特朗普交易回歸，美債利率大漲
事件背景：隨著美國(guó)總統(tǒng)選舉日的臨近，“特朗普交易”的影響在金融市場(chǎng)再次顯現(xiàn)。截止10月22日，10年期美債收益率升至4.21%，正式突破4.20%關(guān)口。自9月18日美聯(lián)儲(chǔ)第一次降息之后，10年期美債收益率已經(jīng)上行接近50bp。
事件點(diǎn)評(píng)：
降息之后，美債收益率反而在短時(shí)間內(nèi)急速上升，其中主要原因可能有：
①之前美債收益率存在過(guò)渡交易
在今年9月之前，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的降息已經(jīng)進(jìn)行了提前交易。但此后的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊具有韌性，因此投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)放慢降息步伐，美債收益率出現(xiàn)反彈。
②近期“特朗普交易”的影響
近期特朗普在多個(gè)搖擺州的民調(diào)支持率明顯回升，PredictIt博彩數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前特朗普的勝率已達(dá)到57.9%?？傮w來(lái)看，特朗普政策對(duì)通脹的推升作用明顯，同時(shí)也會(huì)讓美債資產(chǎn)承壓。
長(zhǎng)期來(lái)看，美債收益率很難一直保持在4%以上的高位運(yùn)行，有較大可能性會(huì)向著中樞利率進(jìn)行回歸，這也比較符合市場(chǎng)一致性預(yù)期。所以從更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看，10年美債收益率繼續(xù)降低仍然有比較大的概率。
美聯(lián)儲(chǔ)最新發(fā)布！釋放鴿派信號(hào)
事件背景：10月23日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告（也稱(chēng)《褐皮書(shū)》）。該報(bào)告是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策例會(huì)的重要參考資料?！逗制?shū)》顯示，9月至10月上旬，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變化不大，企業(yè)招聘人數(shù)有所增加，通脹壓力繼續(xù)緩和。
事件點(diǎn)評(píng)：
《褐皮書(shū)》是根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)下屬12家地區(qū)儲(chǔ)備銀行的最新調(diào)查結(jié)果編制而成的報(bào)告，每年發(fā)布8次?？傮w來(lái)看，最新的《褐皮書(shū)》釋放了鴿派信號(hào)，發(fā)布當(dāng)日美股三大指數(shù)尾盤(pán)跌幅收窄。分析認(rèn)為，盡管報(bào)告顯示最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所回升，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在放緩，可能會(huì)作為美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的理由。
據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)11月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為93%，維持當(dāng)前利率不變的概率為7%。12月累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為32.6%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為65.4%，維持當(dāng)前利率不變的概率為2.1%。
央媽大手筆！為何債市仍波動(dòng)？
事件背景：本周一，中國(guó)央行公布LPR下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR降至3.6%。一般來(lái)說(shuō)，LPR下調(diào)有利于債券收益率的繼續(xù)下行，但周二到周三，債券市場(chǎng)仍有波動(dòng)，債券收益率普遍出現(xiàn)小幅上行的情況。
事件點(diǎn)評(píng)：
回顧近期債券市場(chǎng)走勢(shì)，可以看到，權(quán)益市場(chǎng)的超預(yù)期反彈讓投資者對(duì)債市產(chǎn)生了擔(dān)憂(yōu)：首先，擔(dān)心本輪超預(yù)期政策下，經(jīng)濟(jì)基本面迅速轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)利率會(huì)繼續(xù)上行，從而對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。其次，擔(dān)心出現(xiàn)類(lèi)似2022年年底的固收理財(cái)贖回潮，理財(cái)產(chǎn)品出于應(yīng)對(duì)贖回的需要，引發(fā)凈值下跌，凈值下跌觸發(fā)更多贖回，從而形成負(fù)反饋。
而國(guó)慶長(zhǎng)假后，權(quán)益市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)調(diào)整，理財(cái)贖回量逐漸企穩(wěn)，理財(cái)負(fù)反饋也陸續(xù)到達(dá)尾聲。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于政策落地之后的效果也開(kāi)始保持理性，對(duì)于財(cái)政刺激力度到底有多大存在分歧，在股債蹺蹺板效應(yīng)下，債券收益率也出現(xiàn)了修復(fù)。
展望未來(lái)，債券可能還是會(huì)處于溫和震蕩狀態(tài)。一方面，隨著上證指數(shù)逐步夯實(shí)心理底，債市對(duì)股市轉(zhuǎn)熊的預(yù)期不斷減弱，之前三季度債券市場(chǎng)已經(jīng)交易出極值，短時(shí)間內(nèi)或難以再次被打破。另一方面，在市場(chǎng)流動(dòng)性處于寬松的情況下，短債收益率較難出現(xiàn)大幅上行，債券市場(chǎng)缺乏出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的基本面基礎(chǔ)。
（本文章轉(zhuǎn)載自好買(mǎi)香港公眾號(hào)）
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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