉤，中國(guó)和美國(guó)的政策行動(dòng)以及全球沖突可能影響印度企業(yè)盈利和股市表現(xiàn)。
④降息預(yù)期：摩根士丹利預(yù)計(jì)印度央行2025年2月開(kāi)始實(shí)施溫和的寬松周期，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)。
⑤強(qiáng)勁的散戶需求：印度新股發(fā)行增加但散戶需求仍大，目前新股發(fā)行規(guī)模約為GDP的1.3%，低于之前3.5%的峰值，但預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加。
觀點(diǎn)總結(jié)：
短期內(nèi)，印度股市的一些基本面問(wèn)題受到關(guān)注，包括FDI流入減少，國(guó)內(nèi)所得稅改革，財(cái)政赤字下降，美國(guó)關(guān)稅影響等。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，印度經(jīng)濟(jì)的人口優(yōu)勢(shì)、消費(fèi)主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)特征、相對(duì)獨(dú)立的地緣政治關(guān)系、較低的國(guó)內(nèi)杠桿，能夠保證中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，印度股市仍是新興市場(chǎng)中不可錯(cuò)過(guò)的重要市場(chǎng)。
日本：估值不貴、基本面持續(xù)改善
進(jìn)入2024年，日股一路沖高，但也歷經(jīng)波折。日經(jīng)225于7月中旬站上了自1989年以來(lái)的歷史高位，讓“失去的三十年”翻了篇。
日股前期漲勢(shì)兇猛，中途卻痛遭回撤，這就不得不提到2024年最大的黑天鵝事件——日本央行加息。
長(zhǎng)期以來(lái)，日本一直處在低利率環(huán)境中，全球投資者可以用極低的成本借入日元后，換成其他高息貨幣，賺取息差收益。然而2024年日本央行的兩次加息動(dòng)作結(jié)束了這種負(fù)利率環(huán)境。之前大規(guī)模借入日元的投資者，緊急拋售了手中的日本股票，導(dǎo)致了8月初日本股市的歷史性大跌。歷經(jīng)回調(diào)，當(dāng)前日股已經(jīng)走出波動(dòng)最劇烈的時(shí)候，估值分位回歸到較低水平。
觀點(diǎn)總結(jié)：
在實(shí)際工資增速上升速度高于價(jià)格的背景下，日本有望收獲正的實(shí)際GDP增速，隨著輸入性通脹的影響逐步減小，實(shí)際工資增速和服務(wù)業(yè)價(jià)格增速的關(guān)系將影響日本再通脹進(jìn)程，對(duì)此需要密切觀察，尤其是匯率變動(dòng)和春斗結(jié)果?？紤]到配置標(biāo)的稀缺性、估值水位，保持對(duì)日本的標(biāo)配。
結(jié)語(yǔ)
開(kāi)年短短幾天，全球主要資產(chǎn)就出現(xiàn)諸多意外，波動(dòng)加大。站在當(dāng)下，任何對(duì)2025年的拍板預(yù)測(cè)都是對(duì)2024年種種意外的不尊重。不論是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是海外市場(chǎng)，單一的投資往往難以抵擋市場(chǎng)的考驗(yàn)。
展望2025，對(duì)于美股日股等前期漲幅較高的市場(chǎng)，震蕩回調(diào)時(shí)可能是較好的配置時(shí)點(diǎn)。構(gòu)建合適的、健康的、多策略的、多國(guó)別的資配組合，是在市場(chǎng)波動(dòng)中提高投資勝率的秘訣。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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