隨著11月7日的FOMC議息會議的臨近，美聯(lián)儲官員們再次進(jìn)入靜默期。
9月18日，美聯(lián)儲出人意料的采取了激進(jìn)降息的策略，大幅超預(yù)期降息50BP，打開了關(guān)于后續(xù)降息幅度的想象空間。
然而，此后的一個月里，美國勞工部公布了一系列強(qiáng)勁的、超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，釋放更多經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的信號，美聯(lián)儲降息前景的變數(shù)正在增加。
從美聯(lián)儲官員在靜默期前的一些公開發(fā)言，獲許可以捕捉政策變動的蛛絲馬跡。那么，美聯(lián)儲究竟會如何選擇呢？繼續(xù)激進(jìn)或是暫時跳過？這一次還會重現(xiàn)9月的“反轉(zhuǎn)”嗎？我們將在本文中討論幾種可能的情景。
靜默期前的蛛絲馬跡
靜默期通常開始于FOMC會議前的第二個周六，集中討論和制定貨幣政策，確保決策過程的專注和保密性，同時也避免在決策過程中的言論引發(fā)市場的過度反應(yīng)。
北京時間10月21日晚間，美國達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛根發(fā)表講話稱，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然存在各種不確定性，美聯(lián)儲應(yīng)該在降息方面保持謹(jǐn)慎，她支持采用“漸進(jìn)式”降息。
FOMC成員、堪薩斯聯(lián)儲主席施密德在10月22日的發(fā)言中提出，考慮到對美聯(lián)儲利率降至何種水平的不確定性，他建議減緩降息的速度。
北京時間10月24日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布了全國經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查報告(也稱《褐皮書》)。整體來看，9月初以來，幾乎所有地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動都基本沒有變化，大多數(shù)地區(qū)報告制造業(yè)活動有所下降。盡管不確定性增加，但受訪者對長期前景仍持樂觀態(tài)度。
美東時間10月25日，美聯(lián)儲前理事凱文·沃什在接受美國消費者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）采訪時抨擊美聯(lián)儲，他表示，近期降息50個基點的決定與美聯(lián)儲先前的政策聲明相悖。聯(lián)儲也許并不依賴數(shù)據(jù)，他們的框架沒有固定，他們似乎在追求不同的目標(biāo)，而這些目標(biāo)往往是相互矛盾的。
總的來看，通過美聯(lián)儲官員的表態(tài)來看，11月份美聯(lián)儲降息預(yù)期較此前出現(xiàn)明顯降溫，下調(diào)25個基點成為更多人的共識，也不排除暫停降息的情況。
11月FOMC會議的三種可能
情景一：“按兵不動”跳過11月
從本月初令人矚目的就業(yè)報告，到上周高于預(yù)期的美國CPI報告，都顯示美國經(jīng)濟(jì)勢頭強(qiáng)勁。如果美聯(lián)儲依賴數(shù)據(jù)做決策，那么決策者應(yīng)該認(rèn)為經(jīng)濟(jì)比10月初時更為強(qiáng)勁。
如果美聯(lián)儲選擇不降息，市場可能會解讀為美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，但未必會給市場帶來正面影響，因為市場可能期待更多的寬松政策來支持經(jīng)濟(jì)增長。
后續(xù)需關(guān)注11月FOMC會議前的各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如初請失業(yè)金數(shù)據(jù)、核心PCE物價指數(shù)報告、10月非農(nóng)就業(yè)報告。
簡而言之，11月美聯(lián)儲暫停降息的可能性雖然很小，但也并非不可能。如果從現(xiàn)在到那時的每一份重要經(jīng)濟(jì)報告都顯示美國經(jīng)濟(jì)比預(yù)期更強(qiáng)勁，那么美聯(lián)儲或許會考慮暫停降息。
情景二：“主流聲音”降息25BP
目前來看，美聯(lián)儲將在11月降息25BP是當(dāng)前大多數(shù)市場人士的共識。
大多數(shù)美聯(lián)儲官員都主張采取審慎或漸進(jìn)的降息步伐，聯(lián)邦基金期貨市場的定價顯示，市場幾乎已經(jīng)完全消化了25個基點的降息預(yù)期，投資者預(yù)計美聯(lián)儲會后公布降息25個基點的概率已達(dá)95.7%。
從大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，“軟著陸”“預(yù)防式降息”下的資產(chǎn)表現(xiàn)，美股降息后也往往表現(xiàn)良好，美債和黃金勝率較高。
情景三：“再爆冷門”降息50BP
當(dāng)然，我們并不能完全排除美聯(lián)儲此次繼續(xù)大幅降息50BP的可能性。以50BP的首降幅度開啟降息周期并非常規(guī)操作,只有2001年和2007年首降幅度達(dá)50BP，而其背后則對應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和全球金融危機(jī)兩次影響深遠(yuǎn)的危機(jī)性事件。
再降50BP則可能被市場解讀為經(jīng)濟(jì)可能面臨較大風(fēng)險的信號，會引發(fā)市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，從而可能帶來市場的波動。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一致認(rèn)為：美聯(lián)儲再次降息50個基點“不大可能”，因為自上次會議以來公布的一系列數(shù)據(jù)都強(qiáng)于預(yù)期。
結(jié)語
值得注意的是，11月5日美國大選結(jié)果出爐于FOMC會議前。PredictIt博彩數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前特朗普的勝率已達(dá)到57.9%。特朗普的政策對通脹的推升作用更明顯，特別是在極端情形下，大幅加征關(guān)稅和驅(qū)逐非法移民會使通脹大幅攀升。
當(dāng)前來看，眼下的核心矛盾是具體的降息路徑，漸進(jìn)防御式的，還是快速應(yīng)激式的，或是一波三折有所反轉(zhuǎn)，都存在一定的可能性，懸念也將在下周揭曉。美聯(lián)儲最終究竟會做出怎樣的決議？又將如何影響美股美債和全球市場？我們拭目以待！
風(fēng)險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，還面臨匯率風(fēng)險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險，也需要投資者注意。
好買香港提醒：本文版權(quán)為好買香港所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。如有轉(zhuǎn)載需求，請在文章下方留言。
