FOF+CTA，讓你的投資更聰明的秘訣。
2022年6月，面對自1982年以來數(shù)十年未見的高通脹，美聯(lián)儲正式宣布加息提速至“75bp”，幅度之大也是自1994年以來未見之最，隨后幾乎全球范圍內(nèi)的大宗商品皆應(yīng)聲下跌。
邏輯也很直接，這種“暴力”加息，必然導(dǎo)致市場對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，而大宗商品作為人類社會發(fā)展不可或缺的資源，也是經(jīng)濟活動中的必需消耗品，加息直接對大宗商品的價格形成壓制。
以WTI原油期貨為例，6月15日當(dāng)天跌逾2%，隨后便開啟了大幅下行以及長時間的窄幅震蕩行情，而同樣的情況也出現(xiàn)在其他多數(shù)商品品種上。
圖：WTI原油期貨走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，時間區(qū)間：2019/3/22~2024/11/15
突如其來的反轉(zhuǎn)下跌，對CTA策略來說也是致命傷害，因為自2020年“放水”以來大宗商品已伴隨通脹預(yù)期持續(xù)上漲了2余年之久，各類CTA策略在這段行情中雖然持倉方向有多有空，但整體仍以凈多頭倉位為主。這也就不難理解自2022年6月的市場反轉(zhuǎn)之后，為何多數(shù)CTA策略都出現(xiàn)了歷史極端回撤，且持續(xù)時間非常久。
當(dāng)然，除了價格走勢的因素影響CTA策略收益以外，市場波動率也與策略環(huán)境是否友好息息相關(guān)。波動率上行代表資金成交活躍，策略能有更多開倉機會，反之當(dāng)波動率持續(xù)低迷時（如2022年下半年至2023年底），市場極度不活躍，策略可能會陷入越做越錯的尷尬境地。
圖：wind商品指數(shù)滾動波動率
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，時間區(qū)間：2019/12/31~2024/11/8
種種極端不利的因素，從今年以來出現(xiàn)改善，海外降息預(yù)期導(dǎo)致更多資金進(jìn)入商品市場交易，對部分降息敏感的商品品種形成持續(xù)的上漲支撐（如貴金屬、有色等），近期的國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向，也使得多數(shù)國內(nèi)商品品種出現(xiàn)大量交易，引發(fā)較大幅度的波動。
CTA策略的生存環(huán)境總體來說得到了大幅改善，策略在獲得相較前兩年顯著提升的收益的同時，也再次獲得投資人的大量關(guān)注。
然而，CTA策略的類型是多種多樣的，我們之前總結(jié)過的一張策略分類圖如下：
圖：CTA策略分類
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
在不同的行情下，不同類型的CTA策略表現(xiàn)不一：
● 如上半年有色持續(xù)上漲行情下，趨勢（時序）類CTA策略獲利，而基本面類策略虧損（由于商品基本面情況并未得到改善）；
● 再比如10月后市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)下跌，趨勢類策略此時容易因突然的反轉(zhuǎn)而回撤，但基本面類策略因仍然看空商品從而盈利；
● 再比如截面策略可能在市場橫盤震蕩的時候比趨勢類策略表現(xiàn)要好。
正是由于CTA策略的多元化和表現(xiàn)差異，因此以FOF形式來配置CTA，是一個不錯的選擇。
分散與配權(quán)CTA投資時選擇FOF的第一重原因
復(fù)雜的策略類型對于普通投資者而言，跟蹤和分析顯得極為困難，這也導(dǎo)致多數(shù)投資人無法理解，為什么自己手里的CTA策略”不該沉默時沉默，該勇敢時軟弱“。
而如果買入那天，投資人選擇的是CTA FOF，則會幫助省去不少煩惱和困惑。
FOF盡可能的包含不同類型的子策略，并通過合理的方式進(jìn)行權(quán)重調(diào)配。合理的策略分散并不會減少你的收益，因為市場上的錢是分散在各處的，長期來看只要底層各子策略是有效的，最終收益都不會差太多（當(dāng)然這里還要考慮倉位杠桿等因素），通過科學(xué)的策略分散來獲取市場上不同時間不同地方的收益是行之有效的方法，同時策略分散還能降低持有單一策略帶來的大幅波動，我們始終要相信每一類策略都有自己的波峰和波谷。
池淺且魚少CTA投資時選擇FOF的第二重原因
CTA策略作為一類國內(nèi)市場誕生時間不久的策略類型，至今仍并不成熟。
我們統(tǒng)計了全市場2019年以來成立的12421支CTA產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)的CTA產(chǎn)品可持續(xù)性較差，或換句話說，它們存活的時間很短。
2019年至今仍然能正常運作且披露凈值的CTA資管產(chǎn)品數(shù)量占比僅17.15%，其他的都由于各種各樣的原因而終止，或許是策略迭代跟不上市場變化，或許管理人從CTA轉(zhuǎn)向股票等其他策略研發(fā)，再或者投資人無法忍受單一產(chǎn)品的持續(xù)回撤選擇贖回清盤從而策略再無機會翻身等等，這樣的事情我們也接觸了太多經(jīng)歷了太多。
圖：全市場CTA策略基金產(chǎn)品運作時長
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)區(qū)間：2019/1/1~2024/10/21
在如此淺的池子里，能抓到的魚也相應(yīng)更少。CTA FOF會緊跟以上各種策略及管理人變化，保持可投池的迭代更新，讓池水活起來。
收益與回撤CTA投資時選擇FOF的第三重原因
鑒于CTA策略主觀及客觀上的局限性，投好CTA并非易事，再加上投資者往往容易被短期顯著好于平均的基金業(yè)績吸引，而忽略其背后隱藏的風(fēng)險。
從業(yè)績上看，F(xiàn)OF并不能在短期成為市場上最耀眼的星，但長期卻能成為投資時的引路燈。
以某CTA FOF為例，與我們可長期跟蹤的全市場CTA單基金的業(yè)績對比圖可以看出，無論是近一年、近兩年或更長周期維度上看，F(xiàn)OF的絕對收益均位于單基金散點中靠前分位數(shù)，同時最大回撤無論任何周期維度都控制顯著優(yōu)于單基金。且我們可以體會到，CTA單基金在不同年份，不同周期維度內(nèi)分化之大，這為投資單基金增加了更多困難。
圖：FOF與單基金業(yè)績對比
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
危機與AlphaCTA投資時選擇FOF的第四重原因
當(dāng)投資人選到并能長期持有一支好的CTA 產(chǎn)品，其對資產(chǎn)配置的意義是非常重要的。歷史上在多次權(quán)益市場遭受沖擊時，CTA策略都能提供正向貢獻(xiàn)。
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，時間區(qū)間：2014/12/31~2024/11/8
注：好買5億CTA指數(shù)，是指規(guī)模5億以上的CTA基金擬合指數(shù)，為底層月度收益擬合指數(shù)，故回撤不明顯
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心
而能夠長期持有好的CTA產(chǎn)品的關(guān)鍵，是在策略本身周期底部時有信心扛得住，在其他資產(chǎn)下跌時起到較好的保護(hù)作用，而不是拘泥于或受限于單一標(biāo)的過大的波動從而錯過收獲的時候。
FOF的意義，正是在壓縮僅持有單基金的波動上起到重要作用。
風(fēng)險提示：
投資有風(fēng)險。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。
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