近年來，受國內(nèi)低利率環(huán)境的影響，固收投資者紛紛將目光投向海外，出海配置頻頻升溫，國內(nèi)現(xiàn)有的QDII、QDLP、互認基金等投資渠道，一度成為了“香餑餑”，投資熱情十分高漲。
疊加今年美聯(lián)儲開啟降息周期，海外債基金收益總體表現(xiàn)較好。而11月份，由于人民幣貶值幅度達2%，在我們關(guān)注的海外債池中，非對沖份額類基金收益率顯著高于對沖份額，表現(xiàn)尤為亮眼。
隨著特朗普重返白宮的日子將近，市場對于各類政策消息也是討論不斷，充滿了各種不確定因素。那么，進入2025年，國債收益率還會走低嗎？人民幣匯率該怎么看？海外債還有配置價值嗎？我們整理了好買基金研究中心的最新觀點，供大家參考。
國債收益率會持續(xù)走低嗎？
12月中旬，10年期國債到期收益率持續(xù)下行，連破1.9%、1.8%兩個重要關(guān)口，1.7%的關(guān)口也岌岌可危。而對應(yīng)地，10年期、30年期等國債主連期貨價格則創(chuàng)下新高。
從趨勢來看，2024年以來，國內(nèi)的國債到期收益率一直處于下行通道，且10年期與30年期的國債利差也在不斷縮小，究其原因，主要還是國內(nèi)經(jīng)濟面臨承壓，資本回報率低，且通脹依舊低迷。
那國債收益率還會持續(xù)走低嗎？
12月9日，中共中央政治局會議強調(diào)，會實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。這意味著未來貨幣政策寬松力度可能會進一步加大，降準降息以及其他非常規(guī)的貨幣政策的調(diào)控空間也會進一步打開。
同時，市場利率定價自律機制要求非銀同業(yè)存款利率納入自律管理，有助于同業(yè)存款利率下行空間打開、政策利率傳導更加暢通、銀行負債成本降低。疊加機構(gòu)搶配債券的行為，未來國內(nèi)市場利率可能會在較長時間內(nèi)保持較低水平，國內(nèi)的低利率環(huán)境可能是未來一段時間內(nèi)的基準假設(shè)。
人民幣會繼續(xù)貶值嗎？
在美元強勢的影響下，人民幣對美元即期匯率連續(xù)兩個月走低，特別是11月份累計下跌了1.64%。24年12月，美聯(lián)儲如期降息25個基點，但給出的25年降息指引僅有2次降息預(yù)期，這導致美元指數(shù)走高，非美貨幣全線走低，離岸人民幣跌破7.32關(guān)口，創(chuàng)2023年以來最低。
那人民幣會繼續(xù)貶值嗎？
雖然央行會在外匯市場進行干預(yù)調(diào)控，比如在香港發(fā)行高利率央票、控制外匯額度、引導企業(yè)加強結(jié)匯等，來降低人民幣的貶值幅度，但在較寬的中美政策利率利差（3%以上）背景下，受市場化的影響，人民幣仍有貶值的基礎(chǔ)。
同時，在“特朗普2.0”開啟后，可能會出現(xiàn)美國加征關(guān)稅，導致貿(mào)易摩擦等一系列利空國內(nèi)經(jīng)濟的舉措，對此央行兌匯率管控或?qū)⒎潘桑俏磥砣嗣駧刨H值幅度的空間可能就會加大。
2025年，瞄準海外債
在國內(nèi)低利率的環(huán)境下，資產(chǎn)的預(yù)期回報率有所下降，國內(nèi)固收預(yù)期收益也隨之降低，對于投資者來說，投資海外債券，尤其是那些利率高于國內(nèi)市場的市場，可能會提供更高的票息收益。
當前，美聯(lián)儲已降息100bp，后續(xù)仍大概率按照一定的路徑降息，海外債的票息也大幅高于國內(nèi)債券，約200bp~300bp，較高的票息也為投資者提供了較高的配置價值。
盡管市場近月來對于特朗普上臺將擴張財政、推升赤字和通脹有所擔心，但只要美聯(lián)儲仍在降息途中，美國債券就沒有大幅走熊的基礎(chǔ)。
并且受特朗普上臺的影響，在未來貿(mào)易摩擦的影響下，離岸人民幣向上突破的壓力仍在，這將對非對沖類的海外產(chǎn)品提供另一部分的收益增厚，因此，持有海外債券標的仍可能獲得不錯的表現(xiàn)，海外債券品類明年值得重點關(guān)注。
不過，海外債券市場與中國債券市場在風險收益特性和市場驅(qū)動因素上存在比較大的區(qū)別，投資者需要注意匯率波動所帶來的影響，同時也要注意不同類別的債券對應(yīng)的信用風險，需要根據(jù)自己的風險偏好和具體情況，選擇適合自己的債基進行配置。
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