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當(dāng)A股回暖遇上美股新高 | 好買(mǎi)研究猿專(zhuān)欄

 

近期A股市場(chǎng)的波動(dòng),比節(jié)前的大漲更讓人心跳加速。

在節(jié)后兩周的震蕩回調(diào)之后,極端情緒已逐漸回歸理性。但在政策的甜蜜期過(guò)后,市場(chǎng)似乎也缺乏進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。

眼下,A股正處在政策和基本面強(qiáng)烈博弈的時(shí)期。節(jié)后入市的新股民們,想必已經(jīng)感受到了在A股賺錢(qián)的高難度。而在A股震蕩和分化的同時(shí),大洋彼岸,美股悄悄回到了此前的高點(diǎn)。

但凡投資權(quán)益資產(chǎn),無(wú)論是A股還是海外市場(chǎng),都面臨著不同的難題。以下,我們就結(jié)合近期行情,圍繞國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的兩個(gè)問(wèn)題,展開(kāi)探討。

一、A股持續(xù)震蕩,還有多少上漲空間?該怎么投?

二、A股熱度升溫之后,還有必要投資美股嗎?

01

A股:
暴漲后的震蕩期,怎么投?

上周五,央行同證監(jiān)會(huì)制定的兩項(xiàng)貨幣政策工具正式落地,并發(fā)聲年底可能再次降息降準(zhǔn),點(diǎn)燃了市場(chǎng)熱情。三大指數(shù)在利好刺激下,一改此前的震蕩走勢(shì),強(qiáng)勁反彈。

看A股各指數(shù)當(dāng)前的估值分位,經(jīng)歷了節(jié)前的狂熱上漲,此前超跌的估值迅速得到修復(fù)。當(dāng)前A股主要指數(shù)基本收復(fù)了年內(nèi)跌幅,并且展現(xiàn)出一定的賺錢(qián)效應(yīng)。

以過(guò)去十年維度來(lái)看,如果估值分位數(shù)在50%左右是較為合理的,當(dāng)前上證綜指分位數(shù)在64%,滬深300分位數(shù)在61%,和當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)相比已經(jīng)有所搶跑,也就是說(shuō),股價(jià)有點(diǎn)超漲的跡象。

需要明確的是,這一輪行情走到現(xiàn)在,依然是政策超預(yù)期刺激帶來(lái)的上漲。眼下這個(gè)位置,市場(chǎng)需要時(shí)間消化前期漲幅,需要觀察企業(yè)盈利修復(fù)的拐點(diǎn),需要驗(yàn)證政策落地的成果,需要等一等經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇。震蕩和分化是必然的,至少不是一件壞事。

雖然短期漲跌很難猜,拐點(diǎn)也尚不明朗,但無(wú)論是從近期成交量的火爆,還是市場(chǎng)討論的熱度,我們都能切身感受到,A股的回暖是實(shí)實(shí)在在發(fā)生的事。如果對(duì)后市比較樂(lè)觀,希望這一階段提早布局,那么以下兩類(lèi)管理人值得關(guān)注:

一、堅(jiān)守原則、迭代策略的主觀私募

過(guò)去三年A股的回撤期內(nèi),主觀私募承受了諸多誤解和質(zhì)疑。但經(jīng)歷周期輪回、大浪淘沙之后,我們也過(guò)濾和篩選出了一批投資堅(jiān)守能力圈、不斷迭代策略的主觀私募。

本輪上漲行情中,不少主觀管理人都有著相當(dāng)出彩的表現(xiàn)。其中既有久經(jīng)沙場(chǎng)、穿越多輪周期的“千里馬”,也不乏初露鋒芒、投資能力突出的“新白馬”。以下我們統(tǒng)計(jì)的7家主觀私募中,有6家管理人代表產(chǎn)品的凈值近期創(chuàng)下新高。

上述這些脫穎而出的主觀私募,雖然投資策略和方法論各有不同,但總結(jié)下來(lái),大多有著以下幾點(diǎn)共性:

1、近三年的逆風(fēng)行情下,較好地控制住了回撤,沒(méi)有因凈值壓力而降倉(cāng),所以在大盤(pán)反彈時(shí)表現(xiàn)亮眼。

2、或是偏價(jià)值風(fēng)格,或是比較均衡,或是長(zhǎng)期耕耘在確定性較高的板塊,所以在下行周期中扛住了波動(dòng),保持了韌性。

3、注重選股的安全邊際,有逆向思維,買(mǎi)入的普遍是估值不貴、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可觀、現(xiàn)金流充沛的標(biāo)的,較少做擇時(shí)和輪動(dòng)。

二、超額企穩(wěn)、重視風(fēng)控的量化私募

年初中小盤(pán)股的集體回撤中,量化超額遭遇了至暗時(shí)刻。但8月以來(lái),不少量化私募從年初的坑里爬了出來(lái),超額又回到了10%左右的水平。

節(jié)前A股大漲的行情中,指增產(chǎn)品的超額有小幅回撤,但由于指增策略能夠很好地跟上貝塔走勢(shì),絕對(duì)收益還是較為亮眼的。近期市場(chǎng)分歧加大,板塊輪動(dòng)加劇,成交量顯著回暖。對(duì)于分散持股,關(guān)注股票間相對(duì)強(qiáng)弱的量化策略,大概率將迎來(lái)適宜超額發(fā)揮的環(huán)境。

需要關(guān)注的是,隨著市場(chǎng)逐步進(jìn)入震蕩分化行情,指增產(chǎn)品的凈值波動(dòng)也可能會(huì)加劇,整體或更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較高、能承受一定波動(dòng)的投資者。

總之,在A股暴漲按下暫停鍵,未來(lái)尚不明朗之時(shí),更需要我們?nèi)ピu(píng)估自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和配置需求,選擇值得信任的管理人,用大基數(shù)的資金配置賺勝率的基金。關(guān)于主觀和量化私募具體如何選擇的問(wèn)題,我們會(huì)在后續(xù)的文章中詳細(xì)展開(kāi)探討。

02

美股:
創(chuàng)新高的美好,還能不能投?

聊完A股現(xiàn)狀,我們?cè)賮?lái)看看海外市場(chǎng)。美股投資的難度,和A股相比,又是截然不同的另一種難。

下圖統(tǒng)計(jì)了海外主流指數(shù)今年以來(lái)的漲幅和估值分位。一句話(huà)概括:漲幅很誘人,但估值可能相對(duì)有些偏高。

海外市場(chǎng)當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)是,看起來(lái)越美好、越有確定性的東西價(jià)格越高。以美國(guó)為例,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性較高,尚未看到明顯的衰退信號(hào),企業(yè)盈利也處于溫和的上升通道,反映在指數(shù)估值上,自然是價(jià)格偏高。

但估值的高與低,畢竟是相對(duì)的。關(guān)于美股牛長(zhǎng)熊短、屢創(chuàng)新高的特征,已經(jīng)是老生常談的話(huà)題,這里不再贅述。當(dāng)前,我們不妨先拋開(kāi)美股估值是否太貴、能否追高的糾結(jié),而是著眼于配置比例的邏輯:

如果你當(dāng)前的投資組合仍然高度聚焦于A股資產(chǎn),無(wú)論后續(xù)行情如何演繹,都將是非常脆弱的。那么增配美股,或是其他國(guó)家的資產(chǎn),是一件必要且緊急的事。

長(zhǎng)期來(lái)看,A股與美股并非取一舍一的問(wèn)題,而是各配多少的問(wèn)題。拉長(zhǎng)時(shí)間維度,再放寬視野,當(dāng)前更合理的投資思路,可能是以下兩點(diǎn):

1、把握A股劇烈波動(dòng)的窗口期,加強(qiáng)組合韌性。設(shè)定合理的戰(zhàn)略目標(biāo)和資產(chǎn)比例,并分階段進(jìn)行調(diào)倉(cāng),比例過(guò)高就擇機(jī)減倉(cāng),配置不足就逢低吸納。

2、借助合適的配置工具,規(guī)避對(duì)陌生市場(chǎng)的恐懼。若用人民幣投資美股,可以選擇QDII、和QDLP基金,或者QDII投顧組合產(chǎn)品;若用美元直接投資美股,則可以選擇美股ETF、美股基金,或是環(huán)球股票FOF等策略更為多元的私募產(chǎn)品。(詳見(jiàn)想買(mǎi)美股?請(qǐng)收下這篇全方位投資攻略!

總而言之,無(wú)論是A股的暴漲和巨震,還是美股的調(diào)整和新高,都是投資中不確定性的縮影。在變幻無(wú)常的風(fēng)浪中,我們需要錨定的,依然是那些不變的道理:

無(wú)論身處怎樣的市場(chǎng)環(huán)境,做好全球配置、分散策略和國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)的意義,都是不可忽視的。

風(fēng)險(xiǎn)提示:
投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?,了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征,根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策,獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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