6月27日，伴隨著首場總統(tǒng)候選人電視辯論的舉行，美國大選拉開帷幕。一個(gè)月過去了，特朗普遇刺事件、拜登退選、拜登提名副總統(tǒng)哈里斯成為候選人，多起突發(fā)事件為選情增加了更多不確定性。
盡管如此，今年以來特朗普的勝率在節(jié)節(jié)攀升，金融市場也在如火如荼地進(jìn)行“特朗普交易”。如果特朗普再次當(dāng)選，美國進(jìn)入“特朗普2.0時(shí)代”，市場會受到哪些影響？美股和美債的走勢又會如何？今天的周評，我們就來聊聊這些問題。
“特朗普2.0”有何變化？
從共和黨綱領(lǐng)的公布，到近期特朗普的公開講話，市場得到了更多觀察“特朗普2.0”政策方向的新線索。下圖展示了關(guān)鍵政策領(lǐng)域中，特朗普2.0與特朗普1.0以及民主黨的對比。
具體來看，特朗普2.0版本有以下特征：
1. 財(cái)稅方面：大財(cái)政時(shí)代或?qū)⒀永m(xù)
特朗普的財(cái)政基調(diào)強(qiáng)調(diào)應(yīng)對通脹、降低物價(jià)，同時(shí)釋放能源產(chǎn)量，削減不必要政府開支。特朗普的終極目的是刺激美國經(jīng)濟(jì)，因此或?qū)?shí)行更為寬松的財(cái)政政策，進(jìn)而導(dǎo)致更大的財(cái)政赤字。
稅收方面，相比于民主黨主張收緊稅收政策，特朗普傾向于通過減稅刺激經(jīng)濟(jì)，而減稅導(dǎo)致的財(cái)政赤字?jǐn)U大則通過全面增加關(guān)稅來彌補(bǔ)。
2. 貿(mào)易方面：直言不諱“美國優(yōu)先”
對比民主黨，特朗普的貿(mào)易政策明顯激進(jìn)，主張普遍性關(guān)稅+針對性關(guān)稅，未來可能看到類似USMCA（美墨加三國協(xié)議）貿(mào)易協(xié)議的簽署，打壓增長預(yù)期。比起1.0版本，特朗普2.0的個(gè)人色彩更加鮮明，直言不諱“美國優(yōu)先”，提出了考慮對美國所有進(jìn)口商品征收“普遍基準(zhǔn)關(guān)稅”。
3. 移民方面：限制政策或?qū)⒂绊懲?/strong>
移民政策一直是特朗普競選活動的核心內(nèi)容，為快速兌現(xiàn)承諾，更嚴(yán)格的移民政策或優(yōu)先推出。
但近年非法移民的大規(guī)模涌入，填補(bǔ)了美國就業(yè)市場缺口，壓低了美國通脹。特朗普對移民政策的收緊邊際上可能壓低增長，美國勞動力改善的趨勢或受擾動，就業(yè)供需缺口或重新擴(kuò)大，導(dǎo)致通脹再度抬頭。
4. 其他方面
貨幣方面，特朗普不尋求提前免除鮑威爾職位，但不希望美聯(lián)儲在11月前降息。外交方面，特朗普始終奉行“美國優(yōu)先”的外交原則，更主張減少多邊或全球合作。
對美股美債有哪些影響？
首先來看美股市場。特朗普對股市的態(tài)度積極，并表示希望通過放松監(jiān)管和實(shí)施寬松的貨幣政策來支持市場。下圖對比了2016年和2024年特朗普交易對美股的影響，可以看到短期內(nèi)美股均有不錯(cuò)的漲幅。
對美股的后續(xù)走勢而言，特朗普2.0可能的積極因素包括減稅預(yù)期、放松監(jiān)管、重振制造業(yè)、以及對美聯(lián)儲降息施壓。而相對的消極因素則是貿(mào)易戰(zhàn)打壓增長預(yù)期，以及受制于政府杠桿與高利率環(huán)境，財(cái)政擴(kuò)張空間帶來的盈利提振作用可能弱于1.0版本。此外，行業(yè)方面可能會利多金融、傳統(tǒng)能源和制造業(yè)。
美債方面，特朗普大選辯論后，美債收益率上行。特朗普主張?zhí)岣哧P(guān)稅和進(jìn)一步減稅將加劇美國通脹壓力。此外，收緊移民法案也會通過勞動力供給提高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。因此特朗普2.0或會增加10年美債利率的反彈風(fēng)險(xiǎn)。
總結(jié)以上，特朗普2.0版本讓共和黨黨綱更具有其個(gè)人色彩，未來大概率是“減稅+增加關(guān)稅+削減非必要開支”組合的財(cái)政寬松期。未來移民、關(guān)稅政策或?qū)⒙氏瘸雠_，美國可能即將進(jìn)入一個(gè)新的通脹周期。對資產(chǎn)的影響具有較大不確定性，但其中確定性更高的可能是美股的受益行業(yè)，以及美債收益率曲線的走陡。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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