9月末，量化CTA尤其是中長周期趨勢為主的量化CTA都出現(xiàn)了比較明顯的凈值回撤，將三季度積累的前期收益抹去大半。
市場究竟發(fā)生了什么？這樣的凈值波動下該如何應(yīng)對？
行情回顧
回顧下三季度的行情，7月以來商品市場整體呈寬幅震蕩的W型走勢，但各個行業(yè)板塊行情走勢差異化明顯，部分板塊在三季度末出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)行情。分板塊來看：
貴金屬
貴金屬尤其是黃金價格在三季度持續(xù)向上，流暢的行情是量化CTA相對適宜的環(huán)境。
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29 – 2024/9/30
農(nóng)產(chǎn)品
農(nóng)產(chǎn)品中，油脂油料在Q3上半段價格持續(xù)回落，而Q3后半段有反轉(zhuǎn)持續(xù)向上。兩端較為連續(xù)的趨勢行情同樣是量化CTA比較明顯的收益來源。
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29 – 2024/9/30
工業(yè)品及能源
能源以及工業(yè)品在三季度由于經(jīng)濟(jì)一般的環(huán)境下，價格持續(xù)向下。量化CTA普遍在三季度持有這些板塊的空頭頭寸并有所收獲。但在9月末的政策刺激推動下，市場空頭情緒瞬間逆轉(zhuǎn)做多，尤其是工業(yè)品品種在9月末的迅速大幅反轉(zhuǎn)是部分中長期量化CTA凈值回撤的主要影響因素之一。
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29 – 2024/9/30
金融板塊
金融板塊在三季度結(jié)束前整體也保持了比較好的連續(xù)行情，例如股指期貨的連續(xù)向下以及國債期貨的持續(xù)攀升，但9月末政策刺激帶來的情緒逆轉(zhuǎn)也使得這兩個板塊出現(xiàn)較大行情反轉(zhuǎn)，給部分量化CTA貢獻(xiàn)了回撤。
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29 – 2024/9/30
如何看待本次行情回撤
由于9月末的政策對市場情緒影響較大，導(dǎo)致黑色、化工、股指、國債等多個板塊在同一時刻共振反轉(zhuǎn)。這對持倉分散的量化CTA尤其是中長期CTA影響比較明顯。
以比較典型的某中長周期CTA產(chǎn)品為例，9月末出現(xiàn)了7%以上的回撤。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/9/28 – 2024/9/30
這樣的凈值波動對于該只定位低波的CTA產(chǎn)品來說是比較少見的，但從我們的視角來看，結(jié)合市場環(huán)境而言，凈值的回撤并非是策略出了問題，而是該策略在比較極端市場下的正常反應(yīng)。
從更長遠(yuǎn)的時間來看，該CTA在歷史上也出現(xiàn)過連續(xù)兩周回撤超過7%的情況，但在大幅回撤的時間往往也都是凈值短期相對低點，產(chǎn)品也在后續(xù)繼續(xù)獲得收益。例如：
● 時間點1：2015年6月，產(chǎn)品連續(xù)兩周回撤超7%，隨后半年收益超10%。
● 時間點2：2015年8月，產(chǎn)品連續(xù)兩周回撤超7%，隨后半年收益超8%。
● 時間點3：2020年2月，產(chǎn)品連續(xù)兩周回撤超7%，隨后半年收益超20%。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/9/28 – 2024/9/30
困境與曙光
當(dāng)前的市場，尤其是大部分工業(yè)品期貨品種、股指等，在政策推動下，前期的極端悲觀有所緩解，市場在如此大的情緒反轉(zhuǎn)下出現(xiàn)較大波動，對于中長周期策略的量化CTA來說會更難受些。
誠然，有一些其他周期更短的量化策略在本輪反轉(zhuǎn)中收益頗豐，但不同的策略都有各自適應(yīng)和不適應(yīng)的市場環(huán)境，未來市場趨于穩(wěn)定之后也會醞釀出新的趨勢。屆時，在本次反轉(zhuǎn)行情中受到影響的中長期CTA也將繼續(xù)有所表現(xiàn)。
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