回顧9月的全球市場(chǎng)，最亮眼的無疑是A股突然開啟的“瘋牛”行情。
如果和全球指數(shù)做對(duì)比的話，可以看到9月萬得全A和恒生指數(shù)的漲幅，表現(xiàn)是相當(dāng)搶眼的，有一種拔地而起的勢(shì)頭。再看其他國(guó)家的市場(chǎng)，美國(guó)和德國(guó)股市整體上漲，英國(guó)和日本股市微跌，此前持續(xù)上漲的印度市場(chǎng)迎來了一波回調(diào)。
債券指數(shù)方面，近期美債收益率低位反彈至7月以來最高點(diǎn)，大部分美元債券價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，但今年各大美元債券指數(shù)整體錄得正收益。截至10月8日，美國(guó)綜合債指數(shù)上漲3.22%，投資級(jí)債指數(shù)上漲4.18%，高收益?zhèn)笖?shù)上漲7.50%。
展望四季度，波動(dòng)仍然會(huì)是海外市場(chǎng)的主旋律。美聯(lián)儲(chǔ)的降息進(jìn)程，以及即將公布的美國(guó)大選結(jié)果，都將對(duì)各類資產(chǎn)的走向形成擾動(dòng)。A股強(qiáng)勢(shì)回暖之后，有哪些細(xì)分策略值得關(guān)注？降息落地后，美股美債又該如何投資呢？
以下，我們整理了好買研究最新資配指南的核心觀點(diǎn)，供大家參考。
海外細(xì)分策略指南
美股價(jià)值風(fēng)格 ★★★★
美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟通常利好金融、房地產(chǎn)、原材料等價(jià)值風(fēng)格行業(yè)，尤其對(duì)于盈利能力穩(wěn)健的高股息等細(xì)分策略，整體相對(duì)推薦。
美股成長(zhǎng)風(fēng)格 ★★★
降息有益于緩解科技成長(zhǎng)股的估值壓力，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，成長(zhǎng)風(fēng)格的盈利也有望得到改善。但市場(chǎng)對(duì)降息price in已經(jīng)提前搶跑，且仍需留意潛在衰退風(fēng)險(xiǎn)。故在形勢(shì)明朗前建議維持成長(zhǎng)風(fēng)格股票配置倉位，尤其看好GARP等細(xì)分策略。
印度股票 ★★★★
宏觀方面，最新季度GDP仍維持高速增長(zhǎng)，但后期仍需持續(xù)關(guān)注印度制造業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。風(fēng)險(xiǎn)方面，由于近期A股的虹吸效應(yīng)，印度股市遭遇拋售，全球基金對(duì)印度股票凈賣出規(guī)模創(chuàng)出新高。除此以外，短期還需注意估值過高引起的潛在波動(dòng)加大。
日本股票 ★★★
9月份美聯(lián)儲(chǔ)降息50bps，美日利差預(yù)計(jì)進(jìn)一步縮小，日元升值壓力仍存，需留意對(duì)企業(yè)盈利的沖擊。同時(shí)，也需密切留意日本內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定性和能否持續(xù)維持通脹目標(biāo)。除此以外，對(duì)日股中長(zhǎng)期邏輯維持不變。
美元貨幣 ★★★★↓
雖然月內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)已開啟降息，但目前基準(zhǔn)利率仍處于高位，貨幣市場(chǎng)基金配置價(jià)值依然較高。
美元利率債 ★★★★★
基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱，通脹下行可期，降息預(yù)期明確，中期來看美債勝率不低，整體而言美債的票息價(jià)值仍相對(duì)較高，短端美債確定性仍較高。長(zhǎng)端美債收益率走勢(shì)近期有所波動(dòng)，可考慮逢高布局。
美元信用債 ★★★★
當(dāng)前美元信用債到期收益率仍處于歷史較高水平，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的背景假設(shè)下，較高票息疊加降息帶來的資本利得，或?qū)⑻峁┎诲e(cuò)的收益空間。
海外宏觀 ★★★★★
目前焦灼的美國(guó)大選局勢(shì)以及對(duì)盈利、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更敏感的美股都是潛在波動(dòng)來源，Q4仍然推薦海外宏觀作為應(yīng)對(duì)波動(dòng)的較優(yōu)策略。
海外多空 ★★★★★
9月海外股票多空策略表現(xiàn)創(chuàng)新高，且主要由alpha貢獻(xiàn)，顯示市場(chǎng)alpha環(huán)境較好，風(fēng)險(xiǎn)敞口也在月內(nèi)有所提升?；谖磥砻绹?guó)經(jīng)濟(jì)前景，美國(guó)選舉結(jié)果及全球地緣政治仍存不確定性，建議維持當(dāng)前海外多空的配置以對(duì)沖潛在下行風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)內(nèi)細(xì)分策略指南
價(jià)值風(fēng)格股多 ★★★★
自由現(xiàn)金流好的價(jià)值風(fēng)格資產(chǎn)預(yù)計(jì)仍將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)具有配置價(jià)值，建議配置能夠識(shí)別真正有自由現(xiàn)金流資產(chǎn)的價(jià)值風(fēng)格股多基金，短期需注意部分紅利類資產(chǎn)受股市資金再平衡的影響。
成長(zhǎng)風(fēng)格股多 ★★★★↑
美國(guó)降息啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)貨幣和財(cái)政政策也均超預(yù)期，成長(zhǎng)風(fēng)格市場(chǎng)預(yù)期和流動(dòng)性明顯改善。中長(zhǎng)期來看，在政策路線逐漸清晰、海內(nèi)外降息周期的背景下，整體看好成長(zhǎng)風(fēng)格，結(jié)構(gòu)上推薦符合新質(zhì)生產(chǎn)力概念的成長(zhǎng)類資產(chǎn)。
中大市值指增 ★★★★
短期受超預(yù)期政策落地影響下，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化使得超額端受到了一定影響。但在權(quán)益市場(chǎng)整體反彈明顯和交投活躍度明顯提振的背景下，中大市值指增仍有望有較優(yōu)的表現(xiàn)。
中小市值指增 ★★★★↑
中美降息落地，或?qū)⑻嵴窆善笔袌?chǎng)的流動(dòng)性。同時(shí)疊加超預(yù)期政策出臺(tái)，高彈性的中小市值股票或?qū)⒏邮芤?，帶來beta和alpha的短期提振。除此以外，還需關(guān)注后期政策落地后的基本面數(shù)據(jù)改善程度。
香港股票 ★★★★★↑
月內(nèi)美元降息周期開啟，全球流動(dòng)性有望趨向?qū)捤伞？紤]到國(guó)際資金的自由流動(dòng)，疊加在中國(guó)資產(chǎn)估值修復(fù)的行情中，港股的彈性會(huì)更大，建議高配港股。
中國(guó)貨幣 ★★★
9月下旬以來政策力度超預(yù)期，隨著央行再度降準(zhǔn)降息，資金價(jià)格有望下行，市場(chǎng)流動(dòng)性整體將保持寬松。
中國(guó)利率債 ★★★↓
近期超預(yù)期經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)于基本面轉(zhuǎn)暖的預(yù)期上升，短期債市賣出情緒濃厚，收益率調(diào)整幅度較大。長(zhǎng)端利率在短時(shí)間內(nèi)快速上行，波動(dòng)性顯著加大，收益率曲線走陡，建議暫時(shí)規(guī)避長(zhǎng)債，縮短久期，市場(chǎng)企穩(wěn)后可考慮逐步加久期。
中國(guó)信用債 ★★★↓
近期超預(yù)期經(jīng)濟(jì)金融刺激政策出臺(tái)，預(yù)計(jì)信用債市場(chǎng)分化將加劇，短久期、高評(píng)級(jí)品種受影響預(yù)計(jì)相對(duì)有限，而長(zhǎng)久期、低評(píng)級(jí)信用債將面臨的調(diào)整壓力相對(duì)較大，待市場(chǎng)企穩(wěn)后可考慮擇機(jī)配置。
趨勢(shì)CTA ★★★
商品整體進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩行情，趨勢(shì)類CTA策略獲取收益的難度相較前期增大，建議當(dāng)前保持標(biāo)配。
截面CTA ★★★★
商品不同品種間波動(dòng)差異大概率持續(xù)回歸穩(wěn)態(tài)，截面量化CTA收益環(huán)境有望好轉(zhuǎn)。
市場(chǎng)中性 ★★★★
短期內(nèi)對(duì)沖成本較低，建議在合適時(shí)機(jī)建倉，同時(shí)也建議關(guān)注風(fēng)格控制嚴(yán)格的市場(chǎng)中性策略。
套利 ★★★
部分套利子策略今年以來出現(xiàn)尾部風(fēng)險(xiǎn)的概率提升，中短期仍保持中性建議，需挖掘與市場(chǎng)Beta相關(guān)性較低的套利子策略。
股權(quán) ★★★★
金融組合政策出臺(tái)、并購(gòu)重組升溫，長(zhǎng)期深耕科技創(chuàng)新賽道，關(guān)注紅利型、并購(gòu)型資產(chǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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