上周，美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行會議上發(fā)出降息“最強音”。這意味著美聯(lián)儲超過一年的高利率時代，終于接近尾聲。
自2023年7月美聯(lián)儲最后一次宣布加息，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率一直維持在5.25%至5.5%的區(qū)間。此次鮑威爾釋放的超預(yù)期鴿派信號，無疑是給市場吃了一顆定心丸，美元指數(shù)大幅下挫，美股、黃金等資產(chǎn)迎來狂歡。
除了股票、黃金等資產(chǎn)之外，還有一類顯著受益于降息進程的資產(chǎn)——美元債。此前的系列專題中，我們?yōu)榇蠹蚁到y(tǒng)性梳理了美債市場的前世今生，以及當(dāng)前降息臨近的背景下美元債的配置價值。
落實到投資細(xì)節(jié)，國內(nèi)投資者如果想要投資美債，都有哪些具體的投資路徑？QDII、QDLP、互認(rèn)基金、全球FOF這些不同類型的產(chǎn)品，在投資美債時又該如何應(yīng)用？本期文章中，我們將帶大家一起梳理下人民幣投資美債的各類工具，以及當(dāng)下該如何用好這些工具。
QDII&QDLP：人民幣投美債的便利途徑
投資海外資產(chǎn)，首先需要明確的一點是通過人民幣還是美元進行投資。由于美元直接投資美債程序較為復(fù)雜，需要首先開設(shè)境外賬戶，本文主要盤點國內(nèi)用人民幣投美債的途徑。
此前我們在系列專題中介紹的QDII債基，是人民幣投美債最為常見的一種路徑。當(dāng)前市場上共有25只QDII債基，具體信息如下表所示。而隨著降息交易的升溫，QDII債基的額度也逐漸趨緊，大部分處于大額限購或是暫停申購的狀態(tài)。
關(guān)于QDII債基的具體投資方式，我們在此前的文章《海外固收大火！各類QDII債基怎么選？》中有過詳細(xì)的介紹，這里簡單提示幾點：
①基金名稱中帶有“全球”、“全球債券”的標(biāo)的，前五大持倉中通常含有美國國債，這類債基的信用風(fēng)險通常是較低的，適合風(fēng)險偏好較低的投資者。
②基金名稱中帶有“高收益?zhèn)?rdquo;的標(biāo)的，產(chǎn)品表現(xiàn)會受風(fēng)險事件影響，可能有更大波動。
③一般來說，基金管理人的持倉久期越長，利率風(fēng)險越大。對于不希望承受較大波動的投資者來說，盡量選擇中短久期的利率型標(biāo)的。
近期QDII基金的大面積“閉門謝客”，讓資金出海成為了一大難題。此前的文章中，我們?yōu)榇蠹医榻B過QDLP這類產(chǎn)品。相較于QDII來說，QDLP可投資的資產(chǎn)范圍更廣泛，能夠涵蓋策略更為復(fù)雜的境外私募產(chǎn)品。同時投資門檻也相對較高，更適合高凈值人群或機構(gòu)投資者。
互認(rèn)基金：破解QDII限購困境
近期，在QDII基金額度緊俏的背景下，互認(rèn)基金這類小眾產(chǎn)品也逐漸進入投資者的視線。（詳見不止QDII，互認(rèn)基金也能投海外！）
互認(rèn)基金本質(zhì)上也是一種公募產(chǎn)品。相較于QDII債基而言，互認(rèn)基金有兩大優(yōu)勢：一是外匯額度相對寬松，可選擇的投資策略及底層標(biāo)的更加多樣，為投資者提供了破解QDII限購困境的重要渠道；二是份額設(shè)置豐富，有人民幣/美元/港幣、定期派息vs累積、匯率對沖vs不對沖等多種份額可供選擇，能夠滿足投資者的多元化需求。
不過，互認(rèn)基金多數(shù)僅向機構(gòu)投資者開放，目前也有不少處于限購狀態(tài)，需要等待新規(guī)正式落地釋放額度，?市場普遍預(yù)期在8、9月左右。若此后額度再次打開，投資者可考慮通過專業(yè)機構(gòu)投資互認(rèn)基金。
全球債券FOF：覆蓋更多元、更豐富的固收策略
在投資海外債券時，投資者不得不面對的一個問題是：市場上這么多類型的債基，底層債券的地區(qū)、信用、久期多種多樣，具體如何選擇呢？
對于高凈值投資者來說，還有一種“一站式”配置海外債券的便捷方式，那就是配置全球債券的私募FOF基金。
更高的投資門檻下，私募全球FOF產(chǎn)品底層會配置額度更為充裕的QDLP產(chǎn)品，起購金額較高，但不會受限于QDII額度，可以更充分地執(zhí)行全球配置策略。與此同時，多數(shù)互認(rèn)基金僅向機構(gòu)投資者開放，借道FOF也成為普通投資者參與互認(rèn)基金的重要方式。
通過整合全市場優(yōu)質(zhì)的QDII與QDLP基金，全球債券FOF產(chǎn)品為投資者增添了更多元、更靈活的選擇，也解決了當(dāng)前困擾投資者的額度難題。下圖展示了某全球債券類FOF的底層策略的底層持倉結(jié)構(gòu)：
該全球債券FOF以投資級債和利率債作為配置基礎(chǔ)，通過一部分的高收益?zhèn)涂赊D(zhuǎn)債倉位進行收益增強，再通過美元貨基等現(xiàn)金增強策略進行流動性管理，在不同風(fēng)險收益特征的債券品種間分散配置，并視宏觀環(huán)境靈活調(diào)整，把握性價比較高的品種與機會。
總結(jié)而言，在美聯(lián)儲降息即將落地的背景下，美債市場可能迎來歷史性的配置機遇。在降息交易搶跑、QDII額度趨于緊俏的背景下，不妨將目光轉(zhuǎn)向QDLP和互認(rèn)基金等“小眾”投資工具。對于高凈值人群來說，通過全球債券FOF實現(xiàn)多品種和策略的廣泛覆蓋，或是性價比更高的選擇。
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