今年以來(lái)，債市不斷攀升走高，大量資金流入債券市場(chǎng)，債基的收益吸引了越來(lái)越多的投資者。但最近，在央媽組合拳的帶動(dòng)下，債市有些風(fēng)起云涌，走了3年牛市的債券市場(chǎng)節(jié)奏似乎發(fā)生了變化。回看過(guò)去的一周，中長(zhǎng)期國(guó)債收益率曲線(xiàn)整體呈現(xiàn)陡峭化上移，回調(diào)幅度不可謂不小。
債市近期波動(dòng)加大，不禁讓投資者對(duì)債基開(kāi)始質(zhì)疑。本文先對(duì)近期央行調(diào)控政策進(jìn)行復(fù)盤(pán)梳理，一起看看債市發(fā)生“V”型反轉(zhuǎn)原因是什么？基本面偏弱局面并未反轉(zhuǎn)情況下，后續(xù)債市如何演繹？債市長(zhǎng)牛會(huì)結(jié)束嗎？
央行力度升級(jí)，債市“急剎車(chē)”？
今年三月以來(lái)，央行多次喊話(huà)市場(chǎng)要防范利率過(guò)低的風(fēng)險(xiǎn)，不斷加碼逆周期調(diào)控政策。
5月底央行和《證券時(shí)報(bào)》均反復(fù)提示債市風(fēng)險(xiǎn)，并指出“必要時(shí)會(huì)進(jìn)行賣(mài)出低風(fēng)險(xiǎn)包括國(guó)債操作”，但機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)并未給予重視，繼續(xù)抱團(tuán)將10年、30年的國(guó)債期貨推向新高。
6月陸家嘴會(huì)議上潘行長(zhǎng)指出，“保持幣值穩(wěn)定，是法律明確規(guī)定我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)”。
然而市場(chǎng)在央行的反復(fù)提醒下遲遲未有較大反應(yīng)，債牛行情繼續(xù)演繹。7月以來(lái)，央媽加大對(duì)債券市場(chǎng)的監(jiān)管力度。
7月1日，央行宣布要向銀行借入國(guó)債。這一新舉措被市場(chǎng)戲稱(chēng)為"債券版轉(zhuǎn)融通"。消息一出，債市應(yīng)聲調(diào)整。借入國(guó)債的目的顯然是為了在市場(chǎng)上出售，意味著央行有意通過(guò)拋售國(guó)債來(lái)給債牛降溫。不少投資者擔(dān)心，央行的出手是否會(huì)意味著債牛行情的結(jié)束了。但這輪調(diào)整只持續(xù)幾天，隨著央行超預(yù)期降息，債市重新上漲并創(chuàng)出新高，10年期國(guó)債收益率再度震蕩下行，相繼突破2.2%和2.1%兩個(gè)重要關(guān)口。
8月5日，四大行出售債券引起市場(chǎng)小幅調(diào)整。8月7日，央行進(jìn)行的零元逆回購(gòu)操作再次提高了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒；同日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易協(xié)會(huì)對(duì)多個(gè)商業(yè)銀行啟動(dòng)自律調(diào)查，并在8日早間發(fā)布公告，調(diào)查處理中小金融機(jī)構(gòu)存在的出借債券賬戶(hù)和利益輸送行為，債券市場(chǎng)再度下跌。
8月9日，央行發(fā)布《2024年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》繼續(xù)提示風(fēng)險(xiǎn)：“投資者宜審慎評(píng)估資管產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)和收益。”
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心，時(shí)間區(qū)間為2023/12/29-2024/8/13
受上述舉措影響，債券市場(chǎng)一路上漲的走勢(shì)被明顯扭轉(zhuǎn)，8月6日至12日期間，債市利率一路上行，10年期國(guó)債期貨連續(xù)三天下跌，8月12日更是創(chuàng)下4月以來(lái)的最大單日跌幅。8月13日，債市又再度回暖。
債市波瀾四起，如何應(yīng)對(duì)？
盡管近日債券市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整，利率債調(diào)整幅度明顯大于信用債，但是從近期公布的經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)以及地產(chǎn)銷(xiāo)售投資數(shù)據(jù)來(lái)看，支持債券市場(chǎng)長(zhǎng)期走牛的基本面邏輯仍未發(fā)生改變。債市調(diào)整的原因更多來(lái)自于短期央行表態(tài)指導(dǎo)、部分機(jī)構(gòu)止盈賣(mài)出以及短期資金面收緊預(yù)期等。
此外，從近五年歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)"牛長(zhǎng)熊短"的特征，歷史修復(fù)能力也是有跡可循的。短暫回調(diào)或還能幫助提升投資的安全邊際，為后續(xù)的市場(chǎng)走勢(shì)留出空間。
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心，時(shí)間區(qū)間為2019/8/13-2024/8/13
落實(shí)到投資層面，在債市尚未企穩(wěn)之前，可以考慮以信用債持倉(cāng)為主的票息策略產(chǎn)品或是短債基金此類(lèi)久期較短的產(chǎn)品為主要配置方向。后續(xù)隨著債市企穩(wěn)，利率債持倉(cāng)為主的久期策略仍具有配置價(jià)值。
總而言之，用一句話(huà)來(lái)回答債市的靈魂拷問(wèn)“債牛結(jié)束了嗎”：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面整體偏弱，貨幣政策環(huán)境偏松，債券走熊概率不高，投資者也無(wú)需過(guò)度恐慌。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策須謹(jǐn)慎。文中觀(guān)點(diǎn)不代表平臺(tái)投資意見(jiàn)，內(nèi)容僅供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。未經(jīng)好買(mǎi)財(cái)富授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式復(fù)制、引用本文內(nèi)容和觀(guān)點(diǎn)，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買(mǎi)財(cái)富就此保留一切法律權(quán)利。
