2025開年第一周，A股沒有等來期待中的“開門紅”，反而接連幾個交易日遭遇回調(diào)。各寬基指數(shù)均下跌5%左右，滬指在3200點關(guān)口徘徊。
從基本面來看，市場并沒有出現(xiàn)明顯的利空消息。唯一的解釋，可能是市場短期進入政策“真空期”，資金對后續(xù)政策落地的力度、基本面的復(fù)蘇程度仍有分歧。
924行情之后，A股經(jīng)歷了“慢熊”到“快牛”的迅速切換，估值分位得到了明顯抬升，但企業(yè)盈利和基本面修復(fù)能否順利推進，尚且是未知數(shù)。展望2025，如何平衡投資的機遇和風(fēng)險？哪些行業(yè)仍在孕育投資機會？如何看待特朗普上臺等宏觀事件的擾動？
以下，我們整理了一些私募管理人的年度復(fù)盤和展望觀點，希望能夠幫助投資者在當(dāng)下的環(huán)境中穿越迷霧，辨明方向。
仁橋資產(chǎn)
機遇與風(fēng)險并存，2025大有可為
2024年，中國資本市場補上了重要一課，或許會成為未來很多年的轉(zhuǎn)折年。轉(zhuǎn)折并非在于指數(shù)本身，而是重新理清了市場的本質(zhì)和價值。經(jīng)過2024年，我們會更有耐心和信心。
盡管機遇與風(fēng)險并存，但2025年中國的股票市場仍然是可為的。去年在展望機會時，能想到的投資點是不多的，但每個點的確信度是很高的；而今年正好相反，可以樂觀的投資點明顯增多，但每個點的確信度有所降低。
第一，重視內(nèi)需消費方向的復(fù)蘇。醫(yī)藥、部分食品飲料、農(nóng)業(yè)、航空酒旅、家居、汽車服務(wù)等等行業(yè)都存在機會。
第二，港股繼續(xù)跑贏A股，紅利ETF最具性價比。
第三，債券資產(chǎn)從單邊牛市走向雙邊波動。
第四，AI應(yīng)用繼續(xù)拓展，但AI股票顯著分化，炒作之風(fēng)退潮。
第五，通脹走勢是25年最大的分歧點，也是投資重要的勝負手之一。
靜瑞資本關(guān)注能持續(xù)提高股東回報的資產(chǎn)
2024年全球最大的波動之一來自日本市場，而中國市場在“924”之后的大幅上漲，其實是另外一種大幅波動，只不過這種向上的波動大部分人喜聞樂見。當(dāng)然那些前期對中國悲觀離場的人，甚至因各種原因持有空頭倉位的人不在其中。投資者這兩周不在場，可能全年收益會大幅減少。那么，如何確保在一年52周的其中兩周你精確在場？
資本市場盡管波動很大，但在無風(fēng)險收益低于2%的“資產(chǎn)荒”環(huán)境中，中國還有一些企業(yè)在源源不斷創(chuàng)造較高現(xiàn)金流，同時低迷的資產(chǎn)價格給予了較高的風(fēng)險補償。從資產(chǎn)的角度去持有這些企業(yè)的股票，并不能規(guī)避股市短期波動。但時間稍稍拉長一點，企業(yè)價值將逐步反映。我們只關(guān)注那些有能力、有意愿持續(xù)提高股東回報的資產(chǎn)，同時以不昂貴的價格持有。
景林資產(chǎn)蔣彤2025是值得期待的一年
中國資產(chǎn)當(dāng)前定價也包含了大多數(shù)悲觀假設(shè)，但是從中國供應(yīng)鏈與消費傾向上依舊可見彩虹。中國供應(yīng)鏈+創(chuàng)新，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價商品繼續(xù)行銷全球；情緒消費（如潮玩、演唱會等）、脫穎而出。在通脹或通縮、投資或消費中做出明智選擇以及政策兜底之后，中國內(nèi)需復(fù)蘇可以期待。
2025年值得期待的方向包括：1）溝通理解和包容有利于化解地緣政治風(fēng)險；2）AI大模型的進一步突破，具身智能提速落地；3）經(jīng)濟觸底回升。
總之，2025年是值得期待的新的一年，我們也準備得更為充分了。
仁布投資
關(guān)注川普上臺后貿(mào)易政策如何實施
1月來看，最為關(guān)鍵的是川普20日正式就任總統(tǒng)之后對中國的貿(mào)易政策如何實施，關(guān)稅征收力度的大小對市場的沖擊程度會不一樣，只能邊走邊看。但在兌現(xiàn)之前，考慮到春節(jié)長假效應(yīng)，預(yù)計市場整體表現(xiàn)將受到抑制。
當(dāng)然，考慮到國內(nèi)預(yù)計會有相應(yīng)的政策對沖，市場調(diào)整的幅度也不會特別深。策略上，還是逢低布局中期看好的細分行業(yè)和個股。配置方向上，主要關(guān)注軍工、互聯(lián)網(wǎng)、光伏以及Al和汽車相關(guān)的細分景氣賽道。
對于海外，短期美國經(jīng)濟韌性確實較強，未來降息幅度預(yù)期下降。川普上臺之后具體的施政綱領(lǐng)與政策到底如何制定，將決定投資者對美國經(jīng)濟增長與通脹預(yù)期上的邊際變化。
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