近期，全球各類資產(chǎn)劇烈波動。日本東證指數(shù)一度觸發(fā)熔斷，美股調(diào)整波及亞洲股市。與此同時，由于央行態(tài)度轉(zhuǎn)變，市場對債市擔(dān)憂加劇，一向高歌猛進(jìn)的債市也出現(xiàn)明顯調(diào)整。
而2024年8月9日，央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報告，總結(jié)上半年貨幣政策執(zhí)行情況，部署下半年施政方向。該報告是跟蹤央行未來政策走勢的關(guān)鍵，也是判斷央行對長端利率態(tài)度的重要依據(jù)。
本文結(jié)合近期市場表現(xiàn)，針對報告中備受關(guān)注的國際金融市場波動、關(guān)注債市風(fēng)險等話題進(jìn)行梳理分析，供各位投資者參考。
央行再度提示債市風(fēng)險，
意欲何為？
二季度貨幣政策執(zhí)行報告中，央行指出：今年以來，部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過加杠桿實現(xiàn)的，實際上存在較大的利率風(fēng)險；未來市場利率回升時，相關(guān)資管產(chǎn)品凈值回撤也會很大。
先來簡單復(fù)盤一下，近期央行圍繞債市開展的系列動作：
今年4月以來，央行持續(xù)提示利率下行過快的風(fēng)險。
6月，央行旗下媒體《金融時報》發(fā)文，解釋金融數(shù)據(jù)偏弱的原因，同時再度提示債市風(fēng)險，但并未顯示出主動收緊緩解非銀資產(chǎn)荒的意愿，債券市場整體格局并未發(fā)生顯著變化。
7月1日發(fā)布開展國債借入操作公告，計劃從銀行借入國債。但債市短暫調(diào)整，后續(xù)重回上漲，并創(chuàng)出新高。
7月22日超預(yù)期下調(diào)政策利率，并于8月5日大行開始大規(guī)模賣出10年期活躍國債。
結(jié)合近期央行操作來看，針對債市的持續(xù)火熱，央行已經(jīng)從“預(yù)期引導(dǎo)”轉(zhuǎn)向“下場操作”，短期債券或存在波動。市場觀點認(rèn)為，央行報告相關(guān)表述，目的是提醒投資者理性評估市場風(fēng)險。今年相關(guān)資管產(chǎn)品凈值和年化收益率走高，若債市轉(zhuǎn)向，相關(guān)產(chǎn)品凈值或出現(xiàn)調(diào)整。
展望后續(xù)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面整體偏弱，貨幣政策環(huán)境偏松，債券走熊概率不高。但投資者不能只依據(jù)當(dāng)前年化收益率進(jìn)行決策，需增強(qiáng)風(fēng)險意識，關(guān)注長債利率走勢。
央行關(guān)注海外貨幣政策走向，
如何影響海外投資？
近期，美聯(lián)儲釋放出較清晰的降息信號，日央行宣布加息，并發(fā)布縮減購債計劃。全球股市出現(xiàn)回調(diào)，流動性沖擊再現(xiàn)。在此過程中，報告指出：密切關(guān)注海外主要央行貨幣政策走向，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，未來主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策利率可能由高位逐步回落，對新興市場經(jīng)濟(jì)體也可能帶來影響。
對于美聯(lián)儲降息預(yù)期，報告表示，物價和就業(yè)數(shù)據(jù)邊際變化為美聯(lián)儲降息創(chuàng)造條件，美聯(lián)儲貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向，但具體降息時點還會依賴于未來數(shù)據(jù)變化。后續(xù)需要關(guān)注美聯(lián)儲降息帶來的外溢影響，一是全球流動性環(huán)境趨于改善，總體上有利于緩解新興市場經(jīng)濟(jì)體外部壓力；二是全球流動性面臨拐點時，國際金融市場可能出現(xiàn)相應(yīng)調(diào)整。
落實到投資層面，從全球各類資產(chǎn)表現(xiàn)來看：
①日股的本輪下跌可能更多的是情緒面造成的資金踩踏，后續(xù)市場大概率將回歸理性。短期內(nèi)日股可能仍有波動，但中長期來看，這種波動最終會隨著政策和情緒影響減弱而逐漸平息。
②美股在前期積累較多漲幅之后，短期調(diào)整屬于正?，F(xiàn)象。從美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，經(jīng)濟(jì)并沒有真正陷入衰退或持續(xù)低迷的情況。今年9月開啟的降息大概率會是預(yù)防式降息，通常利好美股。雖然美聯(lián)儲具體降息時點還會依賴于未來數(shù)據(jù)變化，但整體方向確定、降息幅度也值得期待。
總結(jié)
除以上兩點外，下階段貨幣政策將“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”、加大寬松力度，不排除繼續(xù)降準(zhǔn)降息的可能性，結(jié)構(gòu)性工具也有望更加給力。房地產(chǎn)方面，預(yù)計落實存量政策為主，強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展住房租賃產(chǎn)業(yè)。
落實到投資層面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面整體偏弱，貨幣政策環(huán)境偏松，債券走熊概率不高。但考慮到央行今年以來多次警示長端利率風(fēng)險，并采取實質(zhì)性措施，投資者需增強(qiáng)風(fēng)險意識，關(guān)注長債利率走勢。對于海外投資，后續(xù)投資者需要對大選變數(shù)、降息路徑、企業(yè)財報等事件性因素保持高度關(guān)注。長期而言，美股、日股作為全球資配的重要一環(huán)，其配置價值仍不容忽視。
(本文章轉(zhuǎn)載自好買香港公眾號）
風(fēng)險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，還面臨匯率風(fēng)險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險，也需要投資者注意。
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