2024又是美股的好年份，標(biāo)普500指數(shù)全年漲約25%，納斯達(dá)克指數(shù)漲約30%，兩者均延續(xù)了2023年的強(qiáng)勢，將慢牛推向了新的高峰。
現(xiàn)在，站在2025年初，今年美股可能是一個怎樣的年份，小年？大年？還是波動之年？又有哪些關(guān)鍵事件將影響今年的美股走勢？
接下來，我們梳理下2025年決定美股行情的三個關(guān)鍵因素，再看一看各大投行對美股2025年的點(diǎn)位預(yù)測。
因素一特朗普第二任期
本月特朗普將重返白宮，其一系列政策主張也將陸續(xù)落地，與第一任期相比，特朗普2.0時代或在減稅與移民政策上有更激進(jìn)的舉措。
特朗普2.0時代或有更大幅的減稅政策與更嚴(yán)格的移民管控，而減少監(jiān)管則可能是各行業(yè)的政策主基調(diào)。
對于美股而言，減稅對企業(yè)盈利的影響更為直接，但減稅對不同行業(yè)的影響程度會有差異。
根據(jù)Bloomberg的預(yù)測中值，若特朗普按此前提議，將國內(nèi)制造商稅率從21%下調(diào)至15%，則相對利好原材料、能源等行業(yè)，對標(biāo)普500整體盈利提振約在2%。
特朗普的政策導(dǎo)向整體利好美股，從其勝選后美股的短期反應(yīng)也能看出這一點(diǎn)。今年的關(guān)鍵點(diǎn)則在于他的政策主張能否順利落地。
因素二美聯(lián)儲降息路徑
2024年12月議息會議上，美聯(lián)儲如期降息，但整體基調(diào)轉(zhuǎn)鷹，受此影響，美股大幅調(diào)整。從12月議息會議的點(diǎn)陣圖來看，預(yù)計2025全年美聯(lián)儲僅會降息兩次。
而從CME市場定價來看，1月美聯(lián)儲降息概率不到10%，市場預(yù)計未來三次議息會議均會暫停降息。
由上表可見，市場預(yù)期2025年底，有80%以上的可能性，利率會停留在3.75%以上的位置。這意味著，雖然我們?nèi)蕴幱诮迪⒅芷谥?，但后續(xù)降息可能緩慢而謹(jǐn)慎。
不過需要注意的是，從2024年9月份的大步降息都12月份的鷹派降息，僅隔了三個月的時間，美聯(lián)儲政策基調(diào)即出現(xiàn)了巨大變化。所以后續(xù)降息路徑存在很大不確定性，降息可能再次加速，也有可能突然暫停甚至轉(zhuǎn)為加息。影響美聯(lián)儲政策路徑的關(guān)鍵是通脹粘性和就業(yè)韌性，這兩者或也將給2025年的美股市場帶來諸多變數(shù)。
因素三經(jīng)濟(jì)如何著陸
經(jīng)濟(jì)軟著陸還是硬著陸的爭辯貫穿2023、2024兩年，最終結(jié)果是經(jīng)濟(jì)尚未著陸且美股連續(xù)兩年走牛。
所以2025年，經(jīng)濟(jì)會否再現(xiàn)衰退信號，以及衰退以怎樣的形式出現(xiàn)，將直接影響美股行情。
看當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，消費(fèi)占比接近2/3，投資和政府支出各占15%~20%，凈出口占-5%左右。
再看經(jīng)濟(jì)增速數(shù)據(jù)，美國第三季度GDP季調(diào)后環(huán)比增長3.1%，高于預(yù)估值2.8%。具體拆解來看各分項對GDP增長的貢獻(xiàn)，個人消費(fèi)貢獻(xiàn)2.5%，政府貢獻(xiàn)0.9%，投資、凈出口即其他各項拖累-0.3%?？梢娒绹?jīng)濟(jì)的韌性主要來自于居民消費(fèi)，而居民消費(fèi)的韌性則一定程度上受到美股上漲的財富效應(yīng)影響。
截至2024年末，地產(chǎn)、股票占美國居民凈財富的50%以上，美股在居民資產(chǎn)負(fù)債表中的占比則達(dá)30%。
可見當(dāng)前美股市場正處于：股市上漲——居民財富增長——提振消費(fèi)——提振企業(yè)盈利——股市上漲這個正反饋循環(huán)中，什么時候、什么因素能打破這個循環(huán)尚且看不出來。2025可能仍是勝面較大的一個年份，從各外資投行對美股2025年的策略展望中也能看出這一點(diǎn)。
接下來我們再看一看國際投行2025美股點(diǎn)位預(yù)測。
2024年標(biāo)普500指數(shù)收于6000點(diǎn)附近，而各國際投行對于該指數(shù)2025年底的點(diǎn)位預(yù)測普遍介于6500至7000點(diǎn)之間，對應(yīng)約10%的升幅。以下梳理了幾家投行對美股的2025展望。
高盛：預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)2025年底升至6500點(diǎn)
美國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利將繼續(xù)增長。盡管特朗普的關(guān)稅政策可能給美股帶來壓力，但全面降低公司稅的政策將抵消這種影響。
預(yù)計美股“科技七巨頭”2025年將繼續(xù)跑贏標(biāo)普500指數(shù)的其他成分股,但差距將是“七年來最小的”。
摩根大通：預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)2025年底升至6500點(diǎn)
美國勞動力市場健康、利率下調(diào)、資本支出激增以爭奪人工智能技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位等因素均利于美股。盡管地緣政治的不確定性以及政策議程的演變讓美股前景變得更復(fù)雜，但機(jī)遇可能大于風(fēng)險。
德意志銀行：預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)2025年底升至7000點(diǎn)
預(yù)計美國新一任政府的減稅和放松管制措施將推動美國經(jīng)濟(jì)增長。從資金層面看，過去兩年驅(qū)動美股的因素：大量資金流入和強(qiáng)勁回購將持續(xù)到2025年。
富國銀行：預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)2025年底升至6600點(diǎn)
美國經(jīng)濟(jì)彈性以及利率下降將是美股主要的驅(qū)動因素。美國通脹可能在短期內(nèi)觸底,但未來幾年可能會更接近美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。美國2025年的GDP增長率可能會穩(wěn)定在2.5%左右。
總而言之，即將開啟的特朗普2.0時代、雖然放緩但仍在繼續(xù)的降息周期、已經(jīng)形成的股市——財富——經(jīng)濟(jì)正反饋循環(huán)均利于美股表現(xiàn)，2025年機(jī)會或?qū)⒋笥陲L(fēng)險。
風(fēng)險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，還面臨匯率風(fēng)險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險，也需要投資者注意。
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