臨近年底,又到了盤點(diǎn)今年收益的時候。
整體來看,今年應(yīng)該算豐收之年,三大主流資產(chǎn),股票、債券、大宗商品(CTA),都是漲的。
但是明年,情況則不太好說。尤其是2024讓投資者心累了一年之后,2025的煩惱恐怕也不會少。
先說股票,今年A股和美股表現(xiàn)都還可以。
但是A股今年“慢熊”+“快牛”的行情,投資難度和投資體驗(yàn)都不太友好??疵髂?,估值短期已經(jīng)修復(fù)了,接下來的動能,無論是政策預(yù)期驅(qū)動,還是基本面驅(qū)動,顛簸恐怕都少不了。
美股今年的“慢牛”體驗(yàn)要好一些。不過現(xiàn)在估值讓人恐高,后續(xù)上漲需要企業(yè)盈利能接續(xù)的上,這就有了不確定性。
再說債券,2024年國內(nèi)固收產(chǎn)品的投資感受是,越漲越慢,越漲波動越大。利率離地板越近,債牛就離天花板越近。明年的投資難度恐怕是要超過今年的。
看了一圈,倒是CTA,明年的情況可能比今年要好。今年其實(shí)不算CTA的業(yè)績大年,產(chǎn)品表現(xiàn)也有分化。但今年期貨市場波動大,幾個品種的幾段趨勢性機(jī)會帶來了賺錢機(jī)會。
看2025年,只要市場波動能帶來交易機(jī)會,CTA這種絕對收益品種就會有所斬獲。越是股票、債券這些傳統(tǒng)資產(chǎn)看不清方向的年份,CTA的性價比與配置價值就越高。
以下展開講講今年CTA的情況與投資環(huán)境。
2024年CTA盤點(diǎn)
業(yè)績分化,短周期量價領(lǐng)漲
CTA是一類產(chǎn)品(主要是私募)的總稱,管理人靠交易期貨(主要用量化方法)賺錢。CTA產(chǎn)品的細(xì)分策略很多。雖然2024年CTA產(chǎn)品整體平均下來是正收益,但各類策略有分化。
好買基金跟蹤池覆蓋的50多只CTA產(chǎn)品,根據(jù)不同策略類型劃分成了5類,分別是:
1、中長周期趨勢策略:捕捉期貨價格中長趨勢
2、中短周期量價策略:捕捉短期價格波動的交易機(jī)會
3、截面策略:挖掘不同期貨品種相對強(qiáng)弱的變化規(guī)律
4、基本面策略:根據(jù)商品基本面情況判斷期貨價格
5、混合策略:其他類型的多策略混合
截至10月18日,今年各類CTA策略的走勢是這樣的:
具體來看,今年收益最好的是中短周期量價策略,累計收益9.98%,截面策略表現(xiàn)較弱,虧損6.01%。
CTA的業(yè)績分化與2024年期貨市場的波動特征有關(guān)。
今年期貨市場波動較前兩年有所放大,趨勢性機(jī)會較往年也有增加,趨勢策略在今年獲益頗多。但市場整體截面行情結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定,這就導(dǎo)致一些截面策略表現(xiàn)一般。
這種分化行情下,選沒選對CTA策略就很關(guān)鍵。此時多策略、多周期配置的CTA FOF就顯現(xiàn)出了優(yōu)勢。若2025年CTA產(chǎn)品仍有較大業(yè)績分化,CTA FOF則是布局CTA的較好選項(xiàng)。
接下來,我們詳細(xì)回顧下2024年期貨市場的行情變化。
2024期貨市場回顧
貴金屬、工業(yè)品、金融期貨
均有趨勢機(jī)會
回顧2024年期貨市場行情,一季度末在美聯(lián)儲降息預(yù)期以及再通脹預(yù)期背景下,以黃金、銅為首的金屬期貨板塊大幅拉升。3月至5月,滬金價格累計上行14.97%,滬銅價格上行19.28%。
6月份,市場又轉(zhuǎn)而交易衰退,在全球宏觀環(huán)境擾動及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)放緩的情況下,工業(yè)品板塊持續(xù)下行,6月3日至9月23日,Wind煤焦鋼礦指數(shù)和Wind非金屬建材指數(shù)分別下行22.83%和30.94%,其他板塊例如有色和能源也不同程度的走弱。
9月末,政策強(qiáng)刺激逆轉(zhuǎn)了市場的悲觀情緒,前期下跌較多的商品品種大幅反彈,隨后寬幅震蕩。
除了商品期貨之外,金融期貨在2024年也提供了一定的交易機(jī)會,包括前三季度國債期貨的向上趨勢以及股指在春節(jié)前后和國慶前后的兩次大幅波動。
總結(jié)而言,今年CTA的賺錢機(jī)會主要來自于:
一、貴金屬的趨勢性行情:黃金今年流暢的向上行情是大部分趨勢類CTA重要的收益來源。
二、工業(yè)品及能源三季度的下行趨勢:趨勢類CTA普遍在三季度持有這些板塊的空頭頭寸并有所收獲。但9月末的反轉(zhuǎn)會導(dǎo)致一定的獲利回吐,部分短周期策略能夠在反轉(zhuǎn)行情中及時降倉甚至調(diào)轉(zhuǎn)頭寸方向。
三、金融期貨的波動:股指在春節(jié)和國慶前后都出現(xiàn)了非常大的波動,這給中短周期量價策略提供了機(jī)會。國債期貨今年前三季度流暢的向上趨勢則為趨勢CTA創(chuàng)造了獲利條件。
另一方面,看市場整體的流動性環(huán)境,2024年商品期貨市場日均成交額約為1.76萬億,與2023年1.79萬億水平相當(dāng)。
根據(jù)我們的調(diào)研,近兩年CTA管理人的規(guī)模并未出現(xiàn)明顯增長,甚至有小幅流出。基于當(dāng)前期貨市場的流動性環(huán)境,CTA策略尚未有擁擠的跡象。
2025年CTA投資展望
波動之年,絕對收益“絕對”寶貴
CTA產(chǎn)品不是完美的,業(yè)績表現(xiàn)也依賴于行情環(huán)境,一些年份可能不賺錢,甚至虧錢。但CTA產(chǎn)品的一個優(yōu)點(diǎn)是,它主要賺交易的錢,和宏觀環(huán)境關(guān)系沒那么直接。
而宏觀因素,此時此刻,恰恰極難辨明。國內(nèi)政策效果到底如何?美聯(lián)儲降息是不是要虎頭蛇尾?國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的后續(xù)動能是什么?美國科技巨頭業(yè)績能一直高增下去嗎?這些問題都極難回答。
比較好判斷的是,明年特朗普的非常規(guī)操作可能又會帶來波動,明年國內(nèi)政策預(yù)期和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的激烈博弈可能又會加大波動。
比較好判斷的是,只要有趨勢和波動,CTA就有賺錢機(jī)會。
所以,站在當(dāng)前時點(diǎn),看2025年,當(dāng)宏觀的不確定性使得股票和債券的投資線索都很模糊時,CTA的配置意義反而非常清晰。
在變局之年與波動之年,固定收益未必很“固”,浮動收益可能大幅“浮動”,而絕對收益將是“絕對”寶貴的。
2025年資配組合的壓艙石,可能會是CTA。
風(fēng)險提示:
投資有風(fēng)險?;鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?;鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險收益特征,根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策,獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險。
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