國有大行的五年定存利率降到了2%以下，前所未有的低利率。
國內(nèi)十年期國債收益率在2.2%附近，央行已開始提示長端利率風險，各種手段為債市降溫。
2024年，若滬深300再收跌，則是史無前例的連跌四年。
10年前，尚有無波動的年化8%-10%。5年前，想有年化8%-10%，要承擔波動。如今的年化8%-10%，更像是夢想。
股市漲不動，債市不讓漲，眼下，正是讓人心有余而力不足，錢花也不是存也不是，賺錢不易投資更難的時點。
究竟該投啥？
債牛三年，不讓牛了
債市已走牛三年，今年的特征是，基金跑不贏指數(shù)，信用債跑不贏利率債。
多數(shù)債基或是固收投資者可能不太關注債市整體行情或指數(shù)表現(xiàn)，對與指數(shù)的些微收益差也不敏感。
而當前債市所面臨的情形是：資金正淹沒一切高利率。下圖統(tǒng)計了截至7月底各類債券收益率情況。
截至7月底，十年期國債收益率約2.22%，而AA-級城投債沒比這個高多少，是2.3%?？捶治恢狄涣?，各類債券收益率基本都是歷史最低或極低。
去年城投化債憂慮消退后，信用風險已不是主要問題了。錢多資產(chǎn)少的背景下，額度才是主要問題。利率趨勢性走低的環(huán)境中，趁早買才是主要問題，久期才是主要問題。
二季度以來，央行持續(xù)為債市降溫，4月底央行提示長端利率風險，7月初央行表示會視情況賣國債。債市泛起幾層漣漪后，牛市繼續(xù)。而隨著長端利率繼續(xù)走低，遭遇的監(jiān)管阻力也在增加。
無論是買公私募債基，還是券商集合或銀行理財，投資者現(xiàn)在應明確的事實是：
1、利率從4%降到2%，和從2%降到0%，所需的路徑和背景是不一樣的。也就是不能把過去幾年固收產(chǎn)品的收益線性外推。
2、央行提示長端利率風險，一方面，監(jiān)管的不確定性會帶來短期波動，另一方面，也確實需要注意長端利率風險了。也就是投固收要能明白波動從哪里來（詳見：債市，究竟有多大風險？）。
總而言之，眼下固收仍是非常符合宏觀周期大背景的投資選項。而且債券的特點是，如果不違約，輸時間不輸錢，底層充分分散的固收產(chǎn)品仍能滿足穩(wěn)健型投資需求。只是債牛推進到了當前階段，合理的收益預期與合適的風險認知已愈發(fā)重要。
股熊三年，熊個沒完
去年5月份，一張圖被廣泛引用，該圖統(tǒng)計了滬深300股息率和十年期國債收益率差值的歷史走勢。簡而言之，就是用一個指標衡量股債性價比，而后這個指標的歷史走勢顯示，當股市相對債市的性價比到達極值（兩倍標準差）時，往往預示股市見底，這張圖大概長這樣。
現(xiàn)在股債收益差被提及的越來越少了。因為相信的人越來越少了。
一年多以前，多頭還活著，現(xiàn)在，多頭已死。
一些仍在苦苦掙扎的人還在執(zhí)念于一些問題，比如未來A股還會不會有牛市，比如牛市還有多遠。這里有一個樸素的比喻：
一位精神病人，歷史上時而痛哭時而狂笑，現(xiàn)在他又痛哭不已，那么他未來還會狂笑嗎，什么時候會開始笑呢？
對于任何等著他發(fā)笑的正常人，都是一種煎熬。
總而言之，未來某一時刻回首現(xiàn)在，我們可能會覺得2900點是布局A股的“黃金時點”或“白銀時點”。不過眼下，就是極為消耗耐心的，看不到希望的，讓人感覺無甚意義的，除了等待別無他法的艱難時刻。
用舒適些的姿態(tài)，熬過冬天
股市漲不動，債市不讓漲，那么現(xiàn)在應該投什么呢？以下有幾個思路：
一、尋找超額收益或絕對收益
沒有beta就找alpha，沒有系統(tǒng)性機會，就尋找交易型選手。CTA是經(jīng)常被提及的絕對收益型產(chǎn)品。今年商品市場有些機會，但持續(xù)性一般且分化明顯，CTA整體不溫不火。量化CTA普遍靠交易賺錢，靠風控生存。在CTA里等待商品市場的大機會，是值得考慮的。
其他的絕對收益類產(chǎn)品，國內(nèi)的市場中性，股市偏弱的背景下需要關注對沖成本的問題。海外對沖基金的多策略或是宏觀策略產(chǎn)品也能解決國內(nèi)的“資產(chǎn)荒”難題。
二、將股和債放在一起思考
所謂債市長端利率風險，其實最需要警惕的是經(jīng)濟預期扭轉(zhuǎn)，利率下行的趨勢可能就此逆轉(zhuǎn)。而這種風險恰恰對應著股市的機會。
近一年我們看到的是股債蹺蹺板一端升到天上，一端墜入地底，現(xiàn)在站在蹺蹺板哪一端或多或少都讓人不舒適。不妨把兩者結合起來思考，在蹺蹺板兩端中間，找一個適合自己的點，波動沒那么大，但也保有一定的彈性。
這是應對惡劣投資環(huán)境的一種樸素而有效的方法，讓我們?nèi)趸胍舻母蓴_，淡化對未來的預測，而專注于思考自己需要什么，能改善什么，好買稱之為IPS（根據(jù)自身情況形成的資產(chǎn)配置方案）。
三、關注海外機會
在哪個市場投資都不是一件簡單的事，但有些國家的利率水平更高，有些國家的股市更成熟。當我們本土投資陷入困境時，全球視野能讓我們打開思路。
只是存在兩個問題，一是匯率問題，人民幣兌美元的歷史波動率在5%左右，這是投資時額外增加的波動。
二是額度問題。而當前緊張的QDII額度則顯示，相較于匯率問題和額度問題，國內(nèi)投資者更迫切的需要解決國內(nèi)“資產(chǎn)荒”的問題。
總而言之，預測債市利率走勢，熬過股市漫長底部，這些難度都很大，相較之下，相信超額，做好配置，關注海外，相對要容易些，能讓這個冬天不那么難熬，但歸根結底，還是需要春天早日到來。
風險提示：投資有風險。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同，并自行承擔投資基金的風險。高端合格投資者要求：符合中國證監(jiān)會規(guī)定的私募證券投資基金的“合格投資者”條件。即：具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元。且個人金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元。好買提醒：本文版權為好買財富所有，未經(jīng)許可任何機構和個人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
