歡迎來到本月的全球資配指南。8月，全球權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，尤其是日本和美國。東證指數(shù)單日出現(xiàn)大幅調(diào)整，美股也因AI科技股業(yè)績(jī)和衰退交易等因素出現(xiàn)回調(diào)。
經(jīng)歷了月初的調(diào)整和月中的反彈修復(fù)行情，海外市場(chǎng)最終大部分收漲。納斯達(dá)克、標(biāo)普500分別上漲0.65%和2.28%，德國DAX、法國CAC40也出現(xiàn)小幅上漲，日股略有調(diào)整。萬得全A跌幅較大。
債券指數(shù)方面，近期由于公布的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，衰退交易升溫，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒提升，美債收益率大幅回落，美元債整體漲幅較為明顯。
具體來看，截至2024年8月27日，大部分海外債券指數(shù)均錄得正收益，其中美國綜合債指數(shù)漲幅3.53%，投資級(jí)債指數(shù)上漲4.05%，高收益?zhèn)笖?shù)上漲6.22%。此外，新興市場(chǎng)以及歐洲市場(chǎng)債券也均錄得不錯(cuò)的表現(xiàn)。
商品方面，宏觀驅(qū)動(dòng)明顯的原油和銅等資產(chǎn)，下半年以來相對(duì)表現(xiàn)疲軟，背后實(shí)際上反映了經(jīng)濟(jì)放緩下全球需求下行的擔(dān)憂。未來，原油的上行因素主要來源于地緣政治的不確定性，下行風(fēng)險(xiǎn)可能是美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，我們也知道美聯(lián)儲(chǔ)即將開啟降息周期，經(jīng)濟(jì)上的壓力將會(huì)得到緩解，但是目前的市場(chǎng)已經(jīng)處于非常敏感的階段，可能會(huì)在軟著陸和衰退交易之前搖擺不定。9月以來，我們也看到了海外市場(chǎng)波動(dòng)再次加劇，在議息會(huì)議來臨之前，需要對(duì)重要節(jié)點(diǎn)保持密切關(guān)注。
附9月各資產(chǎn)配置指南：
美股價(jià)值風(fēng)格 ★★★★
對(duì)沖基金和公募基金在2季度均增持金融、工業(yè)等價(jià)值型股票。雖然市場(chǎng)普遍一致預(yù)期美國軟著陸，但近期非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅下修，仍需警惕潛在衰退風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值風(fēng)格，尤其是高自由現(xiàn)金流&高股息等細(xì)分策略將能較好抵御潛在下行風(fēng)險(xiǎn)。
美股成長(zhǎng)風(fēng)格 ★★★
隨著英偉達(dá)2季度財(cái)報(bào)僅微弱超出市場(chǎng)預(yù)期，投資者對(duì)AI的投資回報(bào)前景擔(dān)憂增大，美國成長(zhǎng)風(fēng)格可能將迎來震蕩期。疊加估值分位仍較高，市場(chǎng)對(duì)降息也已基本price in，當(dāng)前建議維持成長(zhǎng)風(fēng)格股票配置倉位。
印度股票 ★★★★
莫迪新任期更注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與社會(huì)公平間的平衡，緩解當(dāng)前嚴(yán)峻的貧富差距；本月印度印央行維持6.5%的基準(zhǔn)回購利率不變，或在美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息后再行降息，后續(xù)降息空間較大。從經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性的角度，依然看好印度股市接下來的相對(duì)表現(xiàn)。
日本股票 ★★★↓
日股自8月初大跌之后已強(qiáng)勢(shì)反彈，投機(jī)性日元空頭也已轉(zhuǎn)正，市場(chǎng)情緒企穩(wěn)。但9月份美聯(lián)儲(chǔ)有望降息，美日利差有望縮小，日元升值壓力仍存，從而影響日企盈利。另外，也需留意美國衰退風(fēng)險(xiǎn)對(duì)日股沖擊?？傮w建議短期適當(dāng)防御，中長(zhǎng)期看多邏輯不變。
美元貨幣 ★★★★★
在美聯(lián)儲(chǔ)正式實(shí)施降息之前，基準(zhǔn)利率預(yù)計(jì)仍將維持高位，貨幣市場(chǎng)基金配置價(jià)值依然很高。
美元利率債 ★★★★★↑
美國經(jīng)濟(jì)邊際走弱，通脹下行可期，降息預(yù)期較明確。雖然市場(chǎng)定價(jià)已較充分，但中長(zhǎng)期來看美債投資勝率和票息價(jià)值仍較高，可適當(dāng)拉長(zhǎng)久期以獲取收益率下行帶來的資本利得，同時(shí)關(guān)注長(zhǎng)端的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
美元信用債 ★★★★
當(dāng)前美元信用債到期收益率處于歷史高位，在美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的背景假設(shè)下，較高票息疊加降息帶來的資本利得將提供不錯(cuò)的收益空間；歐美信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控，可適當(dāng)參與配置相對(duì)優(yōu)質(zhì)的高收益?zhèn)Y產(chǎn)，但需注意企業(yè)基本面變化以及信用利差走闊的風(fēng)險(xiǎn)。
海外商品 ★★★
原油：區(qū)間震蕩，下行有底。俄烏沖突緊張，中東地緣仍可能升溫，當(dāng)前基本面較好。
黃金：中長(zhǎng)期看多黃金。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，黃金ETF持倉有望增加；央行調(diào)查顯示持續(xù)看重黃金戰(zhàn)略價(jià)值，地緣沖突引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)需求，多個(gè)因素或推升黃金價(jià)格。
有色：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)下行，宏觀情緒有所回暖，拉動(dòng)有色價(jià)格反彈。板塊內(nèi)部分化，關(guān)注基本面更好的品種。
海外宏觀 ★★★★★
本月海外波動(dòng)率起伏較大，未來仍面臨較大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀策略由于具備低相關(guān)屬性、廣闊的視野以及靈活豐富的工具等優(yōu)勢(shì)，有望在高波環(huán)境下對(duì)組合起到保護(hù)作用并提供收益，因而具備較強(qiáng)吸引力；此外，央行年會(huì)中談及貨幣政策的調(diào)整，也有望正式啟動(dòng)降息周期，營造更有利的宏觀環(huán)境。
海外多空 ★★★★★
海外對(duì)沖基金在2季度大幅拋售大盤科技股票，并增配金融、工業(yè)等價(jià)值型股票。海外權(quán)益市場(chǎng)也隨著英偉達(dá)這類科技巨頭盈利公布進(jìn)入震蕩期，因此可以關(guān)注海外多空這類低相關(guān)性，下行保護(hù)能力強(qiáng)的另類策略。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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