CTA策略作為資產(chǎn)配置不可或缺的一環(huán)，能夠比較好的和權(quán)益類資產(chǎn)形成互補(bǔ)，平滑投資收益曲線。
但是，CTA產(chǎn)品也有多種不同策略，不同策略的業(yè)績表現(xiàn)差異明顯，對于FOF來說，如何在配置不同CTA時(shí)，獲得更好的投資效果？
如果想簡單一點(diǎn)，直接等權(quán)配置能夠比較均勻的獲取每一類CTA策略的收益貢獻(xiàn)。
但除了簡單等權(quán)之外，其實(shí)也有更好的配置方法，試試風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)吧。
不同CTA的表現(xiàn)差異明顯
CTA策略（Commodity Trading Advisor Strategy），也被稱為管理期貨策略。它是一種主要投資于期貨市場的投資策略。
作為一種大類策略，CTA內(nèi)部其實(shí)有著更細(xì)的子策略分類，例如趨勢策略、期現(xiàn)結(jié)構(gòu)策略、基本面量化策略等。不同策略的收益邏輯、盈利來源和收益表現(xiàn)都不同。
我們以目前市面上比較有代表性的幾只CTA產(chǎn)品來看：
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心；數(shù)據(jù)區(qū)間：2020/12/31 – 2024/6/28。注：凈值已體現(xiàn)管理費(fèi)等固定費(fèi)用，未體現(xiàn)業(yè)績報(bào)酬
不同產(chǎn)品由于覆蓋的策略各不相同，因此收益表現(xiàn)差異還是比較明顯的。
對于CTA策略來說，由于單一子策略的周期性影響，如果單純的只選擇一只或者兩只CTA來配置，效果是大概率不如分散配置的。
CTA策略分散化配置帶來的提升
不同CTA策略都有自己適應(yīng)的市場環(huán)境和不適的市場環(huán)境，嘗試對單策略進(jìn)行擇時(shí)是比較困難的，但是FOF能夠通過分散化配置，來達(dá)到更優(yōu)的夏普和卡瑪，這兩個(gè)指標(biāo)也體現(xiàn)了配置的持有體驗(yàn)。
我們直接上數(shù)據(jù)，針對剛才提到的9只CTA產(chǎn)品，假設(shè)FOF進(jìn)行等權(quán)配置，每半年進(jìn)行一次再平衡，配置效果對比持有單基金的情況如下：
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心；數(shù)據(jù)區(qū)間：2020/12/31 – 2024/6/28。注：凈值已體現(xiàn)管理費(fèi)等固定費(fèi)用，未體現(xiàn)業(yè)績報(bào)酬
非常明顯的看出，在對不同策略的CTA產(chǎn)品進(jìn)行分散化配置之后，整個(gè)組合的夏普和卡瑪，以及分年度收益，都能獲得穩(wěn)健的表現(xiàn)。
這表明針對CTA產(chǎn)品這個(gè)單一類別來說，多元化配置也非常重要，通過FOF對CTA進(jìn)行配置，往往是達(dá)成這個(gè)目的的最好手段。
風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型帶來進(jìn)一步提升
在分散化配置上，簡單等權(quán)能夠帶來一定的提升組合穩(wěn)定性效果。但對于FOF來說，組合配置上其實(shí)有著更多的調(diào)整模式，比較經(jīng)典的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型也能夠帶來相對等權(quán)更優(yōu)的配置結(jié)果。
具體來看，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)是對投資組合中不同資產(chǎn)分配相同的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的一種資產(chǎn)配置理念。一般會(huì)使用投資組合收益率的波動(dòng)率作為風(fēng)險(xiǎn)的代理指標(biāo)，該方法以每個(gè)底層標(biāo)的對組合的波動(dòng)率貢獻(xiàn)相同為目標(biāo)來確定最佳的配置權(quán)重。此外，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型在進(jìn)行權(quán)重調(diào)整配置時(shí)，也會(huì)考慮覆蓋的底層標(biāo)的之間的相關(guān)性。因此，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型能夠更好的控制單一標(biāo)的對整個(gè)組合的波動(dòng)影響。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心；數(shù)據(jù)區(qū)間：2020/12/31 – 2024/6/28。注：凈值已體現(xiàn)管理費(fèi)等固定費(fèi)用，未體現(xiàn)業(yè)績報(bào)酬
同樣是半年度調(diào)整倉位，F(xiàn)OF通過風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)進(jìn)行組合配權(quán)之后，獲得了更優(yōu)的夏普和卡瑪，配置體驗(yàn)進(jìn)一步提升。
新方程FOF迭代的背后
如何做好資產(chǎn)配置，一直是好買新方程FOF的研究重點(diǎn)之一。除了多資產(chǎn)類別之間的組合配置方法論之外，單一資產(chǎn)類別內(nèi)部的配置方法也同樣重要。
實(shí)際FOF配置操作上，除了本文提到的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型來進(jìn)行權(quán)重優(yōu)化以外，也有更多可參考的方法論以及需要研究的環(huán)節(jié)，包括底層標(biāo)的的研究選擇、配置節(jié)點(diǎn)的研究以及其他一些主觀定性的判斷等等。
各個(gè)環(huán)節(jié)的持續(xù)投入研究，是新方程FOF能夠持續(xù)進(jìn)步的關(guān)鍵。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喕鸷贤?，并自行承?dān)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。高端合格投資者要求：符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的私募證券投資基金的“合格投資者”條件。即：具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元。且個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬元。好買提醒：本文版權(quán)為好買財(cái)富所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
