近日，一場(chǎng)“超級(jí)風(fēng)暴”席卷了全球金融市場(chǎng)，幾乎讓大部分的主要市場(chǎng)都陷入了劇烈波動(dòng)。截至8月8日收盤(pán)，日經(jīng)指數(shù)的反彈已基本收復(fù)跌幅，而標(biāo)普500指數(shù)，納斯達(dá)克也出現(xiàn)了短期企穩(wěn)反彈的跡象。
相較于美股，降息對(duì)美元、美債的影響則更為確定，兩者的配置價(jià)值和吸引力也越發(fā)凸顯，那么，如何看待當(dāng)前美元美債的投資機(jī)會(huì)？投資者究竟該怎么配？是機(jī)會(huì)還是陷阱？以下我們來(lái)具體探討這些問(wèn)題。
美國(guó)歷次降息大盤(pán)點(diǎn)：預(yù)防式降息為主，紓困式降息為輔
7月底的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變。這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年9月以來(lái)連續(xù)第8次維持利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期?；仡櫭绹?guó)歷次降息時(shí)點(diǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去的幾輪貨幣政策周期中，美聯(lián)儲(chǔ)主要以預(yù)防式降息為主。
具體來(lái)看：
1、美聯(lián)儲(chǔ)分別在1984年9月、1989年6月、1995年7月和2019年8月進(jìn)行了預(yù)防式首輪降息，降息的主要背景是通脹比較穩(wěn)定，失業(yè)率也處于階段性低位，但存在潛在的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
2、美聯(lián)儲(chǔ)在2001年1月和2007年9月進(jìn)行了紓困式降息，盡管當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)尚未陷入衰退，但美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)已充分暴露，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)也迫在眉睫，故而可以認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)采取的策略屬于紓困式降息。
3、從降息結(jié)果來(lái)看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在1989年6月和2019年8月進(jìn)行了首輪降息，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)在不久之后仍陷入了衰退。
綜合來(lái)看，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)是預(yù)防式降息還是紓困式降息，通常皆會(huì)帶動(dòng)美債長(zhǎng)期利率下行。數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在1984年9月（軟著陸）、1995年7月（軟著陸） 、2001年1月（硬著陸）和2007年9月（硬著陸）的四輪首次降息后的六個(gè)月內(nèi)，美債長(zhǎng)期利率皆出現(xiàn)不同程度的下行。本輪全球央行降息周期在降息寬度、長(zhǎng)度、幅度和路徑上均有特殊性，或與1984、2019年更接近。
回顧海外債券指數(shù)漲跌表現(xiàn)：美債收益率水平處于高位
在債券指數(shù)方面，今年以來(lái)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面與降息預(yù)期處于此消彼長(zhǎng)的“動(dòng)態(tài)平衡“的背景下，呈現(xiàn)一定的波動(dòng)，7月降溫預(yù)期升溫，也導(dǎo)致了近期美債收益率出現(xiàn)較大幅度回落。
具體來(lái)看，今年以來(lái)截至2024年7月31日，大部分海外債券指數(shù)均錄得正收益，其中美國(guó)綜合債指數(shù)漲幅1.06%，投資級(jí)債指數(shù)上漲1.32%，高收益?zhèn)笖?shù)上漲4.36%。此外，新興市場(chǎng)以及歐洲市場(chǎng)債券也均錄得不錯(cuò)的表現(xiàn)。
配置建議：美元貨基收益較為穩(wěn)定短久期美債確定性較高
①美元貨幣：在美聯(lián)儲(chǔ)正式實(shí)施降息之前，基準(zhǔn)利率仍將維持高位，貨幣市場(chǎng)基金配置價(jià)值依然較高，預(yù)計(jì)當(dāng)前美元貨基仍是收益較為穩(wěn)定且具較高投資性?xún)r(jià)比的品種。
②美利率債：基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱，通脹下行可期，降息預(yù)期明確，中期來(lái)看美債勝率不低。當(dāng)前配置短債確定性仍較高，降息交易升溫時(shí)可擇機(jī)增加久期，進(jìn)而捕捉中線(xiàn)債券價(jià)格的反彈機(jī)會(huì)。
③美信用債：當(dāng)前美元信用債到期收益率處于歷史較高水平，但利差處于較窄區(qū)間，當(dāng)前中、短久期投資級(jí)債品種確定性較高，降息預(yù)期進(jìn)一步明確下可適當(dāng)增配長(zhǎng)久期品種；歐美信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控，可適當(dāng)參與配置相對(duì)優(yōu)質(zhì)的高收益?zhèn)Y產(chǎn)，但需注意企業(yè)基本面變化以及信用利差走闊的風(fēng)險(xiǎn)。
(本文章轉(zhuǎn)載自好買(mǎi)香港公眾號(hào)）
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