今年以來(lái)，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，黃金因其避險(xiǎn)保值功能，迅速掀起一場(chǎng)“牛市風(fēng)暴”，黃金價(jià)格一路快速突破2200、2300、2400美元大關(guān)。受美元走軟、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以及地緣政治緊張局勢(shì)等因素提振，8月16日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格首次突破每盎司2500美元大關(guān)，再創(chuàng)新高。
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，2024.1.2-2024.8.19
盡管今年金價(jià)已上漲逾20%，但投資需求熱度不減，越來(lái)越多投資者開(kāi)始在投資組合中增配黃金。那么，黃金高位震蕩已久，是否還有上漲空間？避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息“箭在弦上”，有哪些投資工具可以搭上“黃金牛市”這班車(chē)？
梳理黃金配置邏輯：
降息預(yù)期疊加避險(xiǎn)情緒
工欲善其事必先利其器，回答以上問(wèn)題之前，本文先來(lái)全面梳理黃金的配置邏輯，從以下四方面展開(kāi)：
①美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期
今年以來(lái)，推動(dòng)金價(jià)上漲的重要因素之一是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫。從歷史上看，黃金價(jià)格往往與美債實(shí)際利率呈負(fù)相關(guān)。通俗來(lái)講，美聯(lián)儲(chǔ)降息將降低美元的實(shí)際利率，在當(dāng)前全球央行降息預(yù)期下，黃金作為無(wú)息資產(chǎn)，吸引力提升。
當(dāng)前美國(guó)CPI已經(jīng)穩(wěn)定在3%附近，離美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)（2%）很接近，市場(chǎng)也形成了9月降息的一致預(yù)期。由上圖可見(jiàn)，過(guò)去二十多年間，美國(guó)實(shí)際利率與金價(jià)大致呈現(xiàn)出反向特征。但2022年以來(lái)的上漲行情，黃金與美國(guó)實(shí)際利率出現(xiàn)同漲趨勢(shì)，最大的原因在于全球央行的購(gòu)金行為。
②全球央行增持黃金
2022年以來(lái)，全球央行購(gòu)金創(chuàng)紀(jì)錄。2022年全球央行購(gòu)金的規(guī)模達(dá)到1081噸，2023年購(gòu)金的規(guī)模是1037噸。增持黃金的動(dòng)力主要來(lái)源于外匯儲(chǔ)備多元化和資產(chǎn)安全性等，本輪黃金上漲，離不開(kāi)各國(guó)央行購(gòu)金的推動(dòng)。
不過(guò)自5月份后，曾連續(xù)18個(gè)月增持黃金的中國(guó)央行，暫停了增持黃金儲(chǔ)備。市場(chǎng)分析認(rèn)為，當(dāng)前黃金價(jià)格處于歷史高位，央行適當(dāng)調(diào)整增持節(jié)奏，有助于控制成本。從持續(xù)優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化等角度出發(fā)，后期央行增持黃金還是大方向。
據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的2024年央行黃金儲(chǔ)備（CBGR）調(diào)查，29%的央行受訪者打算在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)增加黃金儲(chǔ)備。這是自2018年開(kāi)始這項(xiàng)調(diào)查以來(lái)觀察到的最高水平，多國(guó)央行增持對(duì)黃金或起到提振作用。
③風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)
當(dāng)前全球市場(chǎng)不確定性加劇，風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)黃金價(jià)格的影響，可以理解為，當(dāng)尾部風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，恐慌情緒蔓延帶來(lái)的對(duì)秩序紊亂的擔(dān)憂(yōu)，導(dǎo)致投資者更傾向于持有黃金。例如2020年疫情、2022年俄烏沖突、2023年美國(guó)硅谷銀行暴雷等事件，黃金均表現(xiàn)亮眼。
近期，受到美國(guó)2024年總統(tǒng)換屆選舉帶來(lái)貨幣政策走向的不確定性，為國(guó)際金價(jià)帶來(lái)避險(xiǎn)情緒上的支撐。海外地緣政治方面，俄烏沖突持續(xù)擴(kuò)大化、中東?；鹫勁羞M(jìn)展不順利等局勢(shì)的持續(xù)存在，為黃金市場(chǎng)提供了持續(xù)的上漲動(dòng)力。
④信用貨幣超發(fā)
而美元對(duì)黃金的影響不僅是降息，還有貨幣超發(fā)。由于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣超發(fā)，美元的信任度在這幾年發(fā)生了重大變化，美國(guó)債務(wù)也已達(dá)到峰值。現(xiàn)在，全球除了美國(guó)之外，包括歐洲央行、日本央行都在超發(fā)貨幣，全球性的信用貨幣的購(gòu)買(mǎi)力下降，這凸顯出黃金作為一種核心資產(chǎn)的價(jià)值，所以黃金價(jià)格在不斷上漲。
回顧本輪黃金牛市，日本央行加息引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，疊加中東緊張局勢(shì)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒依然處于升溫階段，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息備受期待，均有利于提振金價(jià)，多個(gè)因素促使黃金持續(xù)受到資金的追捧。
匯總黃金投資工具：
黃金ETF具備配置價(jià)值
那么，在了解黃金價(jià)格上漲的動(dòng)因后，未來(lái)走勢(shì)如何呢？
一方面，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的預(yù)期之下，降息預(yù)期或?qū)S金表現(xiàn)形成支撐。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性仍將存在，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也難以完全消除，這將持續(xù)為黃金提供避險(xiǎn)需求。長(zhǎng)期來(lái)看，黃金作為對(duì)抗通脹的工具，吸引力有望進(jìn)一步增強(qiáng)，仍然具備較大的上漲空間。
短期來(lái)看，黃金市場(chǎng)累積較大漲幅后，價(jià)格高位下或面臨調(diào)整壓力。此外，若美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期，或地緣政治風(fēng)險(xiǎn)得到緩解，避險(xiǎn)情緒可能會(huì)有所降溫，從而對(duì)金價(jià)產(chǎn)生一定影響。
近年來(lái)，受金價(jià)上漲提振，以黃金為主要投資標(biāo)的的產(chǎn)品均獲得可觀漲幅。本文梳理對(duì)比黃金投資工具，供各位投資者參考：
作為追蹤現(xiàn)貨黃金價(jià)格波動(dòng)的金融衍生產(chǎn)品，黃金ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）近年來(lái)同樣發(fā)展迅速，投資成本較低，流動(dòng)性較高，且交易靈活。國(guó)內(nèi)黃金ETF基本同質(zhì)化，投資者可以?xún)?yōu)先考慮規(guī)模大、流動(dòng)性好、費(fèi)率較低的產(chǎn)品。
附：黃金ETF基金產(chǎn)品信息
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金
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