近期A股波動(dòng)加劇，滬深300指數(shù)在9.24-10.8快速拉升30%+后，又一度回撤10%+。
波動(dòng)的背后是分歧。對(duì)于政策實(shí)際力度的分歧，對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)程度和時(shí)間的分歧。
總之，現(xiàn)在又到了一個(gè)很難投資的階段，A股估值折價(jià)沒(méi)那么明顯了，而未來(lái)仍充滿不確定性。
那么當(dāng)前環(huán)境下應(yīng)該如何投資？以下，我們整理了一些私募管理人的最新觀點(diǎn)。
這些管理人都是好買基金研究中心長(zhǎng)期跟蹤、調(diào)研、過(guò)濾出來(lái)的，真正理解市場(chǎng)、策略得當(dāng)且獨(dú)立思考、堅(jiān)守原則的管理人，希望他們對(duì)于近期波動(dòng)的思考能幫助投資者認(rèn)清環(huán)境，辨明方向。
仁橋資產(chǎn)情緒喧囂中保持清醒和耐心
“失控”式的上漲出乎了多數(shù)人的預(yù)料，但似乎也在情理之中。首先，美國(guó)降息的最終落地標(biāo)志著一個(gè)大周期的結(jié)束，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)的階段過(guò)去了，全球資本都面臨著一個(gè)再配置的客觀需求，而放眼全球主要市場(chǎng)，中國(guó)資產(chǎn)顯然是那個(gè)最明顯的價(jià)值洼地。
其次，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際走弱，在各種數(shù)據(jù)上均開(kāi)始顯性化，更糟糕的是，悲觀預(yù)期迅速蔓延并近乎成為一致預(yù)期，在這樣的背景下，政策決策者們不可能無(wú)動(dòng)于衷，任憑情緒蔓延，因此，政策上更徹底的轉(zhuǎn)向似乎是必然的選擇，這也是在情理之中的，只不過(guò)我們無(wú)法判斷轉(zhuǎn)向的時(shí)點(diǎn)和力度而已。
展望未來(lái)，我們?nèi)匀粫?huì)按照一貫的思路去尋找機(jī)會(huì)，所有能為股東提高回報(bào)的資產(chǎn)，無(wú)論是靠盈利水平的增加，還是靠分配比例的提升，我們認(rèn)為都是值得關(guān)注的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。情緒喧囂過(guò)后，市場(chǎng)終會(huì)回歸冷靜，對(duì)此，我們需保持清醒和耐心。
靜瑞資本不論市場(chǎng)情緒如何我們更關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)模式和壁壘
股票并不知道你持有它。樂(lè)觀和悲觀這些字眼的背后還是人的情緒變化，但不一定是事實(shí)。不論市場(chǎng)情緒如何，我們對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)模式和壁壘的關(guān)注度遠(yuǎn)大于短期價(jià)格的變化，始終堅(jiān)持努力去理解不同的生意模式，去計(jì)算生意帶來(lái)的現(xiàn)金流。另一方面我們十分謹(jǐn)慎出價(jià)，通常在“價(jià)格友好”，也就是無(wú)人問(wèn)津的時(shí)候，會(huì)相對(duì)更積極一些。
在變化的環(huán)境中誰(shuí)都會(huì)經(jīng)常遇到關(guān)于長(zhǎng)期、短期、政策、政治、國(guó)內(nèi)、國(guó)際等宏大問(wèn)題的困擾。市場(chǎng)本來(lái)就包含多元變量，許多短期結(jié)果實(shí)際是隨機(jī)的。如果還是非常焦慮，不妨換個(gè)角度思考一個(gè)問(wèn)題：你所關(guān)注公司的大股東，在當(dāng)前價(jià)格下，是更有動(dòng)力分紅或回購(gòu)，還是減持或融資？這個(gè)問(wèn)題的答案有助于你決定此時(shí)要不要去成為它的小股東。
文多資產(chǎn)牛市都是事后才能確認(rèn)的我們對(duì)持倉(cāng)股票的信心，不需要牛市背景
牛市都是事后才能確認(rèn)的，靠事前預(yù)測(cè)、賭牛市是不靠譜的。對(duì)文多而言，現(xiàn)階段不需要判斷是不是牛市，產(chǎn)品一直高倉(cāng)位。這輪上漲過(guò)后，文多的持股仍稱不上泡沫。
文多在建倉(cāng)個(gè)股時(shí)，都會(huì)測(cè)算個(gè)股未來(lái)三年的收益率，在跟蹤基本面的過(guò)程中，和預(yù)期一致的話，會(huì)逐步加倉(cāng)。公司重倉(cāng)的個(gè)股，都是用幾個(gè)月到半年的時(shí)間慢慢買下來(lái)的。
另一方面，假設(shè)牛市夭折，文多對(duì)持倉(cāng)股票的未來(lái)表現(xiàn)也很有信心，并不需要一個(gè)大牛市的背景，更重要的是現(xiàn)在的持倉(cāng)夠便宜，而且業(yè)績(jī)還在增長(zhǎng)。
勤辰資產(chǎn)林森快漲后適度謹(jǐn)慎預(yù)期差較大的內(nèi)需板塊仍存機(jī)會(huì)
在政策轉(zhuǎn)向的推動(dòng)下市場(chǎng)上漲，客觀來(lái)講部分資產(chǎn)的估值已經(jīng)顯著修復(fù)，我們認(rèn)為需要保持一定的謹(jǐn)慎。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，從中長(zhǎng)期的維度來(lái)看，我們變得更有信心，核心是超預(yù)期的政策轉(zhuǎn)向有望改變內(nèi)需不足的格局。如果未來(lái)通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)實(shí)際改善，之前預(yù)期差較大的內(nèi)需板塊或出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)。
勤辰資產(chǎn)崔瑩避免情緒化交易關(guān)注有望步入復(fù)蘇的行業(yè)
在一系列政策的推動(dòng)下，市場(chǎng)快速修復(fù)，本輪貨幣政策的力度超預(yù)期，也有望改變市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的預(yù)期。
雖然部分行業(yè)短期的賺錢效應(yīng)顯著，但我們認(rèn)為需要避免情緒化交易，仍重點(diǎn)關(guān)注具備基本面支撐且有望在未來(lái)走入復(fù)蘇格局的行業(yè)，其中互聯(lián)網(wǎng)是我們認(rèn)為具備較好機(jī)會(huì)的方向。
畢盛投資中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)長(zhǎng)期低迷外資流入仍值得期待
我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入長(zhǎng)期低迷或日本式通貨緊縮。中國(guó)和日本不同，日本的泡沫出現(xiàn)在企業(yè)、央行、主權(quán)基金交叉持股，并且持有的房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)值占報(bào)表比例較高，是多重疊加的泡沫。即便中國(guó)之前房產(chǎn)有泡沫，也沒(méi)有企業(yè)、央行、主權(quán)基金直接購(gòu)買房地產(chǎn)或交叉持股的情況。
二是面對(duì)的國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境不一樣，日本廣場(chǎng)協(xié)議之后外匯端、出口端都受影響，同時(shí)無(wú)法有效形成逆周期調(diào)節(jié)。但中國(guó)匯率并沒(méi)有大幅升值，出口方面，東南亞的份額撐住了歐美份額的壓力，這些都是不一樣的地方。中國(guó)不會(huì)走向日本的通縮，這是畢盛一個(gè)大的判斷，基于此判斷，即使前兩年市場(chǎng)輿論環(huán)境悲觀，畢盛也相信這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的陣痛。
近兩年，低配中國(guó)對(duì)外資而言帶來(lái)的是正超額，但最近兩周反彈之后，中國(guó)明顯跑贏其他指數(shù)，外資也會(huì)有壓力。目前資金還只是被動(dòng)流入中國(guó)資產(chǎn)，因?yàn)檫@一波行情太快了，流入的只能是被動(dòng)ETF和對(duì)沖基金。后續(xù)如果主動(dòng)型基金從低配到標(biāo)配，資金流入將非?？捎^，還是可以期待。
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