7月以來，美國大選的關(guān)注度急劇升溫。上周末，特朗普遇襲的意外事件掀起了巨大波瀾，疊加首次電視辯論中的表現(xiàn)，特朗普的支持率進(jìn)一步提升。
此外，6月CPI通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，疊加鮑威爾的鴿派言論，提振了美聯(lián)儲9月進(jìn)行年內(nèi)首次降息的預(yù)期。當(dāng)前市場預(yù)期9月降息的概率幾乎達(dá)到100%，在“降息交易”和“特朗普交易”交替主導(dǎo)下，本周美債收益率有所上行，黃金走勢再創(chuàng)新高。
美國大選最新進(jìn)展走到哪了？“特朗普”交易究竟指的是什么？在降息和大選的雙重影響下，對各類資產(chǎn)表現(xiàn)有哪些影響？今天的周評中，我們圍繞以上問題進(jìn)行探討。
美國大選的最新進(jìn)展如何？
當(dāng)前，美國大選進(jìn)程已進(jìn)入關(guān)鍵階段。首場候選人電視辯論已于6月27日舉行，這是拜登與特朗普時隔近4年的再次交鋒。辯論后，67%的受訪者認(rèn)為本次總統(tǒng)辯論特朗普的表現(xiàn)更佳，特朗普較拜登優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。
圖為特朗普隱含勝率，數(shù)據(jù)來源：Predictlt
目前來看，雙方的經(jīng)濟(jì)主張在貿(mào)易和投資政策有部分共性，財稅、產(chǎn)業(yè)和移民政策是主要分歧。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
1、稅收：拜登主張整體加稅，尤其是針對富人群體，以緩解當(dāng)前高額的財政赤字狀況。特朗普則主張大規(guī)模推進(jìn)減稅，從而為美國提供更好的商業(yè)環(huán)境，同時堅持“美國優(yōu)先”的貿(mào)易政策。
2、貿(mào)易：特朗普堅持美國優(yōu)先的貿(mào)易政策，拜登主張加強(qiáng)對中國的進(jìn)口關(guān)稅，但對盟友相對比較友善。
3、移民政策：特朗普或推出“史上最嚴(yán)苛的移民政策”，包括暫停各類援助計劃、加強(qiáng)移民意識形態(tài)篩查、終止非發(fā)移民子女獲得美國身份等；拜登則整體更為溫和。
4、基礎(chǔ)建設(shè)：特朗普主張支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但暫時沒有明確的支出計劃；拜登表示將繼續(xù)支持基建投資。
5、美元與匯率：特朗普主張壓低美元以提振出口，并依靠主動且大幅貶值的美元改善美國貿(mào)易赤字；拜登沒有明確的以匯率為目標(biāo)的表態(tài)，長期或維持美元強(qiáng)勢。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，中金
相比現(xiàn)任總統(tǒng)拜登，市場顯然對特朗普的政策更為關(guān)注。而特朗普的大多數(shù)政策具有推高通脹的屬性，如貿(mào)易、投資支出、補(bǔ)貼甚至移民等政策，這可能導(dǎo)致大選后通脹難以持續(xù)走低，貨幣政策寬松的空間也可能被壓制。
什么是“特朗普交易”？
"特朗普交易"（Trump Trade）是指在特朗普擔(dān)任美國總統(tǒng)期間，市場對其可能實施的一系列政策的反應(yīng)和交易行為。
這一詞匯最早出現(xiàn)在2016年特朗普首次當(dāng)選美國總統(tǒng)后。彼時，市場對其減稅、放松監(jiān)管和增加基礎(chǔ)設(shè)施支出的政策預(yù)期，推動了股市和美元的上漲，同時導(dǎo)致了美債收益率的上升。
具體來說，“特朗普交易”通常包括以下幾個方面：
①股市上漲：市場對其減稅和放松監(jiān)管的預(yù)期可能推動股市上漲，尤其是金融、能源和工業(yè)板塊的股票。
②美元走強(qiáng)：投資者預(yù)期減稅政策和放松監(jiān)管措施將提高企業(yè)利潤，刺激經(jīng)濟(jì)增長，從而吸引更多的外國投資，推高了美元需求。
③美債收益率上升：由于市場對財政赤字和通脹壓力的預(yù)期，美債收益率在特朗普當(dāng)選后可能上升。
隨著特朗普的支持率上升，市場正押注特朗普的財政和貿(mào)易政策將刺激美國經(jīng)濟(jì)增長，“特朗普交易”再次上演。
股市方面，與特朗普政策相關(guān)的股票出現(xiàn)上漲，如石油公司和醫(yī)療保險公司。由于降息交易（預(yù)期名義利率下降）和特朗普交易（預(yù)期通脹上升）都壓低實際利率，黃金再次大漲創(chuàng)歷史新高。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，中金；截止日期：2024-07-12
從歷史表現(xiàn)來看，越是臨近大選日期，政策不確定性和波動率就越高。歷史上9-11月的大選沖刺期，VIX指數(shù)和政策不確定性指數(shù)均體現(xiàn)出漲幅明顯高于非大選年的季節(jié)性特征。下半年需要特別關(guān)注對大選進(jìn)程對股市波動的影響。
那么，在特朗普可能上臺的情景下，會如何影響各類資產(chǎn)的表現(xiàn)呢？我們總結(jié)了以下幾點結(jié)論：
①美股：中性偏多，擴(kuò)張性政策下，美股長期有支撐，減稅和監(jiān)管放松整體利好美股，但高新產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼退坡可能更有利于周期的情緒。
②美債：移民&關(guān)稅導(dǎo)致的再通脹預(yù)期，以及寬財政帶來的赤字和債務(wù)風(fēng)險，利率可能維持高位，美債面臨上行壓力（尤其是長端），短端或需要結(jié)合考慮降息交易。
③大宗商品：重啟關(guān)稅、支持以色列等政策推升避險情緒，美元債務(wù)壓力削弱美元，利多黃金。
④美元：在通脹預(yù)期下，美元易漲難跌，可能維持強(qiáng)勢，高利率環(huán)境下，美元短期沒有大幅走弱的基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，還面臨匯率風(fēng)險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險，也需要投資者注意。
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