特朗普交易回歸，美債利率大漲
事件背景：隨著美國總統(tǒng)選舉日的臨近，“特朗普交易”的影響在金融市場再次顯現。截止10月22日，10年期美債收益率升至4.21%，正式突破4.20%關口。自9月18日美聯(lián)儲第一次降息之后，10年期美債收益率已經上行接近50bp。
事件點評：
降息之后，美債收益率反而在短時間內急速上升，其中主要原因可能有：
①之前美債收益率存在過渡交易
在今年9月之前，市場對于美聯(lián)儲的降息已經進行了提前交易。但此后的就業(yè)和通脹數據顯示出美國經濟依舊具有韌性，因此投資者認為美聯(lián)儲可能會放慢降息步伐，美債收益率出現反彈。
②近期“特朗普交易”的影響
近期特朗普在多個搖擺州的民調支持率明顯回升，PredictIt博彩數據顯示，當前特朗普的勝率已達到57.9%?？傮w來看，特朗普政策對通脹的推升作用明顯，同時也會讓美債資產承壓。
長期來看，美債收益率很難一直保持在4%以上的高位運行，有較大可能性會向著中樞利率進行回歸，這也比較符合市場一致性預期。所以從更長的時間維度來看，10年美債收益率繼續(xù)降低仍然有比較大的概率。
美聯(lián)儲最新發(fā)布！釋放鴿派信號
事件背景：10月23日，美聯(lián)儲發(fā)布了全國經濟形勢調查報告（也稱《褐皮書》）。該報告是美聯(lián)儲貨幣政策例會的重要參考資料?！逗制凤@示，9月至10月上旬，美國經濟活動變化不大，企業(yè)招聘人數有所增加，通脹壓力繼續(xù)緩和。
事件點評：
《褐皮書》是根據美聯(lián)儲下屬12家地區(qū)儲備銀行的最新調查結果編制而成的報告，每年發(fā)布8次?？傮w來看，最新的《褐皮書》釋放了鴿派信號，發(fā)布當日美股三大指數尾盤跌幅收窄。分析認為，盡管報告顯示最新的經濟數據有所回升，但美國經濟仍在放緩，可能會作為美聯(lián)儲繼續(xù)降息的理由。
據CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲11月降息25個基點的概率為93%，維持當前利率不變的概率為7%。12月累計降息25個基點的概率為32.6%，累計降息50個基點的概率為65.4%，維持當前利率不變的概率為2.1%。
央媽大手筆！為何債市仍波動？
事件背景：本周一，中國央行公布LPR下調25個基點，5年期LPR降至3.6%。一般來說，LPR下調有利于債券收益率的繼續(xù)下行，但周二到周三，債券市場仍有波動，債券收益率普遍出現小幅上行的情況。
事件點評：
回顧近期債券市場走勢，可以看到，權益市場的超預期反彈讓投資者對債市產生了擔憂：首先，擔心本輪超預期政策下，經濟基本面迅速轉好，市場利率會繼續(xù)上行，從而對債券市場產生影響。其次，擔心出現類似2022年年底的固收理財贖回潮，理財產品出于應對贖回的需要，引發(fā)凈值下跌，凈值下跌觸發(fā)更多贖回，從而形成負反饋。
而國慶長假后，權益市場開始出現調整，理財贖回量逐漸企穩(wěn)，理財負反饋也陸續(xù)到達尾聲。同時，市場對于政策落地之后的效果也開始保持理性，對于財政刺激力度到底有多大存在分歧，在股債蹺蹺板效應下，債券收益率也出現了修復。
展望未來，債券可能還是會處于溫和震蕩狀態(tài)。一方面，隨著上證指數逐步夯實心理底，債市對股市轉熊的預期不斷減弱，之前三季度債券市場已經交易出極值，短時間內或難以再次被打破。另一方面，在市場流動性處于寬松的情況下，短債收益率較難出現大幅上行，債券市場缺乏出現反轉的基本面基礎。
（本文章轉載自好買香港公眾號）
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