“水激石則鳴”，“石”意味著堅(jiān)若磐石，映射了當(dāng)前復(fù)雜多變的投資環(huán)境，“水”更多的是我們應(yīng)對(duì)變化的策略和方法。
近年來(lái)，投資環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜，投資難度持續(xù)加大，我們需要找到能夠在當(dāng)前環(huán)境中發(fā)揮重要作用的 “水”，讓其激發(fā)出資產(chǎn)配置的活力，才能激蕩出財(cái)富穩(wěn)健增長(zhǎng)的回響。
可預(yù)期的收益下降
可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)上升
近年來(lái)，放眼全球，地緣政治沖突頻發(fā)，俄烏沖突、巴以矛盾，嚴(yán)重影響能源供應(yīng)，引發(fā)貿(mào)易割裂；
全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行，新冠疫情和各種沖突等因素導(dǎo)致近年來(lái)逆全球化趨勢(shì)明顯，對(duì)全球就業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響；
貨幣政策不斷反復(fù)，隨著供應(yīng)鏈的緩解和貨幣政策的緊縮，全球央行在抗通脹方面已取得重要成績(jī)，但通脹反彈及政策反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在；
全球債務(wù)問(wèn)題凸顯，隨著世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的加杠桿周期，全球債務(wù)重回加杠桿路徑，主權(quán)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)加劇；
全球大選年面臨政治不確定性，作為全球大選年的2024年，多個(gè)國(guó)家的政治變動(dòng)可能會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生重大影響，尤其是中美關(guān)系的發(fā)展，作為全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，其合作或?qū)沟淖呦驅(qū)?duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
以上種種因素共同作用，使得全球經(jīng)濟(jì)的前景變得更加復(fù)雜和難以預(yù)測(cè)。
著眼國(guó)內(nèi)，我國(guó)也正在經(jīng)歷一些過(guò)往未經(jīng)歷過(guò)的發(fā)展歷程。
過(guò)去75年，中國(guó)經(jīng)歷了一條完整的增長(zhǎng)曲線，對(duì)于后續(xù)的發(fā)展路徑，中國(guó)正面臨著從路徑依賴到新模式轉(zhuǎn)型的變化。不可否認(rèn)的是，轉(zhuǎn)變過(guò)程中面臨著一系列的困難和挑戰(zhàn)：隨著人口老齡化和勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)變化，勞動(dòng)力市場(chǎng)面臨著供需結(jié)構(gòu)性矛盾；在房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整和消費(fèi)領(lǐng)域疲軟的背景下，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨著結(jié)構(gòu)性問(wèn)題；產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵，但當(dāng)前全球政治經(jīng)濟(jì)格局的演變給全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈也帶來(lái)了障礙，等等。
為了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在尋求新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換，積極構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)型和持續(xù)發(fā)展。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲線
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心
數(shù)據(jù)時(shí)間：1949-2024
在國(guó)內(nèi)外錯(cuò)綜復(fù)雜的宏觀環(huán)境下，資產(chǎn)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益呈現(xiàn)不對(duì)稱變化，可預(yù)期的收益下降，可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)上升。
那么在如此復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，能激蕩起財(cái)富穩(wěn)健增長(zhǎng)回響的“水”有哪些呢？
激發(fā)“石鳴”的五種“水”
第一種“水”，有效的資產(chǎn)配置，穿越資產(chǎn)牛熊。
資產(chǎn)配置通過(guò)識(shí)別和分析各類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益，將可用的資金合理分配到不同的資產(chǎn)類(lèi)別，以實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，單一市場(chǎng)或資產(chǎn)類(lèi)別的波動(dòng)可能會(huì)對(duì)投資組合造成顯著影響，而多元化投資則可實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散和回報(bào)的提升，提高風(fēng)險(xiǎn)收益比，穿越牛熊，成為長(zhǎng)跑健將。
第二種“水”，優(yōu)秀管理人的超額能力。
優(yōu)秀管理人既具備較好的風(fēng)控機(jī)制，又能在不同資產(chǎn)不同策略間有不同的擅長(zhǎng)及優(yōu)勢(shì)，比如有的擅長(zhǎng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方向判斷，有的擅長(zhǎng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)多資產(chǎn)的比較和選擇，有的擅長(zhǎng)商品產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資，有的擅長(zhǎng)商品量化交易，還有的擅長(zhǎng)基于宏觀框架下的交易增厚等等。
優(yōu)秀管理人的超額能力在資產(chǎn)配置中發(fā)揮著重要作用，通過(guò)精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)控制、策略迭代、信息挖掘和市場(chǎng)適應(yīng)性，為投資者帶來(lái)超越市場(chǎng)平均水平的回報(bào)。
第三種“水”，超預(yù)期、可期待的政策。
2024年9月底，中央政治局專(zhuān)門(mén)召開(kāi)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，以往在4、7、11/12月召開(kāi)的會(huì)議被提前至9月，足以見(jiàn)得此次會(huì)議的不同尋常。從本次政治局會(huì)議的內(nèi)容來(lái)看，政策的力度也是超預(yù)期，其關(guān)于經(jīng)濟(jì)工作的表述更長(zhǎng)且更直接，在貨幣政策、財(cái)政政策、房地產(chǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、民生及消費(fèi)等方面包含不少增量信息，定調(diào)力度更強(qiáng)。
超預(yù)期政策能夠提振市場(chǎng)信心、支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格、增加投資機(jī)會(huì)，從而為市場(chǎng)提供更多的投資選擇和更好的投資回報(bào)。政策發(fā)布后，市場(chǎng)也是給予了強(qiáng)烈的反應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)了明顯的提升。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買(mǎi)基金研究中心
數(shù)據(jù)時(shí)間：2024/1-2024/9
第四種“水”，走出去，全球資產(chǎn)配置。
近年來(lái)，在經(jīng)濟(jì)逆全球化趨勢(shì)愈發(fā)明顯以及疫情的影響下，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展由共振模式走向交錯(cuò)模式，同時(shí)全球主要國(guó)家也不斷經(jīng)歷著綜合國(guó)力的變遷、領(lǐng)軍行業(yè)的變遷以及資金流向的變遷，若只配置單一國(guó)家的資產(chǎn)，難免會(huì)經(jīng)歷較大的波動(dòng)，而若放眼全球，則可獲取全球資產(chǎn)的與風(fēng)險(xiǎn)匹配的收益。除此之外，各國(guó)資產(chǎn)的相關(guān)性比較低，若能進(jìn)行全球配置，則可有效地平抑投資組合的波動(dòng)，提升我們的投資體驗(yàn)。
例如，從近16年的數(shù)據(jù)來(lái)看，全球配置無(wú)論從收益還是波動(dòng)的情況來(lái)看均優(yōu)于單一A股配置，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益也比單一國(guó)家配置要高。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，好買(mǎi)基金研究中心數(shù)據(jù)
時(shí)間：2008/10-2024/10
*注:上表中全球平均配置，指的是將上表六個(gè)股票指數(shù)進(jìn)行等權(quán)配置所形成的投資組合
第五種“水”，全球降息周期的共振。
美東時(shí)間2024年9月18日，萬(wàn)眾矚目的美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議對(duì)外發(fā)布利率協(xié)議，宣布首次降息50BP，結(jié)束了自2022年以來(lái)激進(jìn)的加息進(jìn)程，同時(shí)也以相對(duì)激進(jìn)的姿態(tài)開(kāi)啟了降息周期。關(guān)于后續(xù)整體降息路徑，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期持續(xù)到2026 年，目前預(yù)期2024、2025、2026 年分別調(diào)降100BP、100BP 和50BP，最終聯(lián)邦基金利率穩(wěn)定在2.75%-3.0%左右。美聯(lián)儲(chǔ)的降息為全球其他國(guó)家降息打開(kāi)了政策空間，使得其他國(guó)家的央行可以根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)情況靈活調(diào)整利率政策，以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定物價(jià)，同時(shí)也使得全球流動(dòng)性環(huán)境得以改善，有助于為資本市場(chǎng)提供增量資金，提升市場(chǎng)的活躍度和估值水平。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買(mǎi)基金研究中心
數(shù)據(jù)時(shí)間：2007/1-2024/9
正如“水激石則鳴”所描繪的那樣，雖然面臨波動(dòng)和挑戰(zhàn)，但市場(chǎng)上仍有源源不斷的活“水”，激發(fā)財(cái)富增長(zhǎng)的潛力，使其發(fā)出穩(wěn)健而響亮的回響。
我們需要理解環(huán)境，以應(yīng)對(duì)為基準(zhǔn)點(diǎn)，以判斷為加分項(xiàng)，根植于我們對(duì)資產(chǎn)和策略的深入研究和長(zhǎng)期跟蹤，依托于對(duì)市場(chǎng)全方位認(rèn)知，砥礪前行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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