幾年前，QDII可能還是少有基民了解的專業(yè)詞匯。
今天，QDII基金已被搶到限購。
QDII的全稱是Qualified Domestic Institutional Investor，翻譯成中文，是合格境內(nèi)機構(gòu)投資者。再翻譯成普通人能聽懂的語言，就是有資格買海外資產(chǎn)的機構(gòu)。
在資本市場未完全開放的情況下，國家通過QDII資格和QDII額度管理哪些機構(gòu)能投海外，能投多少。
對于國內(nèi)基民而言，想布局海外，就要借助這些QDII基金或QDLP基金。
歷史上，國內(nèi)資產(chǎn)收益率較好的時期，大家很少關(guān)注海外或是QDII類產(chǎn)品。然而，眼下情況有些不同了。美、日、印度股市連創(chuàng)新高，海外債市利率水平也較國內(nèi)更高，疊加人民幣匯率不強，投海外成了應(yīng)對國內(nèi)“資產(chǎn)荒”的答案，搶QDII成了熱門交易。
當(dāng)前上百只QDII基金已處于限購狀態(tài)，不少場內(nèi)產(chǎn)品持續(xù)高溢價。那么，高熱度背后有沒有風(fēng)險，QDII真的搶到就能賺到嗎？
這個問題要分情況討論。有溢價的場內(nèi)產(chǎn)品，溢價背后是情緒，情緒背后可能意味著更大的波動與不確定性。
至于投向美股、日股和印度等熱門股市的QDII產(chǎn)品，股市投資向來是有風(fēng)險的，只是當(dāng)前這些市場處于牛市中，風(fēng)險顯得遙遠而模糊，但短期超漲、局部過熱以及權(quán)益產(chǎn)品骨子里的波動性，是投資股票類QDII產(chǎn)品所不容忽視的。
相較之下，還有一類QDII產(chǎn)品，確定性則要強很多，或者說正迎來數(shù)十年一遇的投資機會，以致于被先知先覺的資金追逐，額度緊俏。那就是投向美元債的QDII。
近20年來的利率高位
美債市場的歷史性投資機遇
近期美國通脹數(shù)據(jù)降溫，同時美聯(lián)儲主席鮑威爾表示“美聯(lián)儲不需要等到通脹降至2%才開始降息。”市場數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲9月降息的概率已超90%。
美聯(lián)儲若開啟降息周期，最直接利好的是美債資產(chǎn)。下圖匯總了1990年以來，美聯(lián)儲停止加息后12個月與24個月里，美國投資級債與高收益?zhèn)谋憩F(xiàn)。
上圖中，美國IG%一列表示美聯(lián)儲停止加息后12個月與24個月里，美國投資級債券（評級高，違約風(fēng)險低的債券，價格主要受利率波動影響）的漲幅。美國HY%一列表示美聯(lián)儲停止加息后12個月與24個月里，美國高收益?zhèn)ㄔu級低，有一定違約風(fēng)險的債券，價格既受利率影響也受企業(yè)基本面與市場風(fēng)險偏好影響）的漲幅。
可以看出，在這四輪加息周期結(jié)束后的一年與兩年時間里，美國投資級債與高收益?zhèn)笖?shù)均實現(xiàn)了上漲。
利率的下行周期會直接利好債市，這其中的邏輯也很清晰。市場利率降低了，大家買不到高利率的債券了，那你手中高利率的債券，當(dāng)然就升值了。
就像2022年，美聯(lián)儲激進加息過程中，美債市場出現(xiàn)大跌一樣。
由上圖可見，2022年的加息周期中，美國各債券指數(shù)普遍出現(xiàn)兩位數(shù)跌幅。如今，在美國10年期國債收益率處于近20年來的高位之時（截至7月8日，10年期美國國債收益率為4.28%，處于近20年以來84.9%分位），美國各類債券的平均價格均處于100元的面值之下。
舉個例子，根據(jù)上圖中的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在以約90元的價格購買美國國債，每年能獲得2.8%的票息，同時到期后能收回100元的本金（若不違約），所有收益加總起來對應(yīng)4.6%的年化到期收益率。
由上圖可見，當(dāng)前美國各類債券的平均價格均在100元面值之下，對應(yīng)到期收益率普遍在5%之上。這是長期持有到期對應(yīng)的回報，短期而言，當(dāng)加息周期結(jié)束，降息周期開啟后，美債市場能否收復(fù)2022年的跌幅，帶來較好的回報，也值得期待。
把握時機，做好配置，選對品種
抓住降息周期的交易窗口
投好美債，也不是降息周期開啟后，無腦買入就能賺錢這么簡單。首先，也會有波動。降息路徑的不確定性可能帶來利率波動，從而造成投資者手中債券價格變化。
這其中涉及到一個債市投資的關(guān)鍵問題，怎樣權(quán)衡風(fēng)險與機會。舉例而言，當(dāng)前投資者可以購買近七日費后年化回報約5%的美元貨基（截至7.12），本金波動小。但會面臨再投資風(fēng)險，若美聯(lián)儲開始降息，一年后美元貨基的年化回報下降，可能就無法再以當(dāng)前的收益水平投資了。
另一方面，當(dāng)前投資者也可以布局到期收益率4.3%左右的中長期美國國債，可以在5年甚至更久的時間維度里鎖定高利率，但會面臨波動風(fēng)險。
所以是選擇面對再投資風(fēng)險還是選擇面對利率波動風(fēng)險，需要投資者考量。
其次，降息周期中，視經(jīng)濟環(huán)境不同，不同種類的債券表現(xiàn)可能有天壤之別。以2007-2008年的降息周期和2019-2020年的降息周期為例。
由上表可見，2007-2008年和2019-2020年兩輪降息周期中，美國國債和政府債均實現(xiàn)了上漲，但2007-2008的降息過程中，美國高收益?zhèn)鶆t大幅下跌。這與當(dāng)時宏觀背景與風(fēng)險偏好相關(guān)。
美聯(lián)儲降息過程中，若伴隨嚴重的經(jīng)濟衰退與企業(yè)盈利收縮，則高收益?zhèn)赡苁芷髽I(yè)基本面與市場風(fēng)險偏好影響而出現(xiàn)下跌。而若降息過程中經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”，類似于2019年的情況，則高收益?zhèn)炊休^好的機會。
所以在降息周期來臨與進程中，也需要投資者結(jié)合經(jīng)濟環(huán)境變化，選擇合適的品種。
第三方面的問題，則是搶跑與擁擠。隨著首次降息時點逐漸明確，降息交易也開始搶跑。國內(nèi)投資者布局海外債市本身就需要借道QDII或是QDLP產(chǎn)品，隨著降息交易的熱度提升，QDII債基的額度正趨于緊張。
為了幫國內(nèi)投資者更好的布局海外債市，把握即將到來的降息周期機會，好買推出了海外債券類的FOF產(chǎn)品，整合全市場仍有額度的優(yōu)質(zhì)QDII與QDLP基金，在美元貨基、全球投資級債、全球高收益?zhèn)绕贩N間分散配置，并視降息路徑與宏觀環(huán)境靈活調(diào)整，把握性價比較高的品種與機會。
總之，當(dāng)下QDII額度緊俏，QDII產(chǎn)品限購，一方面是境外股市走牛過程中，熱度提升，資金流入，而國內(nèi)由于有QDII額度限制，出現(xiàn)了錢多產(chǎn)品少的資金擁擠現(xiàn)象。另一方面，則是海外利率處于近二十年高位，美聯(lián)儲降息周期臨近，降息交易搶跑帶來了債類QDII產(chǎn)品額度緊張。對于前者，QDII并非搶到即賺到，牛市中也不能忘卻風(fēng)險。對于后者，海外利率大周期的機會窗口開啟時，把握機會則宜早不宜遲。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同，并自行承擔(dān)投資基金的風(fēng)險。高端合格投資者要求：符合中國證監(jiān)會規(guī)定的私募證券投資基金的“合格投資者”條件。即：具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元。且個人金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元。好買提醒：本文版權(quán)為好買財富所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
