世界上有這樣一家中央銀行，它的一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著全球市場(chǎng)的神經(jīng)。
它的每一次議息會(huì)議結(jié)果，全球投資者都會(huì)屏息以待，從中尋找利率政策走向的蛛絲馬跡。
成立于1913年的美聯(lián)儲(chǔ)，在過(guò)去的一個(gè)世紀(jì)里見(jiàn)證了美國(guó)的金融變革之路。尤其是在宏觀市場(chǎng)加劇動(dòng)蕩的這些年，美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向被全球各國(guó)拿起放大鏡來(lái)觀察，并當(dāng)做指引資產(chǎn)配置的風(fēng)向標(biāo)。
今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)降息的進(jìn)程一再延遲，全球資產(chǎn)的配置邏輯也發(fā)生了很多變數(shù)。如果我們想要明晰未來(lái)一段時(shí)間全球投資的方向，了解美聯(lián)儲(chǔ)政策決策的過(guò)程是至關(guān)重要的。今天我們就從三個(gè)問(wèn)題入手，帶大家揭開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)的神秘面紗。
美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部結(jié)構(gòu)是怎樣的？
美聯(lián)儲(chǔ)的全稱是美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（Federal Reserve System），是美國(guó)的中央銀行，同時(shí)可以說(shuō)是世界上最具影響力的金融機(jī)構(gòu)。
在1913年之前，美國(guó)經(jīng)歷了多次銀行倒閉潮，尤其是1907年的“黑色星期五”大恐慌，這使得人們認(rèn)識(shí)到需要一個(gè)中央銀行來(lái)穩(wěn)定金融體系。為了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，美國(guó)國(guó)會(huì)于1913年12月23日通過(guò)了《聯(lián)邦儲(chǔ)備法案》（Federal Reserve Act），正式成立了美聯(lián)儲(chǔ)。
從以上這張圖中，我們可以初步了解美聯(lián)儲(chǔ)的組織架構(gòu)。包括位于華盛頓特區(qū)的聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)、12家地區(qū)性的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、以及聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）。每個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)在指定的中心城市設(shè)立一個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，共同行使中央銀行的職能，具體如下：
而美聯(lián)儲(chǔ)最核心的部門，是聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（Federal Open Market Committee，簡(jiǎn)稱FOMC），由12名成員組成。理事會(huì)的7名成員由總統(tǒng)提名并經(jīng)參議院確認(rèn)。完整任期為十四年。其他5個(gè)席位由地方聯(lián)儲(chǔ)主席輪值，其中紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)是FOMC的永久成員，其他4位行長(zhǎng)輪流選出。
這12個(gè)人的力量可不容小覷，他們每年會(huì)聚在一起開(kāi)8次會(huì)（也就是我們經(jīng)常在新聞里看到的議息會(huì)議），商討決定美國(guó)下個(gè)階段的貨幣政策方向。他們是美聯(lián)儲(chǔ)的核心和靈魂，并且對(duì)全球金融市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)做決策的關(guān)鍵人物都有誰(shuí)？
在全球市場(chǎng)中，F(xiàn)OMC每位成員的表態(tài)都是最為關(guān)心的指標(biāo)，尤其是鮑威爾在每次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的發(fā)言，基本上預(yù)示了美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的政策動(dòng)向。每次會(huì)議之后發(fā)布的紀(jì)要，也會(huì)被市場(chǎng)人士拿來(lái)反復(fù)研究。
接下來(lái)我們一起看看這12個(gè)人究竟有什么“來(lái)歷”：
以下這張圖里是現(xiàn)任的12位FOMC成員，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）、美聯(lián)儲(chǔ)副主席菲利普·杰斐遜（Philip Jefferson）、美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管副主席邁克爾·巴爾（Michael S. Barr），以及其他的4位委員和5位地方聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)。
這12個(gè)人的立場(chǎng)和態(tài)度，主導(dǎo)著美聯(lián)儲(chǔ)政策變化的方向，也是美聯(lián)儲(chǔ)各種決策的漩渦中心。在美聯(lián)儲(chǔ)的決策層中，存在著兩種截然不同的聲音——鷹派與鴿派。委員們的立場(chǎng)并非一成不變，而是會(huì)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況及個(gè)人理解的演變而調(diào)整。
鷹派：傾向于激進(jìn)手段，他們關(guān)注控制通貨膨脹，并希望盡快收緊寬松政策并加息。
鴿派：傾向于溫和政策，他們更看重刺激就業(yè)，并希望維持長(zhǎng)期的寬松貨幣政策，主張不加息或延遲加息。
中間派：在公開(kāi)言論中選擇不站隊(duì)，但一旦發(fā)表言論，將給市場(chǎng)帶來(lái)更強(qiáng)烈的信號(hào)。
在美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任的這些核心票委中，比較重要的人物有三位：美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾、副主席杰斐遜和沃勒。鮑威爾在公開(kāi)場(chǎng)合的發(fā)言整體是偏鷹的，因?yàn)樗麚?dān)負(fù)著對(duì)抗通脹的重任，不敢隨意打開(kāi)貨幣政策的閘口。
沃勒的態(tài)度整體也是相似的。而身為副主席的杰斐遜是偏向鴿派的，主張更為寬松的貨幣政策，也是為了和鮑威爾偏鷹的表態(tài)形成制衡。
整體來(lái)看，在通脹沒(méi)有完全降溫的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部中性偏鷹的話語(yǔ)權(quán)更高，鮑威爾和沃勒為代表的鷹派觀點(diǎn)占據(jù)主流。今年美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于降息的表態(tài)不斷反復(fù)和推后，也是受到內(nèi)部鷹派立場(chǎng)的影響。
美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)是什么？
最后我們?cè)賮?lái)看看，美聯(lián)儲(chǔ)建立了一套如此復(fù)雜的運(yùn)作體系，究竟是為了實(shí)現(xiàn)哪些政策目標(biāo)呢？
和全球大部分的央行一樣，美聯(lián)儲(chǔ)最核心的政策目標(biāo)有兩個(gè)：一是穩(wěn)定物價(jià)（Price Stability），二是最大就業(yè)（Maximum Employment）。
穩(wěn)定物價(jià)就是要把通脹水平穩(wěn)定在低位，目的是保持貨幣的購(gòu)買力，避免錢越來(lái)越不值錢。美聯(lián)儲(chǔ)主要通過(guò)加息、縮減量化寬松（QE Taper）等方式壓通脹。例如2020年疫情大放水之后，美國(guó)通脹水平飆升，美聯(lián)儲(chǔ)就開(kāi)啟了史無(wú)前例的加息來(lái)抑制通脹。
最大就業(yè)就是確保盡可能多的人能夠找到工作，并且保持就業(yè)市場(chǎng)的穩(wěn)定。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)需要采取措施來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，比如降息、量化寬松（QE）等。
但是從歷史上來(lái)看，這兩個(gè)目標(biāo)經(jīng)常是會(huì)相互沖突的。例如在高通脹期間，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)優(yōu)先考慮通過(guò)加息抑制通脹，但是加息可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行，就業(yè)率下降，這時(shí)如果想刺激就業(yè)就又需要寬松的貨幣政策。所以美聯(lián)儲(chǔ)在不同時(shí)期，需要在這兩個(gè)目標(biāo)之間做出權(quán)衡。
以上，通過(guò)今天的介紹，相信大家都對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的內(nèi)部機(jī)構(gòu)和運(yùn)作機(jī)制有了基本了解。后續(xù)的文章中，我們會(huì)繼續(xù)給大家講講影響美聯(lián)儲(chǔ)利率決策的因素，以及降息對(duì)各類資產(chǎn)的影響，敬請(qǐng)關(guān)注。
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