固收一直是倍受關(guān)注的一類金融產(chǎn)品。當(dāng)前美國(guó)利率水平正處于歷史高位。海外固收正展現(xiàn)出配置機(jī)會(huì)。
在這個(gè)大背景下，為了能幫助大家更好地理解海外債券市場(chǎng)和固收產(chǎn)品的投資注意事項(xiàng)，我們推出了“海外固收系列解讀文章”。
此前的文章中，我們進(jìn)行了多種海外債基的介紹，并且系統(tǒng)性的講解了用人民幣買美債的QDII債基、以及流動(dòng)性較好的美元貨基以及海外債基的具體投資方法。
本文中，我們進(jìn)一步開拓視野，看一個(gè)沒那么為人熟知的海外固收投資選項(xiàng)——私募信貸。
私募信貸針對(duì)專業(yè)投資者的細(xì)分市場(chǎng)
海外各類債券中，投資級(jí)債券和高收益?zhèn)禽^為常見，也是多數(shù)國(guó)內(nèi)投資者有所耳聞的品種，因?yàn)閮烧咴诠_市場(chǎng)交易。
而回溯各種債券的歷史數(shù)據(jù)，私募信貸（Direct Lending）擁有比高收益?zhèn)叩臍v史年化回報(bào)，但許多投資者可能對(duì)此并不了解。那究竟什么是私募信貸呢？
私募信貸，簡(jiǎn)單來說，就是貸款人直接將資金出借給借款人，是一種無需中間人的借貸交易。
舉例而言，貸款人可以直接和某企業(yè)或是某商業(yè)項(xiàng)目、商業(yè)地產(chǎn)所有者達(dá)成資金借貸交易。這聽起來很像銀行的貸款業(yè)務(wù)。其實(shí)在海外私募信貸市場(chǎng)，銀行是早期的主要參與者。但隨著市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展，非銀行機(jī)構(gòu)逐漸奪取市場(chǎng)份額。
如今，銀行仍然是私募信貸市場(chǎng)的參與者，但很多情況下，銀行被視為“銀團(tuán)組織者”，而非私募信貸資產(chǎn)的“買入持有者”。具有信貸市場(chǎng)投研能力的資產(chǎn)管理人逐漸成為私募信貸的最終持有者。
私募信貸還可再做細(xì)分，比如優(yōu)先擔(dān)保直接貸款、夾層債務(wù)、特殊情況貸款和困境貸款等等等。
下圖展示了私募信貸的常見類別。
簡(jiǎn)單解釋下上圖中各類私募信貸的含義：
優(yōu)先擔(dān)保直接貸款：為財(cái)務(wù)穩(wěn)健且業(yè)績(jī)良好的公司提供風(fēng)險(xiǎn)較小的貸款。
夾層貸款：風(fēng)險(xiǎn)高于優(yōu)先直接貸款，一種混合了債務(wù)融資和股權(quán)融資兩者特征的貸款
投機(jī)或特殊情況貸款：為情況更復(fù)雜的公司提供的風(fēng)險(xiǎn)更高的貸款
困境貸款：高風(fēng)險(xiǎn)貸款，一般提供給陷入財(cái)務(wù)困境的公司
由此可見，與公開市場(chǎng)交易的投資級(jí)債與高收益?zhèn)煌侥夹刨J是更為細(xì)分與特殊的市場(chǎng)，信貸的風(fēng)險(xiǎn)收益特征視具體企業(yè)而有所不同，這也為具有專業(yè)投研能力的資產(chǎn)管理人提供了更多的機(jī)遇。資管機(jī)構(gòu)可以利用信用研究與組合管理的優(yōu)勢(shì)，在私募信貸市場(chǎng)尋取高性價(jià)比的投資機(jī)會(huì)。
新環(huán)境下的固收投資多國(guó)別、多類別的配置日趨重要
那么對(duì)于投資者而言，底層為私募信貸的海外固收產(chǎn)品，具有怎樣的配置意義呢？
下圖從波動(dòng)和收益兩個(gè)維度，匯總了全球主要資產(chǎn)類別長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益特征。
由上圖可以看出，私募信貸是一類高性價(jià)比的資產(chǎn)，收益較高而波動(dòng)較低。這也與上文所述的私募信貸本質(zhì)特征相符，更專業(yè)的細(xì)分市場(chǎng)，會(huì)為具有專業(yè)和資源優(yōu)勢(shì)的管理人提供更具性價(jià)比的機(jī)會(huì)。
但是，細(xì)分市場(chǎng)的規(guī)模則相對(duì)更小，且私募貸款不能在公共交易所交易，投資者往往需要將這些債務(wù)持有到期，這意味著私募信貸資產(chǎn)額度與流動(dòng)性方面的問題值得注意。
所以，私募信貸資產(chǎn)相當(dāng)于在風(fēng)險(xiǎn)-收益-流動(dòng)性的不可能三角中，以流動(dòng)性為代價(jià)換取了前兩者的優(yōu)勢(shì)。在配置海外固收產(chǎn)品時(shí)，以私募信貸為底層的產(chǎn)品可以為我們的組合提供更多元的收益來源。
總結(jié)以上，這雖然是海外固收系列的最后一篇文章，但廣闊的海外市場(chǎng)與多元的固收品種難以用短短幾篇文章全面覆蓋。在我們已經(jīng)介紹的美元貨基、QDII債基、美元債基等基礎(chǔ)投資品種之外，在私募信貸這類聚焦細(xì)分市場(chǎng)的選項(xiàng)之外，其余的固收投資選擇還有很多。投資是個(gè)在長(zhǎng)度與廣度層面都沒有止境的課題，希望投資者能以更開闊的視野，打開更多的國(guó)別，打開更多的資產(chǎn)類別，讓固收投資更高效，更有性價(jià)比。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策須謹(jǐn)慎。文中觀點(diǎn)不代表平臺(tái)投資意見，內(nèi)容僅供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。未經(jīng)好買財(cái)富授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式復(fù)制、引用本文內(nèi)容和觀點(diǎn)，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買財(cái)富就此保留一切法律權(quán)利。
