回顧整個8月，日股在短期內(nèi)經(jīng)歷了巨大的市場震蕩。“黑色星期一”余震過后，日股大幅調(diào)整。而后市場情緒回歸理性，日股出現(xiàn)強勢反彈。
雖然短期波動加劇，但拉長時間來看，近十年日股走出了長牛趨勢，2023年以來更是屢創(chuàng)新高，一度領(lǐng)漲全球指數(shù)。
在此前的文章中，我們分析了日股的配置價值（日本為何值得投？核心邏輯大揭秘！），今天我們就來進一步了解，哪些因素影響了日股漲跌？對于國內(nèi)投資者而言，怎樣更好地參與日本股市的投資機會，有哪些投資工具可供選擇？
影響日股波動的主要因素
日本是典型的出口型經(jīng)濟體，上市公司全球化布局，海外營收占比較高，同時股指又以日元定價，因此日經(jīng)指數(shù)受全球宏觀經(jīng)濟和日本貨幣政策的影響較大。
回顧去年以來日股上漲的原因，可以發(fā)現(xiàn)主要有以下三點：①美國經(jīng)濟強勁帶動日企盈利修復(fù)；②日元大幅貶值推升日股定價；③東京交易所的“日特估改革”。這也對應(yīng)了三個影響日股的主要因素：
1. 企業(yè)盈利
2022年以來，日股上漲最主要的推動力是企業(yè)盈利而非估值，樂觀的盈利前景為股市提供了堅實的基本面支撐。
海外收入對日本經(jīng)濟而言相當重要。近年來，日本GDP與GNI（可以理解為GDP+來自國外的收入凈額）的差值不斷上升，在全球主要經(jīng)濟體中居于首位。同時海外收入占比也持續(xù)增加，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，日本海外收入占GDP比重從2000年的2.3%上升至2023年的9.1%。
全球化的經(jīng)濟效益帶動日企盈利不斷增長。根據(jù)日本經(jīng)產(chǎn)省數(shù)據(jù)，跨國經(jīng)營的日企海外子公司營收占比持續(xù)提升，1997年這一比例尚不足40%，而近幾年來已經(jīng)超過了80%。
2. 日元匯率
想必大家仍對7月底日股的大跌“風暴”記憶猶新。當時日股單日跌幅之深，更多歸因于日元套息交易逆轉(zhuǎn)帶來的沖擊。套息交易之所以成為市場波動背后的“放大器”，也是因為日元匯率對股市不可忽視的影響。
從歷史數(shù)據(jù)來看，日元匯率和日股走勢呈現(xiàn)較為明顯的負相關(guān)關(guān)系。
這其中的原因主要是：一方面，日企的海外業(yè)務(wù)一般使用美元參與國際結(jié)算，如果日元貶值，美元換算的海外營收會相應(yīng)增長，給企業(yè)帶來業(yè)績增厚。另一方面，貶值也會讓日元資產(chǎn)成為全球價值洼地，吸引海外資金流入日股。
3. 公司治理改革
去年4月，東京交易所為了提高上市日企的盈利能力和公司治理質(zhì)量，以提振股價，推出了一系列改革措施。其中包括敦促PB低于1的企業(yè)進行披露、設(shè)定更高的盈利目標、增加股票回購、強化資本效率管理等等。
在這些政策的推動下，日本上市公司更加注重股東在股票投資上的回報率和股息率，增加了投資者對日本市場的信心，也成為了日股上漲的重要動力之一。
適合日股市場的投資方法
個人投資者想要參與日股機會，較為方便快捷的方式就是通過QDII基金，直接使用人民幣進行投資。目前市場上日股相關(guān)的QDII基金共有6只，可以分位三類：①跟蹤日經(jīng)225指數(shù)的被動ETF；②跟蹤東證指數(shù)的被動ETF；③主動型QDII基金。
1. 日經(jīng)225 ETF
日經(jīng)225指數(shù)選取東京證券交易所中成交量最活躍、市場流通性最高的225家上市公司，被廣泛視為考察日本股價變動的指數(shù)。目前跟蹤該指數(shù)的ETF基金共4只，華安的規(guī)模最大。
2. 東證指數(shù)ETF
東證指數(shù)的成分股也來自東京證券交易所，但數(shù)量上包含東證1部（相當于主板）的全部上市公司。相對而言，東證指數(shù)在行業(yè)覆蓋面上更廣，在各市值區(qū)間的分布更均衡，能夠更準確地反映日本市場經(jīng)濟發(fā)展狀況，整體代表性更強。目前跟蹤該指數(shù)的ETF僅有一只。
3. 主動型QDII
摩根日本精選股票是國內(nèi)第一只，也是當前唯一一只聚焦日本市場的主動管理型QDII基金。該基金精選個股進行配置，業(yè)績基準為東京證券交易所股價總指數(shù)收益率*90%+銀行活期存款收益率(稅后)*10%。
QDII作為公募產(chǎn)品，具有低門檻、申贖方便的優(yōu)勢，但投資范圍比較局限，近年來更是面臨額度稀缺的問題。對于高凈值投資者來說，QDLP產(chǎn)品同樣是使用人民幣進行投資，但可投范圍更廣，可選策略更豐富，額度設(shè)置也更加靈活。此外，QDLP對管理人的資質(zhì)要求更高，通過QDLP基金，投資者可以獲得來自全球優(yōu)質(zhì)管理人的專業(yè)服務(wù)。
在當前的日美經(jīng)濟環(huán)境下，考慮到日央行和美聯(lián)儲未來的貨幣政策預(yù)期，日元仍有升值空間，或會對股市造成短期擾動。但中長期看，日本將受益于全球供應(yīng)鏈的重構(gòu)，日本的公司治理改革也有利于提升企業(yè)質(zhì)量。從全球資產(chǎn)配置角度而言，日本股市仍是當下性價比較好的選擇。
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