若無意外，北京時間11月6日中午-11月7日之間，美國大選就會有結(jié)果。
而美國大選的塵埃落定，對于國內(nèi)投資者而言，卻可能是一系列不確定性的開端。
當(dāng)前來看，選情仍然膠著。若哈里斯勝出，對現(xiàn)狀的影響與改變或更有跡可循。而若特朗普勝出，變化與沖擊可能更為猛烈。2016-2020特朗普第一任期內(nèi)的貿(mào)易摩擦問題，曾一度加劇國內(nèi)市場波動。
站在國內(nèi)投資者的角度，應(yīng)如何看待美國大選的影響？又該怎樣在投資層面做出應(yīng)對呢？本文我們就來探討這個話題。
首先，先列明結(jié)論：
一、短期對大選結(jié)果的博弈會加劇市場波動。中期新任總統(tǒng)的政策路線會催生不確定性。而長期各類資產(chǎn)的表現(xiàn)仍與宏觀基本面相關(guān)。也就是說，誰當(dāng)總統(tǒng)，難以改變長期方向和趨勢，更多的是加劇過程中的波動。
二、特朗普第一任期時，正值中美關(guān)系出現(xiàn)超預(yù)期的拐點。而當(dāng)前國內(nèi)市場已對國際環(huán)境的變化有所預(yù)期。且若特朗普迎來第二任期，貿(mào)易環(huán)境的變化可能會使國內(nèi)促內(nèi)需政策加碼。鑒于當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟的核心矛盾在于內(nèi)需修復(fù)，所以“特朗普歸來”既帶來風(fēng)險也帶來機會。
三、美國大選的膠著，側(cè)面體現(xiàn)了美國國內(nèi)的分歧。而無論誰當(dāng)總統(tǒng)，都將面臨增長與通脹的矛盾，以及復(fù)雜的國際形勢，特朗普帶來的影響與變化可能更為猛烈。對于國內(nèi)投資者而言，美元資產(chǎn)（美股、美債等）與絕對收益資產(chǎn)（CTA、對沖類產(chǎn)品等）或能更好的提升投資組合韌性以應(yīng)對未來的變數(shù)。
美國大選的博弈不同的稅收導(dǎo)向與貿(mào)易政策
對比特朗普與哈里斯的政策主張，在經(jīng)濟領(lǐng)域，兩者最顯著的差異體現(xiàn)在稅收與貿(mào)易兩方面。
在稅收方面，特朗普與哈里斯政策主張有很大差異。特朗普主張大規(guī)模減稅，擬將企業(yè)所得稅率從當(dāng)前的21%進一步降低至15%。
而哈里斯則主張僅對小企業(yè)和中低收入群體減稅，并擬將企業(yè)稅率由21%提升至28%，向富人及大企業(yè)加稅。
在貿(mào)易方面，特朗普的立場更為激進和極端，主張對進入美國的商品全面征稅，并對中國商品加征更高關(guān)稅。哈里斯的貿(mào)易政策主張則更多延續(xù)現(xiàn)有框架。
兩位候選人在稅收、貿(mào)易方面的不同主張，映射到各類資產(chǎn)上，產(chǎn)生了不同的影響。大選前夕，美元、美債、美股在“特朗普交易”與“哈里斯交易”間不斷切換。
整體而言，特朗普對內(nèi)減稅、對外加稅的兩項主張，都傾向于推升通脹，“特朗普交易”帶動美債收益率上行。與此同時，特朗普的全面減稅主張或?qū)娀?dāng)前大型科技股引領(lǐng)的美股牛市。而哈里斯對大型企業(yè)的加稅立場則有相反的影響。
下圖匯總了不同總統(tǒng)候選人政策主張對各類資產(chǎn)的影響。
由上圖可見，特朗普更為激進的減稅與關(guān)稅主張，對強美元、弱美債、強美股均有一定推動作用。此前的“特朗普交易”也主要體現(xiàn)在這三個方面。對于人民幣資產(chǎn)而言，特朗普針對性的貿(mào)易政策會帶來更多的不確定性。
那么，更進一步，基于以上分析，我們在投資層面可以有哪些應(yīng)對呢？
充滿分歧與變數(shù)的時代關(guān)注美元資產(chǎn)、絕對收益產(chǎn)品
誰當(dāng)美國總統(tǒng)，對于國內(nèi)投資者來說，究竟有什么分別呢？
我們不妨參考下2016至2020年，特朗普的第一個任期。這四年里，國內(nèi)核心資產(chǎn)走牛，滬深300指數(shù)累計漲幅達40%。但是這期間，關(guān)稅問題與貿(mào)易糾紛對市場風(fēng)險偏好一度產(chǎn)生巨大影響，尤其是2018年，滬深300指數(shù)回撤達30%。
從中我們能得到的一個啟示是：
美國大選結(jié)果，對我們長期投資成果也許影響甚微，但會增加過程中的波動和變數(shù)。
這種波動和變數(shù)，不僅僅來自于眼下對大選結(jié)果的預(yù)測、押注、博弈，更是未來數(shù)年間，美國政策與中美關(guān)系對國內(nèi)基本面和市場風(fēng)險偏好的難以預(yù)知的多重影響。
若特朗普勝出，這些影響可能更猛烈和超預(yù)期。
未來的這些變數(shù)，難以預(yù)測，只能應(yīng)對。
在投資戰(zhàn)略層面，第一個應(yīng)對方式，是關(guān)注美元資產(chǎn)。尤其是海外配置不足的投資者，增配美元資產(chǎn)的意義正越來越明朗。
無論大選結(jié)果如何，未來人民幣資產(chǎn)與美元資產(chǎn)的分化大概率持續(xù)，這意味著分散配置能更好的對沖系統(tǒng)性風(fēng)險。而若特朗普勝出，其強美元的政策主張會增加美元資產(chǎn)的吸引力。
第二個應(yīng)對方式，是關(guān)注絕對收益類資產(chǎn)。比如CTA，兩位候選人的政策主張對通脹均有推升作用，特朗普的政策更為明顯。通脹與高波動，均有利于CTA表現(xiàn)。另一方面，當(dāng)風(fēng)險資產(chǎn)面臨更多變數(shù)之際，對沖類產(chǎn)品，尤其是海外對沖基金也將展現(xiàn)出更高的性價比。
總而言之，美國大選結(jié)果即將揭曉之際，全世界的目光都在關(guān)注新總統(tǒng)誕生，各類資產(chǎn)也在激烈博弈。但我們需要明確的是，大選落定僅是個開端，更多的影響會體現(xiàn)在未來四年的政策路線，以及這些政策帶來的基本面與風(fēng)險偏好的變化上。
從投資的角度出發(fā)，正如這次大選所展現(xiàn)的一樣，這是一個充滿懸念和分歧的時代，是個國際局勢復(fù)雜、分化的時代，也是一個投資很難、變數(shù)很多的時代。
在這樣的時代里，全球配置顯得更有意義，絕對收益顯得更加珍貴。
風(fēng)險提示：
投資有風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。
重要提醒：
本文版權(quán)為好買財富所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
