投資中的艱難時(shí)刻，莫過(guò)于此。
股票基金，無(wú)人問(wèn)津，漫漫尋底，不容易投。
固收和債基，有些波動(dòng)，議論增多，雖說(shuō)持有到期輸時(shí)間不輸錢(qián)，但投資難度也在增加。
海外股市，容易讓人恐高，波動(dòng)加大之后，顧慮也增多了。
股債要么波動(dòng)加大，要么收益難尋。投資話(huà)題，要么經(jīng)濟(jì)衰退，要么地緣政治，要么資產(chǎn)荒。這種環(huán)境下，不禁讓人想到剩下的一個(gè)投資選項(xiàng)——CTA。
近期CTA業(yè)績(jī)有所回暖，全年來(lái)看，今年CTA產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)可以用四個(gè)字形容：還好，還行。
和往年比，還好。和其他資產(chǎn)比，還行。
而在當(dāng)前的高不確定、高波動(dòng)、投資高難度的資產(chǎn)荒背景下，我們其實(shí)也應(yīng)想到，還有CTA。
CTA，業(yè)績(jī)悄悄復(fù)蘇了
看私募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，近6個(gè)月CTA產(chǎn)品較股票基金和債券基金的表現(xiàn)要強(qiáng)一些。看近一年的情況，CTA稍弱于債基，但明顯好于股基。
上圖匯總了不同時(shí)間段各類(lèi)私募產(chǎn)品的平均表現(xiàn)。業(yè)績(jī)數(shù)值可做大概參考，但CTA和傳統(tǒng)的股票、債券產(chǎn)品還是有較大差別。股基、債基往往有明確的指數(shù)作為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，比如我們看滬深300或是中證綜合債指數(shù)的走勢(shì)，就能大致了解股票和債券類(lèi)資產(chǎn)的整體行情。
但CTA的本質(zhì)是，管理人靠交易期貨賺絕對(duì)收益。投CTA不等同于投大宗商品，也不等同于投一籃子期貨。我們很難根據(jù)某個(gè)市場(chǎng)指數(shù)衡量CTA的表現(xiàn)。所以好買(mǎi)基金研究中心梳理出了CTA的主流交易策略，并跟蹤相關(guān)因子的表現(xiàn)情況，評(píng)估CTA產(chǎn)品的收益環(huán)境和投資機(jī)會(huì)。
以下，我們以四個(gè)CTA因子的年內(nèi)表現(xiàn)為例。
由上圖可見(jiàn)，今年以來(lái)，CTA產(chǎn)品有過(guò)兩波行情，一是3-4月份，貴金屬、能源等商品走出強(qiáng)趨勢(shì)，為趨勢(shì)類(lèi)策略（時(shí)序動(dòng)量）創(chuàng)造了賺錢(qián)機(jī)會(huì)。
商品市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)趨勢(shì)時(shí)，往往會(huì)引起投資者對(duì)CTA產(chǎn)品的關(guān)注，然而，歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，此時(shí)CTA的投資難度也會(huì)加大。有兩個(gè)原因：
一、強(qiáng)趨勢(shì)背后伴隨著波動(dòng)與反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)增加CTA產(chǎn)品的短期不確定性。
二、個(gè)別商品的強(qiáng)趨勢(shì)會(huì)造成CTA產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化，從而增加CTA的選擇難度。
CTA后續(xù)表現(xiàn)也證明了這兩點(diǎn)，產(chǎn)品間業(yè)績(jī)分化，個(gè)別產(chǎn)品波動(dòng)加大。
而今年七月份以來(lái)，CTA又迎來(lái)業(yè)績(jī)回升期，與3-4月份不同的是，此次商品市場(chǎng)并未有明顯的冷熱割裂，各類(lèi)CTA策略均有所斬獲。
比如好買(mǎi)基金研究中心跟蹤的CTA產(chǎn)品中，無(wú)論持倉(cāng)周期長(zhǎng)短、主攻趨勢(shì)策略還是期現(xiàn)結(jié)構(gòu)策略還是多策略復(fù)合，運(yùn)用截面框架還是時(shí)序框架，近期業(yè)績(jī)均有所回升。
此次CTA業(yè)績(jī)普遍回暖的大背景是，商品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，行情連續(xù)性好，且交易擁擠度較之前也有所下降。
CTA，業(yè)績(jī)小年也不小了
像量化投資一樣，CTA也有一定的理解門(mén)檻，也容易讓人產(chǎn)生誤解。何況量化CTA如今已是CTA中的主要類(lèi)別。不好解釋的量化，與不易理解的CTA，兩難疊加，使得普通投資者很難運(yùn)用好CTA這類(lèi)產(chǎn)品。
于是，對(duì)于CTA產(chǎn)品，出現(xiàn)了兩種通俗化、簡(jiǎn)單化的釋義：
一、CTA是一種配置工具，股市不好的時(shí)候，CTA可能有較好的表現(xiàn)，所以配置起來(lái)，長(zhǎng)期拿住，放在組合里就可以了。
二、CTA的大機(jī)會(huì)取決于商品市場(chǎng)的大趨勢(shì)。配置CTA，就是去捕捉商品市場(chǎng)的大行情。
化繁為簡(jiǎn)是值得提倡的，但投資中，很少有人能以簡(jiǎn)單的心態(tài)和姿態(tài)，承受住市場(chǎng)多變而復(fù)雜的沖擊。
于是，CTA產(chǎn)品更為常見(jiàn)的投資操作成了：
一、CTA作為配置工具配了很久后發(fā)現(xiàn)收益一般，于是換成了其他產(chǎn)品。比如2017到2019年，大量投資者熬不住，沒(méi)有等到2020這個(gè)CTA業(yè)績(jī)大年。
二、商品市場(chǎng)火爆時(shí)，大家爭(zhēng)相配置CTA，市場(chǎng)熱度消退后，又爭(zhēng)相遠(yuǎn)離。比如2022年2月，大宗商品趨勢(shì)的高峰也是CTA熱度的高點(diǎn)。而后一部分人承受不住波動(dòng)而離開(kāi)了，另一部分人則在耐心耗盡后離開(kāi)。
CTA的投資難度其實(shí)很高，一是它有波動(dòng)，二是它收益分布不均勻，三是它難理解。CTA確實(shí)可以當(dāng)成一種配置工具來(lái)看待，放在組合里，別太在意，等著它帶來(lái)驚喜。
如果你能以這種心態(tài)看待任何資產(chǎn)，那投資這件事就大大的輕松了。是資產(chǎn)配置將事情變簡(jiǎn)單了，而CTA本質(zhì)上仍是一種很難用好的工具。
不過(guò)，值得高興的是，一些變化，正讓CTA變得容易投了。
首先，近幾年商品市場(chǎng)復(fù)雜的行情，讓大家的經(jīng)驗(yàn)更豐富了。越來(lái)越多的人開(kāi)始意識(shí)到投CTA不等同于投商品，投CTA有波動(dòng)，投CTA需要耐心。
第二個(gè)變化更重要些，其他產(chǎn)品的收益率都降下來(lái)了。長(zhǎng)期國(guó)債收益率降到了2%出頭，股市更不用提了。即便商品市場(chǎng)沒(méi)啥大行情，CTA賺賺期限結(jié)構(gòu)的升貼水，抓抓小趨勢(shì)，每年賺點(diǎn)小錢(qián)，過(guò)去大家都看不上的收益，現(xiàn)在也顯得有吸引力了。業(yè)績(jī)小年尚且顯得沒(méi)那么小了，更何況還有個(gè)業(yè)績(jī)大年的期待。
在債券越來(lái)越慢的牛市中，在股票越來(lái)越暗的熊市中。
還好，還行，還有CTA。
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※ QDII，真的搶到就賺到嗎？
<完>
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤?，并自行承?dān)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。高端合格投資者要求：符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的私募證券投資基金的“合格投資者”條件。即：具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元。且個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元。好買(mǎi)提醒：本文版權(quán)為好買(mǎi)財(cái)富所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
