近年來，印度成為了全球增長動能最強勁的經(jīng)濟體之一。2014年莫迪執(zhí)政以來，印度GDP以年均6%+的速度持續(xù)增長。2023年，印度GDP總量已居全球第五。2024年印度GDP增速在新興市場國家中居前。
受經(jīng)濟增長的驅(qū)動，印度股市走出長牛，印度孟買30指數(shù)2016年以來已實現(xiàn)九年連漲。當(dāng)越來越多的投資者開始關(guān)注印度機會時，近期印度股市卻出現(xiàn)分歧。9月底以來，印度孟買30指數(shù)一度回撤10%，對經(jīng)濟增長動能放緩的擔(dān)憂，是市場回調(diào)的主因之一。
那么印度股市的長牛結(jié)束了嗎？如何看待該市場未來的機會呢？
總體上看，印度經(jīng)濟現(xiàn)在的情形，更像是青年人遇到了傷風(fēng)感冒，還遠未到中年人體能衰退的時候。雖然短期會有波折，但印度股市向上的趨勢大概率會持續(xù)。換言之，調(diào)整即是機會。
印度股市
越漲越便宜的長牛
雖然印度孟買30指數(shù)2016年以來實現(xiàn)了九年長牛，但看估值水平，與全球主要市場相比，印度股市估值并不高。
由上圖可見，截至11月22日，孟買30指數(shù)滾動PE是22.78倍，處于近五年17%分位。這意味著當(dāng)前印度股市投資性價比已處于近五年來的較佳位置。
橫向相比，孟買30指數(shù)22.8倍的PE和2倍的PB也不高。估值衡量了股票價格相對于企業(yè)盈利與價值的高低，之所以印度股市越漲越便宜，是因為企業(yè)盈利同步的持續(xù)高增。
由上圖可見，孟買30指數(shù)滾動12個月的盈利同比增速高達19.23%，是全球盈利增長最強勁的市場之一。強勁的企業(yè)盈利增長推動了印度股市長牛，而市場整體估值尚未出現(xiàn)明顯泡沫。
所以這是首先應(yīng)該明確的問題，印度股市的上漲主要由基本面驅(qū)動，尚未看到過度高估的泡沫風(fēng)險。
那么，接下來，需要弄明白的問題就是，企業(yè)盈利的高速增長能否持續(xù)？這才是影響印度市場后續(xù)方向的核心因素。
印度經(jīng)濟
長期增長動能仍強
雖然近期印度通脹數(shù)據(jù)走高，市場對于經(jīng)濟增速放緩也有一定擔(dān)憂。但總體來看，印度經(jīng)濟增長動能仍是可觀的。
10月印度制造業(yè)PMI指數(shù)為57.5，高于預(yù)期和9月份的水平，產(chǎn)出增長加速，新訂單的增長速度超過了近20年的平均水平。而無論是綜合PMI還是制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI，均長期處于50榮枯線之上，體現(xiàn)出經(jīng)濟持續(xù)處于景氣擴張階段。
與此同時，莫迪開啟第三任期，年度預(yù)算顯示出印度政府保持了之前的政策力度。過去數(shù)月，莫迪政府已經(jīng)啟動了總價值高達360億美元的多項發(fā)展計劃，政策連續(xù)性得到印證。這些新的基礎(chǔ)設(shè)施項目將對未來的經(jīng)濟增長提供巨大支撐。此外，印度的人口紅利也將繼續(xù)為印度的經(jīng)濟發(fā)展提供顯著優(yōu)勢。
所以看經(jīng)濟基本面，短期可能會有一些問題和矛盾，但看印度的人口結(jié)構(gòu)、政策環(huán)境與發(fā)展階段，經(jīng)濟仍處于高速增長的青年期。
另外，從資金層面來看，近期印度股市調(diào)整，外資出現(xiàn)了大幅流出。10月份，外資從印度股市撤資近110億美元，創(chuàng)下了有記錄以來最大的月度流出量。盡管外資流出規(guī)模較大，但對股市的影響卻相對有限。因為外資大規(guī)模流出的同時，印度國內(nèi)資金的流入為股市提供了支撐。可見印度金融行業(yè)的發(fā)展與國內(nèi)投資者的力量，正越來越強力的支持印度股市的繁榮。
總結(jié)以上，雖然近期印度股市有所調(diào)整，但這種調(diào)整更像是長牛中的短期分歧與階段性擾動，印度市場尚未出現(xiàn)明顯的估值泡沫，且經(jīng)濟動能、人口紅利、政策連續(xù)性與資金面的有利因素均支持印度股市的牛市格局，近期回調(diào)過后，可關(guān)注印度市場的配置機會。
風(fēng)險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，還面臨匯率風(fēng)險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險，也需要投資者注意。
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