眼下，買債基的人，多少有些緊張。
2022年底債基贖回踩踏仍讓人心有余悸，今年4月份以來央媽又不斷提示長端利率風險。現(xiàn)在，無論買債基的還是賣債基的，都神經(jīng)緊繃，債市一有點波動，就趕緊琢磨琢磨風險大不大，會不會有踩踏。
種種跡象都表明，債市當前投資環(huán)境沒那么讓人省心了。
但是，資產(chǎn)就是荒，投資就是難，不買債，買啥呢？不投債基不投理財，投啥呢？
以下，我們就來談談這個矛盾，分析下當前固收產(chǎn)品（公私募債基、券商集合、銀行理財）的性價比。
利率風險，草木皆兵
8月份以來，債基又有了些波動。下圖展示了公募中長期純債基金指數(shù)和短期純債基金指數(shù)近一年的走勢。
如上圖可見，今年以來，債基較明顯的波動有兩次，一次在四月末，央行公開發(fā)聲提示長端利率風險。第二次就是八月以來的波動。
近期債市調(diào)整很難從基本面上找到原因，更多還是機構的交易行為：
機構投資者出于性價比、流動性等方面的考慮，進行調(diào)倉，引起了各類債券品種的波動。
其實對于這種不太過分的波動與不太重要的原因，我們不用過于在意。值得我們注意的是以下這個現(xiàn)象：
眼下，但凡債市一有風吹草動，大家忙著找原因，忙著琢磨2022年底的踩踏會否重現(xiàn)，這至少說明了兩個問題：
1、大量固收投資者難以承擔波動。
2、債市確實可能出現(xiàn)大波動。
我們用一張圖描繪下當前債市的投資環(huán)境。
看上圖分位值一列，利率債與信用債利率都處于歷史極低水平（因為剛從歷史最低反彈上來一些）。
由上表我們也能看出，信用債收益率沒比國債高多少，兩者間的利差也是歷史極低水平。所以最近債基投資者可能會發(fā)現(xiàn)一個奇怪現(xiàn)象，國債漲了，但手中的債基卻跌了。因為利差走闊，信用債下跌了。
如果你覺得“分位值”、“利差”這些概念有些晦澀，那再講個更通俗易懂的常識：
當一件事突破歷史極值之后，我們參考歷史數(shù)據(jù)和歷史規(guī)律時就該謹慎了。
不要再認為理財產(chǎn)品不會有波動，或者波動會小于某個歷史極值，船已經(jīng)駛出了歷史海域。
經(jīng)歷過2022年底理財產(chǎn)品的贖回踩踏之后，越來越多的機構開始警惕類似風險的重現(xiàn)。被教育過的投資者也開始緊盯著債市的任何一絲波動。
這有點像被打過一槍之后，現(xiàn)在緊緊盯著槍口，做好準備，想等子彈再打出來的時候立刻躲開。
風險真正爆發(fā)的時候，往往迅速而猛烈，多數(shù)人還沒來得及找原因即已倒下。
那么，這個風險是什么呢？
就是驅(qū)動利率持續(xù)走低，創(chuàng)出歷史極值的一致預期出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，也就是對經(jīng)濟基本面的悲觀預期出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。
這是個頗為奇妙的風險，樂觀者熱忱地相信風險一定會出現(xiàn)，悲觀者則智慧地判定風險不大。
引發(fā)風險的形式，可能是超預期的財政刺激，可能是房價終于觸底回升，或者是其他的一些什么信號。
以上這些不知道會不會出現(xiàn)，何時出現(xiàn)。正因如此，才被稱之為風險。
選項不多，各有代價
以上，分析了債基的投資環(huán)境（收益率歷史極低）和潛在風險（經(jīng)濟預期改善）之后。接下來的問題是，現(xiàn)在債基該怎么投？
其實，無論債基還是其他固收產(chǎn)品，當前面臨的核心問題并非有什么風險，風險有多大，而是，不投固收的話，還能投啥呢？
面對一筆閑錢，投資者現(xiàn)在普遍的選項就是兩個，存銀行，或者買固收。如果擔心波動，固收也不買了，那也就?，F(xiàn)金管理這條路了。
所以，如果擔心債市波動，第一個思路是縮短久期，即考慮短債基金這些更偏現(xiàn)金管理的投資工具。
現(xiàn)金管理，風險小了，那收益呢？對于這個問題，其實債基管理人比債基投資者更為焦慮：
不敢拉久期，不敢加杠桿，信用下沉機會不多，怎么增厚收益呢？
我們跟蹤下來，私募債基管理人還有以下方法：
1、抓抓美元債的機會
2、找找可轉(zhuǎn)債的機會
3、做做交易
這是投資債基的第二個思路，看看其他類別的債基（可轉(zhuǎn)債，美元債），或者策略更多元的私募債基，也會有波動，但性價比或許更高些。
第三個思路，兩眼一閉，持有到期（底層債券要與產(chǎn)品期限匹配），對于國運突然發(fā)力帶來的波動風險，可以用A股基金對沖下。
最后，總結(jié)下債基的投資思路：
怕輸：現(xiàn)金管理
想贏：私募債基
輸贏折衷：股債資配
HOWBUY
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風險提示：
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