北京時(shí)間9月19日，美聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)政策利率50個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)降息的預(yù)期升溫。
9月20日，9月LPR報(bào)價(jià)出爐，1年期、5年期LPR均維持不變，并未出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的降息。
LPR是什么？9月按兵不動(dòng)的原因是什么？美聯(lián)儲(chǔ)降息“靴子落地”后，對(duì)國(guó)內(nèi)債市有何影響？本文對(duì)以上問(wèn)題一探究竟。
9月LPR按兵不動(dòng)，為啥不降？
LPR即貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，可以理解為銀行貸款利率的一個(gè)基準(zhǔn)，比如向銀行申請(qǐng)按揭貸款，那么貸款利率是在LPR的基礎(chǔ)上進(jìn)行加點(diǎn)構(gòu)成的。
LPR下降意味著商業(yè)銀行的貸款利率也會(huì)下降，這樣就可以降低投資者的貸款成本，如降低住房貸款、汽車(chē)貸款、消費(fèi)貸款等的利息支出。同時(shí)增加市場(chǎng)流動(dòng)性，刺激投資和消費(fèi)的增長(zhǎng)，通常被視為貨幣政策寬松的信號(hào)。
對(duì)于此次利率未調(diào)整的原因，可匯總為以下幾點(diǎn)：
首要原因是銀行凈息差壓力偏大。
這里簡(jiǎn)單解釋下凈息差，即銀行貸款利率和存款利率之間的差值，是銀行重要的收入來(lái)源。比如我在銀行存10萬(wàn)，銀行給我2%利息，再以4%利息放貸出去，賺的差額就是銀行利潤(rùn)。銀行凈息差從2019年的2.2%，目前已經(jīng)下降至1.54%，處于10年以來(lái)的最低水平。因此，在銀行凈息差低于1.8%的警戒線(xiàn)的背景下，繼續(xù)下調(diào)LPR將給銀行帶來(lái)更大壓力。
其次今年7月份央行已經(jīng)進(jìn)行了一次降息操作，目前正處于政策效果觀察期，需要一定時(shí)間評(píng)估LPR調(diào)降的具體影響與效果。
此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息為中國(guó)貨幣政策提供了更大的寬松空間，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)國(guó)內(nèi)債市的進(jìn)一步影響，我們也在下文深入探討。
美聯(lián)儲(chǔ)降息如何影響國(guó)內(nèi)債券走勢(shì)？
北京時(shí)間9月19日凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.75%~5.00%，開(kāi)啟自2020年3月16日以來(lái)的首次降息。
自2007年以來(lái)，大部分時(shí)候中美債券收益率走勢(shì)呈同向變化關(guān)系，中美利差利差中樞在100BPs左右，但2022年之后，由于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，當(dāng)前中美利差依然倒掛明顯。后續(xù)若美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，美債收益率下行，中美利差有望持續(xù)收窄。
從2003年以來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)的多次加息、降息操作看，在中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同頻的背景下，加息周期中，國(guó)內(nèi)債市表現(xiàn)相對(duì)偏弱，降息周期中則相對(duì)較好。
總結(jié)以上，在經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)力度依然偏弱、貨幣政策穩(wěn)健偏松的大背景下，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)行情有望延續(xù)，債市轉(zhuǎn)向的可能性不高。但短期急漲情況下市場(chǎng)出現(xiàn)止盈操作以及央行再次出手引導(dǎo)債市，或帶來(lái)一定波動(dòng)。
美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟新一輪的降息周期，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間也相應(yīng)進(jìn)一步打開(kāi)，近期關(guān)于降準(zhǔn)降息、存量房貸利率下調(diào)等寬松操作的預(yù)期，后續(xù)也有望得到兌現(xiàn)，并將利好國(guó)內(nèi)債市。
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